浦东黑色金属沙龙第001期纪要

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文: 黑色建材组

转自于中信期货黑色建材组 10月31日专题报告

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转载请注明:来源于公众号“曾宁黑色团队”,严禁删改,并附上公众号原文链接。

东黑色金属俱乐部—月度沙龙坐标陆家嘴世纪金融广场,为中信期货研究部黑色金属团队主办,旨在打造成为黑色金属行业人士高频交流的平台。本次为沙龙第一期,未来,我们希望通过定期沙龙的形式与投资者紧密互动,在第一时间汇报研究成果、交流行业信息、研判行情走势、掌控市场动向。分享以众乐、明辩以思慧、去芜以存菁,我们期待您的关注和参与!

中信期货 浦东黑色金属沙龙第001期纪要

主办单位:中信期货研究部

2019.10.30  上海.陆家嘴金融世纪广场.中信期货会议室

2019年10月30日,中信期货研究部在上海举办了浦东黑色金属第001期沙龙活动,来自产业以及投资机构的相关人士约20人参加了本次会议,以下是本次会议精要。

一、主题发言

1、中信期货 周涛:唐山黑色金属市场调研成果汇报

唐山环保限产执行力度略低于文件要求,但强于去年同期。不过在废钢的调节下,单个城市的限产对整体钢材产量影响有限,而是对铁矿需求冲击明显,导致铁矿贸易商心态悲观,以主动去库存为主。其他产业链参与者方面,钢材贸易商和钢厂心态也整体悲观,产业链集体处于主动去库存趋势中。

悲观情绪的来源主要有两点。一是对终端需求的担忧。钢材终端需求虽然暂处高位,但11月开始需求存在季节性走弱的压力。同时,10月开始需求也首次出现同比下降。

另一方面是进口的冲击。主要体现在钢坯、热压铁块等品种进口。在海外需求下滑的背景下,国内成为了现货价格估值的高地。如果想要平衡进口数量的冲击,国内产量必须下降,那么现货价格和利润必须下降。

整体来看,现货价格整体以震荡偏弱为主。风险点在于,一旦需求走弱速度或进口数量不及预期,则可能出现钢材和原料的共振反弹。

2、中信期货 辛修令:内蒙黑色金属市场调研成果汇报

钢铁供给侧改革,并没有彻底解决行业的高供给矛盾,实际钢铁产量不断增加,2019年全年粗钢产量将达到10亿吨左右。内蒙地区是国内钢铁行业的缩影,在利润的刺激下,“僵尸产能”得以复活,技术的进步促使钢铁生产效率大幅提高,产能置换导致行业有效产能量增加,因此,从中长周期来看,国内钢材市场面临持续的高供给压力。

虽然钢铁行业面临较大的供给压力,但供给侧改革改变了钢铁行业的供给结构,短流程成为高成本产能,废钢成为供给的关键调节因素,目前废钢供应偏紧,价格相对坚挺。在价格跌破成本线后,短流程钢厂、长流程钢厂均会减少废钢添加,钢材供给的弹性加大。钢铁企业资产负债率已大幅降低,在行业进入亏损状态时,将降低生产负荷,不会进入上一轮周期的高供给-亏损生产的恶性循环,黑色产业链价格重心下移的过程将是抵抗式、渐进式的过程。

内蒙古地区煤炭资源丰富,依托于乌海周边优质焦煤资源,加之靠近蒙古国,焦煤进口便利,内蒙地区焦化产业较为发达,近年来焦化产能将呈现不断增加的状态,焦炭供给将由相对平衡转为供给宽松,煤焦行业同样将面临持续的供给端压力,整个煤焦行业面临价格重心的下移。

3、中信期货  曾宁:黑色金属市场策略展望

我们仍然认为影响黑色市场的核心是两点,一是需求,二是废钢。当前螺纹的需求仍然是很健康的,本周的库存去化可能达到四五十万吨;从废钢的基本面来看,当前供应偏紧的格局仍然没有改变,近期废钢价格下跌后,废钢到货量下降明显。我们近期的观点是,废钢难以跌破去年11月底的低点,对应电炉的谷电成本是3200-3300左右,因此我们认为螺纹冬储价格大概率在3200-3300将受到支撑,当前我们仍然维持这一观点。近期需求韧性维持,这是钢价在这一区间受到支撑后反弹的逻辑基础。

同时,废钢的坚挺也将对铁水端的需求保护,因钢材利润下降受限还是挤压电炉产量,近期原料端的下跌我们认为并不是对于铁水需求的问题,而是原料端本身的供应问题,特别是其中最弱的焦炭,山东去产能又生变数,上周我去参加日照的煤焦会议,与会嘉宾普遍对去产能不乐观,在明年采暖季结束之前可能去不了。

从策略来看,因螺纹需求韧性仍然很强,原料端焦炭面临供应以及成本下行的风险,多螺空焦的行情可能还可以延续一段时间,焦还是适合作为产业链内的空头配置。而近期螺的1-5正套还有一定走强的空间,后期5-10正套可以等待机会。卷螺价差,存在一些不确定性,因废钢顶着螺纹,但01合约是螺纹的淡季,热卷的旺季,如果螺纹需求超预期,则卷螺价差可能缩小,否则可能季节性占据主导的概率更大。从铁矿来看,驱动因素主要在螺和钢厂的补库节奏上,短期方向并不明显。

二、圆桌讨论 主持人:中信黑色研究负责人 曾宁

1、嘉宾A 

目前我们钢厂产量每天少产1万吨左右,限产比例约30%,废钢添加比例在15%左右。对于后市,我们整体偏悲观,特别是看空原材料,现在的价格还有200左右的利润,在需求的旺季原来料库存都没有降下去,若后期钢厂限产,原材料可能还有一定的跌幅,原材料价格的下跌将导致整个黑色价格的螺旋下跌。

2、嘉宾B 

铁矿盘面前面按预期打,预期走前面,但现实并没预期差,所以可能会有预期的向上修复。钢材方面,没有绝对低价格,贸易商不会冬储,可能01合约在3100附近,贸易商才会冬储,现在的疑虑是电炉的减产能否弥补需求的下降,那就难以打到长流程的亏损,后期澳洲铁矿若供应减少,钢厂也会有补库,那么铁矿可能也有向上修复基差的行情。

3、嘉宾C 

目前日产量2.3-2.4万吨,投放国内量约2.1万吨,出口顶峰时一月20万吨,现在一月出口10万吨,现在出口比国内低150元/吨,现在还在出口,主要是为了保渠道。现在压原料库存,铁矿、焦炭都在压库存,其实现在市场主要有两类观点,看空和相对看空,因为看空是有理由的,唐山限产都不关注了,主要看全国利润,因为唐山限产的空缺,国内其他地方能弥补,整体供应压力大,价格向上的顶是封死,而进口本质是国外废钢便宜,废钢价差太大,本质是替代废钢,整体比较看空。

4、嘉宾D 

双焦方面整体偏空,供应的压力越来越大,后期钢厂可能还会有限产,山东去产能可能有变数,现在已经在烘炉的产能有500万吨,对焦炭整体不太看好。焦煤现货还在跌,全产业链的库存比较高,后期还能向下有50-100的下跌空间,看空焦炭核心还是看空焦煤。

5、嘉宾E 

现在的地产,与2011-2012年类似,CPI向上,地产的调控加码,但大地产公司市场份额还在扩大,我们总体认为地产会平稳,不会崩盘,地方在都偷偷放松,如果经济太差,政策会对地产放松,如果经济数据继续下行,对地产和基建是好事,因为经济基数大,6%的增速已经不错了。

6、嘉宾F 

我主要看宏观做黑色多,现在偏多,6%的增速表面经济没有崩盘,现在的经济结构是房地产一枝独秀,其他百业萧条,而黑色与房地产相关更大,所以黑色不一定太差,今年政府在收缩民企地产,房地产行业有国有化的倾向。如果认为政府在控制房地产,那是有片面性的,其实政府在鼓励地产,目前黑色已经下跌20%,再向下下跌20%,就回到上一轮周期的低点,而从黑色的供给结构来看,已经发生了变化,13-15年黑色价格跌了,还生产,现在的结构变了,感觉空头打不下去,就应该上涨了,可能会有10%左右的上涨。

7、嘉宾G

虽然大家看空,但都理性,在这个位置真正重仓做空的不多,原料的情绪更悲观,可能错了。如果材向下空间不大,原料可能被错杀了。原料库存低,成材利润还好,后期需求不会崩,钢材向上200或者向下200,就是区间波动。若钢厂补库,原料就会上涨,焦炭虽然基本面不太好,再往下大没什么意义,矿的基本面不差,压到11-12月份,会有补库驱动,如果是钢厂有实际原料需求,在盘面上做套保锁利润更好一些。

8、嘉宾H 

整体偏看空,但也不太悲观,后面两个月,钢坯进口量在大概100万吨,主要是品种是方坯和板坯,方坯做型钢和线材,还有少部分轧成螺纹,板坯以中板形式进口,对总产量影响不大,更多是情绪上影响。需求方面季节性趋弱,去年现货价格4600,降价900,今年现货3600-3700,基差还400这么多,可能有修基差行情,1-5正套有一点机会。卷螺价差0-200,冬储价格3200-3300较为合适。

9、嘉宾I

我们认为短期问题不大,后期风险在现货端,需求并没有预期差,临近01交割,底牌会慢慢揭开,各种利空打的太过了,会有部分修复,贸易商谨慎悲观,托盘贸易商10月订货量环比下滑,冬储积极性差,盘面已反应进口钢坯的悲观预期,到国内后压力会在现货商。我们的废钢供应基地,收货难度大,工业边角料少了。

10、嘉宾J

我们对矿石相对乐观,巴西出口量降低,vale发货量可能下降,澳洲这个月中旬有事故,11月上旬到货不会太多,所以后面供应压力并不会太大,库存上升的是低品矿,有利于高低品价差扩大,若11月份跌不下去,钢厂还是有利润,钢厂会有补库,今年春节早,盘面贴水较大,认为盘面还是有买入价值,矿没有预期的那么差,后期有回归的需要,可以买入。

11、嘉宾K

进口方面,我们进口热卷10万吨,成本3300,12月到货,认为进口问题不大。我们总体偏空,从平衡表角度,未来半年月度均价会下降,产量完全能满足开工需求,后面3个月给房产5%增速,产量完全能够。基建方面:现在的基建单季开工同比都在下降,反应到消耗钢量上也会减少,rb潜在增速大概率还是向下的,只要产量不减少,就是往偏空发展。11月份表观消费还较高,12月份需求下降后,供给压力还是很大的。原料方面,感觉双焦、矿石都会累库,那么原料还能再往下降一降。

12、嘉宾L

我们主要做矿,感觉后面矿石会垒库,太强的驱动看不到,后面如果限产扰动较多,叠加到港增加,钢厂会向原料要利润。总体认为矿偏中性,价格重心会向下一点。

13、嘉宾M 

环保方面,现在空气检测、预测做的很好,模型精确,能预期空气质量的变化,今年空气质量比往年偏差,限产开始严格。矿总体看空,年底会有冲量,力拓检修也完了,11-12产量会阶梯向上,全球外围需求弱,巴西发到中国的比例变多,进口后面几个月会高,累库比预期的多,可能累库到1.35亿吨。

14、嘉宾N

从需求方面,是下游工地在贡献需求,9月份需求数据很好,11-12月份并不是太看空,更远的需求也不好去验证,国家若不想经济下滑太多,GDP下滑到6%以下,地产基建会有支撑。铁矿方面,外围需求影响更多的是铁矿、焦煤,非主流矿会不会涌入,造成铁矿更偏空。螺纹冬储方面,了解到贸易商在3400已有少部分开始接货,所以3250附近是个低点。

15、嘉宾O

感觉螺纹是震荡行情,铁矿是相对看多的,时间上会有反弹行情,后面会再下来。整个宏观,大的背景还是中美贸易商,所以不会让经济下去,6%-6.5%的GDP就是今年的政府的目标,目前经济在合理范围。

房地产方面,空头看土地购置逐渐下滑,所以认为后面会开工下来,但房地产有几个问题,库存少,销售好,下游可能会松动,新开工更多与销售相关,如果销售回款有保障,购地是可以随时进行的,房地产企业会因为销售不出去而减少新开工,不会因为购置面积少而停新开工。住房不炒,信托融资清理,更多是一个长周期的事情,现在大家把长期问题短期化了,我们交易的只是01合约。竣工面积始终没增加,竣工也会增加部分用钢需求,所以房地产方面既有利空也有利多,中短期逻辑不会太支持过分的空头观点。

制造业投资下滑,汽车销量下降,但汽车退补结束后,国家会刺激消费,鼓励政策可能会推出,利空会转为突发性利多。

进口钢坯利空,国内外价差大,进口钢坯更多是影响出口,目前没有数据证实。废钢国内外价差大,会不会转为进口钢坯替代,是政策问题,是相不相信供给侧改革的问题,国内外价差是政策性扩大的,会不会让国外赚钱,我们认为这个可能性小,废钢成本支持逻辑会一直支撑螺纹。有的反应电炉钢亏损140还在生产,废钢到螺纹,加工费800

采暖季限产逻辑,严与宽松,不是取决于钢厂或政策,而是取决于天气,今年厄尔尼诺现象严重,可能会有突然限产,突然突然上涨风险。钢厂跌到成本线会快速减产,在1月份这个逻辑是非常强的,下跌空间有限,过分看空有风险。

双焦成本坍塌逻辑,煤焦在钢材成本的占比在变小,不会对螺纹造成太大影响。铁矿,我认为是2-3年的多头行情,若有非理性下跌,适合买入,累库逻辑都是短期观点。铁矿新增供给基本消失,经过了4-5年供大于求格局,后面可能是供需平衡的状态,因此铁矿跌破500-550,是很难的。铁矿中期观点认为国际需求偏弱,中期逻辑不成立,美国5000亿基建计划,特朗普只有兑现承诺才会连任,中期国际需求不会偏弱。

16、嘉宾P

分享一下地产行业的情况,目前的房地产有慢熊特征,销售方面统计局数据有好转,原因是去年低基数,去年这时候断崖式下跌,还有就是今年推盘量特别大,开发商在急着卖房子,打折促销比较多,达到了销售面积还不错的结果。个别企业由于销售去化下降,开工也受影响,拿地少有部分原因,更多还是去化不理想,开发商去化情况反映到拿地和新开工上是很快的。今年土地溢价率已经很低,但是没人抄底,主要是销售不好、预期很差。

竣工端相对较好,去年现金流紧张,所以要高开工缓竣工,今年开发商开始推竣工,竣工高不是好事,最近两个月竣工端五金股票涨的好,竣工对黑色需求是利空,过去几年高开工低竣工,施工池是越来越大,现在低开工高竣工,施工池在收窄。

另外资金面是非常严的,如果有公开市场拿地较多或者溢价率较高,就会有窗口指导。政策周期和市场周期来看,本轮房地产周期已4年的大牛市,一二三线城市,全国都涨了一倍,销售量、销售量远远超出预期。过去3年一个周期,现在已经四年半,明后年可能进入负增长,如果中间政策有放松,也是逆周期的,也不会对市场立即生效,总的趋势是向下的。

首发自中信期货报告20191031

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20190730:铁矿供需缺口何时能修复?——四大矿山二季度季报解析

20190422:供应将边际增加,铁矿阶段性调整 ——四大矿山季报点评(2019年一季度)

20190126:淡水河谷矿难点评:提振矿价预期,整体黑色有望共振偏强

20181026:结构性分化继续,FMG新品种影响暂有限—— 四大矿山产量跟踪及预测(2018年3季度)

20180803:四大矿山产量跟踪及预测(2018年2季度)

20180508:四大矿山产量跟踪及预测(2018年1季度)

20180426:黑色专题:中小矿山产量跟踪及成本梳理

20180228:高炉配矿测算:从需求角度分析矿种价差——深度报告

动力煤

20190701:矿难效应逐步淡化,市场运行重归宽松——下半年动力煤市场展望

20190626:继续反弹驱动不足,煤市旺季仍需等待

20190520:夏季已至,煤炭旺季何在

20190426:中国电力市场供需结构:动力煤专题系列之七

20190329:复产压力在,旺季仍可期 ——二季度动力煤市场展望

20190327:煤炭价格形成机制的前世今生

20190225:动力煤产地调研报告:紧平衡格局维持

20190130:动力煤主产区再聚焦,政策仍是主要矛盾

20181211:供需矛盾有所缓和 价格中枢稳步下移——2019年动力煤市场展望

20181111:煤炭进口结构大起底:动力煤专题系列之四

20181012:动煤或陷高位震荡 等待进一步因素催化

20180928:保供应力度不改 高库存成为常态——四季度动力煤市场展望

20180917:聚焦煤炭铁路运输新动向:动力煤专题系列之三

20180824:全国煤炭产能大起底:动力煤专题系列之二

20180725:动力煤专题系列之一:库存专题研究报告

铁合金/玻璃

20190429:从西北合金企业调研看硅铁行业现状及后市发展

20190409:锰矿与硅锰价格的相关性研究——铁合金系列报告(之五)

20190329:供给相对宽松,低利润或成常态 ——二季度铁合金市场展望

20190312:宁夏平罗停炉事件对硅锰影响的解析

20190226:电价与铁合金价格的相关性研究——铁合金系列报告(之四)

20190221:内蒙古电力缺口对硅锰影响的解析

20190125:玻璃品种及供需结构介绍

20181211:从广西调研看当地锰系合金企业面临的机遇和挑战

20181211:高利润行情或结束 价格可能低位运行 ——2019年铁合金市场展望

20181101:海外锰矿两巨头研究——铁合金系列报告(之三)

20180928:受益新国标实施 锰硅表现或强于硅铁 ——四季度铁合金市场展望

20180925:铁合金供需结构基础篇——铁合金系列报告(之二)

20180914:“钢材新标准后的铁合金市场”高端研讨会纪要

20180830:螺纹新国标对合金及钢价影响解析——铁合金系列报告(之一)

会议纪要:

20191011:中信期货&弘则研究四季度黑色论坛(上海)纪要

20191011:上海高端研讨会纪要——2019年1季度黑色金属市场展望

20190111:上海高端研讨会纪要——2019年1季度黑色金属市场展望

20190102:北京产业沙龙纪要——2019年黑色金属市场展望

20181214:中信期货2019年黑色金属投资策略会纪要

20181105:黑色产业链高端研讨会(上海)第六期纪要 ——2018年四季度展望

20181104:政策生变 黑色金属走向何方?——信臻享.黑涩会-黑色沙龙第1期

20180914:“钢材新标准后的铁合金市场”高端研讨会纪要

20180731:黑色沙龙金融专场纪要

20180706:万字纪要:信会•黑色产业链高端研讨会(上海)第五期

20180521:【中信中期策略会黑色论坛】5位黑色产业专家道出万字真言,干货都在这里

调研报告:

201030:黑色的冬天是否来临?——黑色金属调研系列之(十一)内蒙篇

20191029:限产执行强于去年,产业情绪整体悲观:黑色金属调研系列之(十)唐山篇

20190918:撩开废钢供给的面纱:缘何持续偏紧?——黑色金属调研系列之(九)华东篇

20190912: 透过榆林看硅铁:秋意渐浓 ——黑色金属调研系列之(八)陕西篇

20190909: 从西南调研,看四季度黑色核心逻辑:黑色金属调研系列之(七)川渝篇

20190805:焦炭环保效应褪去,去产能驱动接力 ——黑色金属调研系列之(六)山西篇

20190805:国产矿稳步增产,弥补缺口仍靠进口矿 ——黑色金属调研系列报告之(五)辽宁篇

20190623:唐山调研总结及限产影响:钢价N字反弹再开启? ——黑色金属调研系列之五

20190521:黑色金属调研系列之四 ——山西、山东篇(5月13日-5月17日)

20190308:节后钢材调研系列二:现货需求如何?钢价何时见顶?

20190301:节后钢材调研系列1:短期无忧 远虑渐近

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