覃汉

覃汉

覃汉的热门讨论
土储哪家强?16-18年房企拿地数据盘点|地产债系列思考之四

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 拿地本质上是一项投资,具有不确定性。土地的金融属性很强,地价涨跌会极大地影响房企成本;高杠杆、长周期的特征也会增加土地投资收益的不确定性。在拿地较难评估“好坏”的背景下,本文主要基于57家房企存量土储与拿地流量数据对房企拿地最新变化进行跟踪。 ...查看全文

四点反思 | 中信国安集团违约深度思考

国君固收.专题研究| 报告导读: 中信国安集团违约的原因分析:(1)业务以贸易为主,本身盈利就差,叠加财务费用高企,内部现金流堪忧;(2)投资过于激进,但多元化投资的项目并未带来盈利能力的增强,反而加大公司债务压力;(3)资产被频繁冻结,授信额度接近用完,再融资空间几乎没有;(4)...查看全文

最忆是江南 | 浙江省城投梳理与比较

国君固收.信用专题 | 报告导读: 区域特征:浙江省位于中国东部地区的中心地带,是中国经济最发达的省份之一,陆地面积10.55万平方公里,常住人口5737万人。浙江下辖11个地级市,19个县级市,32个县,1个自治县,37个市辖区。 经济与财政:18年GDP为56197亿,人均GDP达9.9万元,居全国第4位和第5...查看全文

净利为矛,周转为盾 | 地产债系列思考之二:盈利视角看房企

国君固收 ·专题研究 | 报告导读: 债权人视角,地产盈利该看什么?通过对比毛利率/净利率/ROE/ROIC等指标,ROIC较好地兼顾房企的盈利与周转,因而是衡量房企盈利能力的较好指标。95家地产发债人数据显示:1)房企三年平均ROIC中位数为5.37%, 3/4分位数为3.50%,ROIC低于3.5%的房企可归为盈利能...查看全文

可转债手册(2019版)

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 转债基本概念介绍:可转换债券指的是持有人可将债券转换成公司的普通股票的债券,发行需经过董事会预案、股东大会通过、发审委审核、证监会核准等环节,对发行人要求较高。目前多数可转债最终以转股实现退出。可转债信用申购等相关政策值得关注,对投资者和发...查看全文

覃汉:从信用底到经济底,这个“望梅止渴”的故事还能延续很久

注:以下内容转载自华尔街见闻,原文为《点金石对话 | 国君覃汉:从信用底到经济底,这个“望梅止渴”的故事还能延续多久?》 摘要: 覃汉认为,市场对于宽信用已经有很强的预期,不太可能因为单月的波动而明显的降温,不出意外,这将是逐渐筑底、缓慢向上的过程。宽信用对于资本市场其实是“望梅...查看全文

民企防掏空小手册

国君固收 · 信用周报 | 报告导读: 掏空的动机大概可以分为三种。18年至今违约的民企当中,很大一部分违约与大股东掏空子公司有关。从动机上来说,掏空动机大致可以分为三类,一是母公司流动性紧张导致的被动掏空,二是子公司景气度下滑之后大股东的主动掏空,三是两者原因都有。 掏空的手段和对...查看全文

房企合作开发:你要知道的事 | 地产债系列思考之九

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 房企合作开发已经成为常态。近年来房企合作开发明显增多,表现为销售权益比例逐年下降,同时少数股东权益占比逐年提升。降成本、扩规模、分散风险是合作开发增多的主要原因。从模式上看,项目公司类合作是房企合作开发的传统模式,又可分为新设项目公司模式与...查看全文

三问三答:尽览房企融资那些事儿 | 地产债系列思考之六

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 融资是地产债研究的核心问题。地产行业是受融资影响较大的行业,地产行业的信用基本面与融资环境直接相关。从宏观角度看,地产融资决定行业信用利差拐点;从微观角度看,融资能力差异造就房企信用资质差异。本文通过对房企融资工具、房企融资周期以及房企融资...查看全文

国内最大的休闲卤制品企业之一 | 绝味转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次绝味食品总共发行不超过10.00亿元可转债。优配:每股配售2.44元面值可转债;设网下、网上发行,T-1日(3-8周五)网下申购、股权登记日;T日(3-11周一)网上申购;T+2日(3-13周三)网上申购中签缴款。配售代码:753517;申购代码754517。 【条款分析】本...查看全文

中美互换:“稳增长”和“有定力”

国君固收.利率周报 | 报告导读: 美国“稳增长”:联储降息和贸易保护。美国方面,在经济数据尚可的情况下,美联储降息收到了更多因素的影响。从历史来看,涉及到总统竞选连任的年份,美联储有政策宽松的倾向。特朗普三板斧之中,基建端发力难度较大,在寻求连任的过程中,挥舞贸易保护大棒和“施...查看全文

走进天府之国 | 四川省城投梳理与比较

国君固收.信用专题 | 报告导读: 区域特征:四川位于中国西南地区内陆,是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积46.8万平方公里,总人口8341万人,下辖18个省辖市,3个自治州,17个县级市,108个县,4个自治县,54个市辖区。 经济与财政:2018...查看全文

地产数据今年以来的新逻辑

国君固收.专题研究 | 报告导读: 信用底到经济底传导初显成效。Q1整体宏观数据反应的情况是,以生产面超预期为代表的,市场化微观主体对于边际改善的条件,在短期进行了充分响应;但是从制造业投资下滑来看,如政策信号维持线性外推,中长期的内生动能仍有待观察。 地产投资的新逻辑。开年以来,...查看全文

业绩有所下滑,长期受益5G | 永鼎转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次永鼎股份总共发行不超过9.80亿元可转债。优配:每股配售0.782元面值可转债;设网下、网上发行,T-1日(4-15周一)网下发行、股权登记日;T日(4-16周二)网上申购;T+2日(4-18周四)网上申购中签缴款。配售代码:704105;申购代码733105。 【条款分析】本...查看全文

从转债性价比寻找择券方向

国君固收.转债周报 | 报告导读: 投资观点:从转债性价比寻找择券方向。市场整体波动仍在不断加剧,目前来看,缺乏系统性的大机会,更多的是个券的脉冲行情。从今年以来的行情走势来看,有一个显著特征:那就是行情的变化速度非常快。无论是上涨还是下跌,市场的趋势形成几乎都是在短短几天之内完...查看全文

长期从事铝加工,毛利率稳步提升 | 明泰转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次明泰铝业总共发行不超过18.39亿元可转债。优配:每股配售3.117元面值可转债;设网下、网上发行,T-1日(4-9周二)网下发行、股权登记日;T日(4-10周三)网上申购;T+2日(4-12周五)网上申购中签缴款。配售代码:764677;申购代码783677。 【条款分析】本...查看全文

国内首家布局金刚石线制造的龙头之一 | 岱勒转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次岱勒新材总共发行不超过2.10亿元可转债。优配:每股配售2.55元面值可转债;仅网上发行,T-1日(3-20周三)股权登记日;T日(3-21周四)网上申购;T+2日(3-25周一)网上申购中签缴款。配售代码:380700;申购代码370700。 【条款分析】本次可转债发行期限5...查看全文

增持科技和金融,继续推荐苏银

国君固收.转债周报 | 报告导读: 投资观点:增持科技和金融,继续推荐苏银。当前来看,我们认为市场的结构性机会始终存在,围绕业绩主线增持相关优质标的依然是首选投资策略。在当前拥有诸多不确定性因素下的市场环境中,投资者普遍追求业绩的确定性,业绩持续性较强或盈利出现改善的公司往往更容...查看全文

半程落幕,继续前行

国君固收.转债周报 | 报告导读: 投资观点:半程落幕,继续前行。当前站在上下半年的分叉口,我们对19年上半年的市场表现做一个简单回顾,从中找寻对下半年投资的启示。从行情变化来看,2019年上半年转债市场出现了大幅波动,绝对价格在130元以上的高价券层出不穷,同时也涌现出了特发转债、广电...查看全文

收益率下行,净融资额环比下降 | 信用市场周度回顾(2019.6.24-6.30)

1. 一级市场回顾 1.1. 净融资额环比下降,短融增量明显 净融资额环比下降。上周(6月24日-6月28日)信用债总发行1043.00亿,到期905.04亿,净融资137.96亿,环比下降460.9亿。其中,民营企业信用债总发行67.8亿,到期106.13亿,净融资-38.33亿,环比增加1.75亿。具体而言: 1)短融上周发行521.2...查看全文

他的全部讨论
小规模保温器皿行业转债 | 哈尔转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次哈尔斯总共发行不超过3.00亿元可转债。优配:每股配售0.73元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(8-21周三)股权登记日;T日(8-22周四)网上申购;T+2日(8-26周一)网上申购中签缴款。配售代码:082615;申购代码072615。 【条款分析】本次可转债发行期限5...查看全文

LPR机制改革需要关注的三个问题 | 利率市场化改革系列之六

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 利率并轨的难点及时点选择。长期以来,相对市场化的货币市场利率与市场化程度较弱的信贷利率是我国利率的两个轨道。两轨制运行导致货币政策难以通过利率曲线实现向信贷市场的传导,也阻碍了货政调控框架从数量型向价格型进行转型。 LPR机制2013年设立,2015年...查看全文

收益率下行,净融资额环比上升 | 信用市场周度回顾(2019.8.12-8.16)

1. 一级市场回顾 1.1. 净融资额环比上升,中票增量明显 净融资额环比上升。上周(8月12日-8月18日)信用债总发行1928.50亿,到期1252.38亿,净融资676.12亿,环比上升42.0亿。其中,民营企业信用债总发行124亿,到期118.97亿,净融资5.03亿,环比增加68.02亿。具体而言: 1)短融上周发行639.50亿...查看全文

历史上评级利差收窄行情对当前信用债投资的启示

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 历史上评级利差的低点是如何产生的?09年至今共有八次比较典型的评级利差收窄行情,牛市、熊市各四次。 熊市中评级利差的收窄往往发生在利率阶段性平稳期。09年熊市评级利差收窄发生在第一次熊市反弹中,11年、13年和17年评级利差的收窄则发生在利率债震荡的过...查看全文

市场反弹,科技转债表现亮眼 | 转债市场周度回顾(2019.8.12-8.16)

国君固收 | 报告导读: 转债市场回顾:成交量下降,走势弱于正股。转债市场上周成交额217.14亿元。指数方面,上周转债指数上涨0.88%,沪深300上涨2.12%。平价升,债底升。上周,存量转债平价上升,加权平均转股价值上升0.63元至86.79元,加权平均转股溢价率上升0.02%至32.97%。转债的债底上升0.29...查看全文

10Y国债利率破3% | 利率市场周度回顾(2019.8.12-8.16)

国君固收.利率专题 | 报告导读: 10Y国债突破3%。从基本面来看,上周宏观数据层面增量信息较多,通胀数据显示除少数结构性因素,通胀压力有限;金融和实体数据均低于市场预期。政策方面,周末利率并轨路径正式敲定,市场普遍预期意味着公开市场操作的降息或结构性降息。从海外看,避险模式仍在继...查看全文

历史上10年国债利率显著跌破3%时段对当前行情的启示

国君固收.专题研究 | 报告导读: 行情犀利破3,迷茫并未减少。近期,长端利率摆脱前期横盘震荡格局突破年内低位,10Y国债也一度“破三”。犀利行情背后,对于利率下行动能,市场仍缺乏清晰的主线逻辑;对于点位和空间的迷茫并未减少。随着10Y国债即将确定性的突破3%关键点位,对于后续行情和点位...查看全文

从业绩确定性和改善预期精选个券

国君固收.专题研究 | 报告导读: 投资观点:从业绩确定性和改善预期精选个券。近期转债市场表现较为分化,资金依然围绕着中报业绩和后续业绩边际改善预期进行布局,因此部分优质公司走出了独立行情。往后看,当前转债市场估值已经不再便宜,性价比有所下降,市场整体的投资机会并不明显,但对于有...查看全文

快速成长的小市值钨制品新星 | 翔鹭转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次翔鹭钨业总共发行不超过3.02亿元可转债。优配:每股配售1.10元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(8-19周一)股权登记日;T日(8-20周二)网上申购;T+2日(8-22周四)网上申购中签缴款。配售代码:082842;申购代码072842。 【条款分析】本次可转债发行期...查看全文

市值偏小,特色不鲜明 | 九洲转债发行定价及申购建议

国君固收 | 报告导读: 【发行情况】本次九洲电气总共发行不超过3.08亿元可转债。优配:每股配售0.90元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(8-19周一)股权登记日;T日(8-20周二)网上申购;T+2日(8-22周四)网上申购中签缴款。配售代码:380040;申购代码370040。 【条款分析】本次可转债发行期...查看全文

近期转股溢价率提升背后的逻辑

国君固收.转债周报 | 报告导读: 投资观点:近期转股溢价率提升背后的逻辑。对于近期行情而言,系统性的β机会并不明显,而个券分化比较严重,在转债估值提升的驱动下,一些关注度较高的品种表现明显优于正股。因此,本周我们试图探讨一下转债估值提升背后的逻辑及后续持续性问题,重新梳理当前市...查看全文

中美互换:“稳增长”和“有定力”

国君固收.利率周报 | 报告导读: 美国“稳增长”:联储降息和贸易保护。美国方面,在经济数据尚可的情况下,美联储降息收到了更多因素的影响。从历史来看,涉及到总统竞选连任的年份,美联储有政策宽松的倾向。特朗普三板斧之中,基建端发力难度较大,在寻求连任的过程中,挥舞贸易保护大棒和“施...查看全文

适应弱刺激主导的新常态 | 二季度政治局会议点评

国君固收 · 专题研究 | 报告导读: 政治局会议关注以下五大要点:要点一:重提“六稳”,稳增长诉求上升。要点二:明确地产定位,“弱刺激”替代“强刺激”。要点三:抑制杠杆+稳就业,核心在于提升居民消费能力。要点四:货币政策保持定力,加快定向信贷支持。要点五:适应弱刺激主导的新常态,...查看全文

收益率下行,净融资额环比下降 | 信用市场周度回顾(2019.7.22-7.26)

1. 一级市场回顾 1.1. 净融资额环比下降 净融资额环比下降。上周(7月22日-7月26日)信用债总发行1847.60亿,到期1596.39亿,净融资151.21亿,环比下降446.6亿。其中,民营企业信用债总发行70.90亿,到期155.29亿,净融资-84.39-32.62亿,环比减少51.77亿。具体而言: 1)短融上周发行879.1亿,到...查看全文

美国预防式降息对大类资产影响几何

国君固收.利率周报 | 报告导读: 美国的降息分为衰退式和预防式两种。前一种情况对应美国境内发生危机事件,对经济造成严重影响,从而倒逼美联储降息“救火”;后一种情况对应美国境外发生危机事件,对境内经济造成冲击但程度可控,美联储为了降低经济衰退风险而采取预防式措施。本轮宽松周期开启...查看全文

增持科技和金融,继续推荐苏银

国君固收.转债周报 | 报告导读: 投资观点:增持科技和金融,继续推荐苏银。当前来看,我们认为市场的结构性机会始终存在,围绕业绩主线增持相关优质标的依然是首选投资策略。在当前拥有诸多不确定性因素下的市场环境中,投资者普遍追求业绩的确定性,业绩持续性较强或盈利出现改善的公司往往更容...查看全文

持仓集中化,追逐转债中的核心资产 | 19年二季度公募基金可转债持仓分析

国君固收.转债专题 | 报告导读: 2019年二季度基金转债持仓额继续提升。19年二季度公募基金转债持仓市值达684亿元,环比提升3.12%。转债持仓基金数量下降为1394家,环比减少465家。从上交所数据来看,二季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值继续上升。持有人分布中,二季度增持较多的主体为...查看全文

民企防掏空小手册

国君固收 · 信用周报 | 报告导读: 掏空的动机大概可以分为三种。18年至今违约的民企当中,很大一部分违约与大股东掏空子公司有关。从动机上来说,掏空动机大致可以分为三类,一是母公司流动性紧张导致的被动掏空,二是子公司景气度下滑之后大股东的主动掏空,三是两者原因都有。 掏空的手段和对...查看全文

收益率上行,净融资额环比上升 | 信用市场周度回顾(2019.7.15-7.21)

1. 一级市场回顾 1.1. 净融资额环比上升 净融资额环比上升。净融资额环比上升。上周(7月15日-7月19日)信用债总发行2142.10亿,到期1544.28亿,净融资597.82亿,环比上升310.10亿。其中,民营企业信用债总发行62.70亿,到期95.32亿,净融资-32.62亿,环比增加73.80亿。具体而言: 1)短融上周发...查看全文

下半年宽财政怎么看?对债市影响几何?

国君固收.利率周报 | 报告导读: 上半年财政赤字早而猛,但实际支出可能没有赤字表现的突出,“少收”和“多支”均有贡献。以公共财政支出对年度预算值的比例来看,年中的支出节奏已经有所放缓,节奏上不及2017和2018年,财政支出增速的绝对水平也处于较为温和的水平。其中与基建较为相关的分项,...查看全文

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34