我对雨润食品现金流的一点看法

下表是雨润货币资金余额明细

单位:千港元                                           2011         2010


从表中来看,以2011年为例,雨润食品定期存款9000万港元,而现金与现金等价物达到50.6亿港元。而由于定期存款并不多,活期存款则达到了50亿港元。

那么这样的资金组合会产生多少的利息收入?

按活期利率0.5%来看,定期存款利率3%来算,2011年定期存款约为3000-4000万港元。



从雨润现金流量表中体现的利息收入来看:

单位:千港元                                           2011         2010


因此从利息收入角度来看,个人认为由于雨润活期存款较多,故报表体现的利息收入应为合理。



那么为啥雨润要保留如此多的活期存款呢?

从报表上看,雨润的短期贷款较多,

单位:千港元                                           2011         2010


以2011年为例,雨润短期借款达51亿港元,而货币资金为50亿。而短期借款一般一年内到期,因此雨润需准备足够的资金以备还款。



从雨润现金流量表我们看到这样一组数字。


以2010年为例,截止2010年12月31日,雨润短期借款余额为31亿港元,从雨润财务报表附注来看,雨润短期借款余额即为一年内到期的贷款,也就是说雨润需在2011年偿还贷款31亿港元。然而在2011现金流量表中,我们看到雨润偿还银行代款45亿港元。意思是雨润多还了45亿港元。同样的情况出现在2009年,2009年银行贷款余额即一年内到期的贷款为31亿,而2010年现金流量表显示偿还银行贷款50亿港元。差异为17亿港元。为什么会产生这样的差异呢?一种可能就是雨润有期限小于一年的短期借款,这样在当年借当年还,这样有可能会使当期银行借款增加。但似乎这样的解释并不能令人信服,因为财务附注中并未针对此类现象进行过批露。那么另外一种情况,则很有可能雨润有未批露的贷款或担保事项。



从上面现金流量表的数据,我们还发现,雨润自2009年开始,一边在拼命的借款,一边又在拼命的还款。每年偿还金额在加大,而借款的金额也在加大。那么这些借款的金额主要用于什么用途了呢?从财务报表上分析,我们可以看出,这些借款主要用于固定资产的采购。



单位:千港元                                                              2011         2010





这样我们就看到一类奇怪的现象,雨润使用期限低于一年以内的借款却购买长期固定资产。而雨润的流动比率也因此从2010年的1.78下降为2011年的1也说明了雨润的流动性在减弱。



而雨润的借款亦面临某种风险,据2011年报表批露:



就是说,雨润的这种借新债还旧债的方式并不是万全之策,是存在某种风险的。一旦公司违反债务人的某个条件,该借款极有可能变为要求立刻归还。雨润这种以短期借款来购建资本性支出的行为是一种冒险式的行为。



为什么雨润不使用长期借款而使用短期借款来维持期资本性支出呢?

一种可能是短期借贷的利息会较低;其二,债务人对公司风险的一种考量。

雨润当年偿还的短期借款异常超过其上一年年末的短期借款的账面余额,同时雨润使用条件苛刻的短期借款用于资本性支出。这样的情况至少可以说明雨润的资金进出比较频繁,而雨润的资金流动性也变得越来越弱。个人认为,从相关的财务数字并不能直接理解雨润私自挪用了50亿港元资金,但是雨润的流动性减弱,短期借款频繁变动,银行存款种类结构失衡也在说明雨润公司的业务经营风险在逐步扩大。
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