$恒力石化(SH600346)$ $荣盛石化(SZ002493)$ 前两天发帖把恒力石化6月11日（上周五）以及6月15日（本周二）的大跌与西中岛二期落地中石油联系起来，仔细寻思起来，二者的因果逻辑并不是太严密，如果仅仅是西中岛的问题，那么荣盛、恒逸、桐昆等民营石化就不会有类似的跌势。看短线的涨跌找原因是最不靠谱的事。

炼化的发展是沿着炼油--炼化--精细化工的路径，一步一步往上走，一般来讲炼油毛利率最低，2020年中石化炼油类毛利率2.6%，炼化毛利率相对较高，精细化工毛利最高；

中石油、中石化的大部分是炼化（他们叫炼油）项目主要产品是成品油（中石化2020年分产品营业收入炼油类9445亿、化工类3718亿，炼油类是化工类的2.5倍），中石油与中石化有庞大的加油站分销体系，他们的炼油能力最强，但倾向于成品油，即使炼油毛利较低，利润可以从销售成品油上找回来，都知道加油站是门很赚钱的生意，可惜的是这些赚钱的生意很多并没有纳入上市公司。

民营石化，恒力、荣盛的产品以化工产品居多，新上的长兴岛2000万吨/年，浙石化4000万吨/年的设备比较先进，可油可化。20年化工产品占大比例。民营石化的毛利率并没有碾压中石油、中石化，有时候还不如，大家的产品售价差不多，但中石油和中石化有油田，成本上要低的多，所有民营石化毛利率优势不突出，但是管理优势（三项费用）比较突出，民营龙头净利率普遍高于两桶油，较高的资产负债率也为民营石化带来了超30%的ROE，这些都需要辩证的看，总体来讲近年民营石化的市场占有率超三成，都是扣两桶油的，战斗力还是非常强悍的。

13五期间国内千万吨级炼厂从25座增至28座，中石化占14家，十三五模民营企业炼油产能占全国总产能31%，中石油+中石化占56%。14五期间炼化企业都在扩产能，受碳中和的影响，产能扩大有所减缓，但势头依旧很猛，《2021中国能源化工产业发展报告》指出，“十四五”期间，炼化行业将以一体化、大型化、园区化为依托，增强核心竞争力。预计2025年，千万吨级炼厂将增至33家。

2020年我国化工贸易逆差每年高达2600亿～2800亿元，低端过剩、高端不足的问题严重制约行业高质量发展，“十四五”期间或有70%的化工产品面临过剩危机。

过剩必然会产生洗牌，对行业内的中小企业是重大利空，对大型民企是重大利好。

对于恒力石化，从规模上来讲2000万吨的炼化能力，已经把“成本领先”战略发挥到了极致了，再增加2000万无非是复制+粘贴，企业的规模优势、学习曲线已经不明显了。从这个角度来看西中岛的2000万吨给中石油，对恒力石化来讲未尝不是一件好事（大好事）。

   炼化一体是终极追求，但上中下游的产能很难完全匹配，恒力2000万吨产能只能生产450万吨PX，180万吨乙二醇，中游PTA至2022年中将有1660万吨的产量，需要800万吨PX和800万吨MEG，这显然是不匹配的，榆林的煤化工项目可以解决乙二醇的问题，同时会产出很多附加产品外售，这样就会没完没了。

   炼化一体不是小农经济，什么都用自己的，炼化一体是上中下游协调发展，恒力石化当前聚酯产品占比较小，但在聚酯产品产能上有新规划：PBS/PBAT可降解新材料93.3万吨，150万吨恒科三期项目、120万吨德力二期项目、100万吨高端聚酯薄膜项目、140万吨高性能工业丝项目，最终恒力石化在聚酯新材料上的产能达1000万吨/年，与恒力集团的纺织产业形成协同。

总体来讲恒力石化基本面其实没什么大的变化，荣盛也类似！

结论：14五期间炼化将严重过剩，在上游炼化领域盲目扩大产能有害无益，恒力石化、荣盛石化的竞争优势在于与产业链上下游的协调，有目的的去扩张产能，同时发展上游精细化工，精细化工的发展主要靠研发，2020年恒力石化的研发人员（3532人）较2019年（1863人）增加了近一倍，这都是好信号。

大工业是未来多年的国家战略，势不可挡，像恒力石化、荣盛石化、万华化学等等这些国内一流的化工类企业中必将产生具有国际竞争优势的伟大的企业，谁能冲上浪尖，真的不好说，大概率在这些企业中产生。

短期股价的波动影响因素太多了，所有的短期预测都是猜，支撑呀，破位呀，有啥意思？人去抢上帝干的活，多么自大！