TESLA MOTORS与GungHo,业绩暴增之谜

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2013年上半年全球最火的两支股票,一支是$特斯拉(TSLA)$  MOTORS, INC,另一支则是日本GungHo Online Entertainment.

TESLA MOTORS, INC成立于2003年,总部位于美国加州硅谷,主要从事纯电动汽车的设计、制造和销售,也向第三方提供电动汽车动力系统的研究开发和代工生产服务。

GungHo Online Entertainment成立于1998年,是一家日本社交游戏开发公司。

一个属于汽车工业领域,一个属于互联网领域,本身业务没有任何交叉点。如果不是因为在同一个时期火爆的股票表现,包括我在内,估计没有人会把这两支股票放在一起思考。而正是因为其优异的表现,我们尝试着通过研究这两者股票优异表现背后增长动因,并挖掘这两者股票表现背后的共性与差异,从而试图理解业绩暴增背后的经济规律。

最近两个季度公司业绩表现

TESLA MOTORS, INC是纳斯达克上市公司,而GungHo Online Entertainment日本大坂证券交易所上市公司。TESLA MOTORS, INC第一季度收入5.61亿美元,同比增长1,762.27%。并且首季实现盈利,净利润约1,124万美元,而上年同期亏损8,987万美元。GungHo Online Entertainment 第一季度营业额达309亿日元(约合3.35亿美元),同比增长839%。净利润123亿日元(约合1.33亿美元),同比增长达5307.7%.据该公司最近的财报显示,GungHo仅4月份一个月的收入就达到120亿日元(约1.18亿美元),同比增长幅度达到1142%。

最近股票表现

TESLA MOTORS在发布Q1季报后,特斯拉股价在一周之内飙升40%,市值一度超过100亿美元,将老牌汽车公司菲亚特、三菱甩在身后。而在过去的一年,特斯拉股价涨幅已近200%。GungHo Q1季报发布直接导致了公司股票的飞速上涨,据Dr Serkan Toto称,GungHo的股价在财报发布几分钟之内就暴涨28.8%,最终股价稳定在134.2万日元(约合14000美元)。其当时市值也达到1.546万亿日元(约合165.5亿美元),超过了任天堂的1.539万亿日元(约合(164.7亿美元)。

业绩暴增的动因

TESLA MOTORS业绩暴增得益于TESLA MOTORS于2012年6月开始批量化生产Model S系列的电动汽车。在量化生产Model S之前,TESLA MOTORS的收入主要是其早期的一代电动汽车Tesla Roadster的销售收入。此前Tesla Roadster销售一直不愠不火。而Model S受到市场的亲睐主要在于Model S在电动汽车行业的电池组续航能力方面取得了率先重大的突破。Model S是一款集功能、时尚、便捷及节能的产品,相对于同级别汽车更便宜、更节省能源开支及维护成本。

GungHo Online Entertainment业绩暴增则得益于GungHo公司在2012年2月20日发布了一款名为《Puzzle&Dragons》(译:智龙迷城)的游戏。Puzzle&Dragons的下载量已超过1000万次,其长期霸占日本APP Store收入榜第一,是日本最成功的智能机移动平台游戏。Puzzle&Dragons是一款非常有新意的消除类游戏,游戏规则简单,这是一个非常具有创意的新类型游戏,使用消除游戏的形式进行战斗的RPG养成游戏。Puzzle & Dragons不是一款简单的三消游戏,拥有大量既可爱又华丽的宠物设定,充分结合了收集和养成要素。玩家需要对宠物的耐心捕捉与悉心培养;需要呼朋唤友,互帮互助;需要根据宠物的属性和技能操刀编队,合理组建冒险队伍;还需要掌握一定的消除手法。总之是一款饱含技巧、热情与耐心的游戏。

从TESLA MOTORS与GungHo 业绩暴增的动因,我们可以看到这两家公司存在相似处。从表面上看TESLA MOTORS与GungHo业绩暴增均得益于某个产品受到市场的格外亲睐而大获成功。其成功偶尔性较大。细细分析,该偶然中还包含着必然因素。

某个产品的成功源于多年技术积累

TESLA MOTORS 最早推出的运动型电动汽车Tesla Roadster销售业绩并不理想。而此次的Model S是在Tesla Roadster的基础上加以了改进。Roadster是TESLA MOTORS 2006年推出的一款高效能运动型电动跑车,也是第一辆使用锂电池技术每次充电能够行驶320公里以上的电动车。该项世界纪录(501公里)也是由Roadster在2009年10月27日澳洲举办的Global Green Challenge上创立。Roadster推出获得市场的认可,但是销售情况并不是很火爆,CEO Musk本人也不是很满意这款车型,于是在2012年1月宣布停产Roadster并将所有赌注都倾注在Model S。

GungHo在推出《Puzzle&Dragons》之前,是一家拥有15年历史的公司。GungHo开发过多款游戏,但一直销售业绩与反响平平。智能机的兴起与iphone在日本的流行让GungHo看到新的机会,在Puzzle&Dragons开发之前,GungHo开发了一款智能机游戏叫《Princess Punt》,这款游戏上线也颇获好评,但是并未获得轰动效应。

管理层技术理念

Musk与森下一喜均崇尚技术至上。TESLA MOTORS CEO Musk无时无刻不在管理着公司,任何工程与设计上的细微之处都处于他的控制范围。Musk迷恋乔布斯式(jobsian)无所不及(involvement verges)的管理,期望打造本质上毫无瑕疵的产品。而GungHo CEO森下一喜(Kazuki Morishita)在最近一次访谈中提到游戏公司在开发游戏时应该回归本源。 “在制作游戏方面,我认为日本的开发人员们需要回到起点,好好想一想他们当初为什么要制作游戏,为的就是能制作出好游戏。在GungHo,我们就是这样做的。我们思考与游戏有关的问题,提出好的创意,然后用我们的最大努力,尽可能地将这些创意以最佳的方式表达出来,我们所要做的就是继续保持这种做法。迟早有一天,你所做过的一切都会有所回报。”  “我们希望在未来,在世界的任何一个角落,全球各地的人都在玩我们的游戏,都喜欢我们的游戏,而这也差不多就是我们可以继续前进的主要目标。至于要怎么做到这一点——或者说要用什么样的策略?我们要回归到基本的原则上,那就是,让游戏给每一个人都带来快乐。老实说,我唯一在考虑的事情就是:如何制作出有趣的游戏来。”森下一喜在多款运营和开发产品的失利后,开始新产品的契机,趁机改变公司制度,亲任游戏制作主管,主导游戏开发。

当然TESLA MOTORS与GungHo其公司目标、业务可持续发展模式、公司盈利能力方面仍存在较大差别。

公司目标

TESLA MOTORS的在电动汽车领域取得突破的同时,也是在颠覆整个世界汽车工业基础,即建立在石油与内燃机基础之上的工业基础。TESLA MOTORS目标是通过技术上的突破,颠覆整个汽车行业。GungHo是基于现有移动游戏加以创新,GungHo的目标并不是却颠覆某个行业,而是让自己的游戏产品比其他的游戏产品更受大众的欢迎,因此,新的创意,迎合大众口味是GungHo的目标。

公司盈利能力

TESLA MOTORS制造的产品是电动汽车,属于有形不动产,其制造需要采购大量的零部件,需要前期投入建造生产车间,需要有足够多的技术工,需要前期投入大量的研发费用。这些需要前期有大量的资本投入,也说明电动汽车的直接成本与分摊成本不低。 TESLA MOTORS将能毛利率锁定在20%左右。故5.6亿美元销售收入最终只获得约1100万美元,净利率只有2%。GungHo是移动游戏开发公司,属于轻资产公司,即使公司的销售收入已达3.3亿美元,其公司员工也只有大约300名员工,而移动游戏公司的成本也主要是人员成本、网络中心服务费、流量费、带宽成本、APP STORE分成成本之类。GungHo 2013年第一季度的毛利率约69%,而净利率约58%。从盈利能力来看,GungHo的盈利能力明显是优于TESLA MOTORS。

业务可持续发展的模式

尽管TESLA MOTORS与GungHo都是依靠某个创新型产品受到市场的格外亲睐而大获成功,其盈利模式却存在差异。TESLA MOTORS的Model S造价不菲,大致5万美元至10万美元区间,故销量成为TESLA MOTORS未来利润的驱动力。而TESLA MOTORS也在积极开发新型电动汽车Model X,该车型预计2014年投入生产。TESLA MOTORS期望从高端的小众市场起步,通过规模经济、不断改进设计、版本更新,从而使TESLA MOTORS曲线切入大众汽车市场。

GungHo开发的移动互联网游戏,单个用户的月充值付费额大致在50美元左右,通过不断吸引付费用户达到收益的增长。 GungHo还将推出《Puzzle&Dragons》国际版,另外《智龙迷城》将推出3DS版游戏《智龙迷城Z》同时进行漫画化。此外,《智龙迷城》还将在游戏中与EVA合作推出EVA主题关卡。GungHo期望推出围绕《Puzzle&Dragons》主题相关的业务以期拓展公司的收益流。当然,一款游戏有其生命周期,GungHo需要推出更多高质量的游戏来维护公司未来的可持续增长。GungHo的《公主蓬特2》也在近日创下系列累计下载次数500万次的成绩。

TESLA MOTORS与GungHo业绩暴增的背后,除了运气的因素外,多年的技术积累,以及与公司管理层技术至上的理念分不开。

GungHo在智能机普及、移动互联网的爆炸式的增式的背景下在群雄争鹿中抢得了先机,树立了良好的口啤、建立公司品牌知名度,然而游戏市场优秀作品层出不穷,玩家偏好转换节奏较快。GungHo要想维持目前的市场地位,仍需持续不断的努力创新,以开发更符合消费者口味的产品。

相比之下,TESLA MOTORS推动的是传统工业的洗牌,加速新兴能源汽车行业的发展,其未来的成功会带来产业的颠覆,而一旦品牌确立,公司的规模经济将会爆发更大能量。因此个人认为TESLA MOTORS更符合查理芒格规模经济理论。当然GungHo的毛利率与净利率水平较高,盈利能力强,在短期内GungHo的产品可持续增长性不受影响的情况下,其更受投资者亲睐。

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Curtin2013-06-04 20:52

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