#雪球星计划# 一、商业模式，公司是做什么的？
1、公司简介
$达势股份(01405)$ 公司主要是卖披萨为主的西餐连锁企业，类似于必胜客那样的连锁西餐，同时品牌不是自己的，是加盟全球披萨龙头达美乐披萨，而且这个品牌特许加盟有期限的，下次到期是在2017年，不过公司可以选择续费到2037年，当然也要满足若干条件
2、公司是怎么赚钱的？
卖披萨赚钱，但是主要收入并不是到店消费，而是以外卖为主，外卖为主的收入占了总收入的72.2%，而且不走美团饿了么等第三方配送，达势有自己的骑手队伍
二、基本面分析
基本面分析环节，基本可以判断一只新股是否确定性标的（决定是否需要重仓打），这环节是我打新体系中最重要的部分
认真的看完了达势股份的招股书，总结下来几点分析：
1、赛道不错
连锁餐饮的赛道都差不多哪里去，而达势股份卡位的不单单是披萨，同时还叠加了外卖这一中高速增长的的BUFF，两者相加，行业增速有点亮眼
如图：预计2022年-2027年，外卖披萨行业年复合增速高达18.7%，这个增速非常牛鼻了
国内披萨外卖的快速增长主要得益于披萨非常适合作为外卖产品、和国内外卖平台的发展以及中国移动互联网用户数量的增长。
2、公司地位不错
确定性标的，必须是好行业+行业内的龙头，外卖披萨的行业够广阔，那达势在行业内的位置如何呢？
①逆势扩张，龙三变龙二只是时间问题
如果单纯的看卖披萨的话，达势只能算老三，老大是你们熟悉的必胜客，老二是尊宝披萨，而且披萨行业集中度很高，前五大已经占据了行业的50%份额，其他小公司基本难翻身，特别是必胜客，一家就占据了35.2%份额，达势和尊宝份额差距不大，只差了0.3个百分点
不过我还发现了一件有趣的事，如上图，行业前五大公司，除了达势外，其他四家都在收缩国内的市场，但是达势却在逆势扩张，这样下去的话，市场份额不出两年就能超越尊宝成为行业龙二
②在外卖披萨中，已经坐稳龙二宝座
上面说的是单纯卖披萨的，在上面我们讲到了达势主要是靠外卖的，而细分到外卖披萨中，达势的市场份额已经做到刚好跟尊宝一样，并列行业龙二，而参考上面讲的尊宝在收缩国内市场，达势却在逆势扩张的话，今年超越尊宝问题不大
3、亏损上市，达势的最大不确定性
从行业和公司地位来看的话，达势是不错的，但来到业绩环节，达势就开始不性感了！
单单看收入方面，达势都还不错，2020-2022这三年，刚好就是疫情的三年中，达势的收入分别是11.04亿、16.11亿和20.31亿，三年年复合增速高达35.6%
主要原因我觉得应该是疫情对外卖的影响并没有那么大，如果是以到店为主消费的话，影响就大了，看看过去两年的海底捞$海底捞(06862)$ 就知道了
收入方面虽好，但看下利润方面，居然是亏损的，2020-2022这三年分别亏2亿、1.43亿和1.14亿，不过每年都有亏损不断在缩窄
再来分析下亏损主要的原因：最主要的是在这个员工薪酬开支上，常年占收入比在39%-44%
而这个科目，主要就是前面说的达势的外卖是自己组建的外卖车队，不用美团$美团-W(03690)$ 阿里饿了么等第三方配送
看到这样问题就来了，如果以后改用第三方配送，这方面的开支可以省下来不少，到时利润从亏损到盈利不是难事
那达势会不会改用第三方配送为主？
管理层没有正面说，但在招股书中说了未来两年内利润都是亏损，由此推测，应该骑手方面还要继续投入！
突然发现现在的达势很像曾经上市招股的海底捞
都是在大盘不好时上市、都是逆势扩张上市、都是赛道好+公司地位突出，不过那时的海底捞上市破发，之后随着港股大盘而翻倍
目前的大盘环境下，亏损上市的达势大概率也不会好到哪里去
综上分析，亏损上市这一项，基本可以排除出确定性标的了，但达势也不差，还得综合是否投机标的来分析
三、打新分析
基本面分析环节可以看出达势股份不是确定性标的了，但也不差，不像其他那些垃圾股，那对于打新层面而言，是否具备打新的价值呢？也就是说是否是投机性标的？
1、保荐人战绩不理想
此次保荐人和稳价人都是美林，如图，美林共保荐过10只新股，只有2只是首日上涨的，胜率很低，不过都是小跌为主
2、估值合理偏高，没有便宜可占
目前市面上只有必胜客的母公司百胜中国在港股和美股上市，而且百胜中国收入还包括了肯德基，同时肯德基是百胜的收入大头
直接对比的话就不公允了，这里我采取分部估值法，如图，必胜客的收入占百胜中国20.5%
这里我就用百胜的市值乘以20.5%得出是市场给必胜客的市值，则必胜客的市值为：
2065.23*0.205=423.4亿港元，由此得出必胜客的PS为2.77倍
而达势股份的PS为2-2.4倍，由于必胜客是龙头，龙头有估值溢价
所以达势下限定价的2倍PS为合理，上限定价的2.4倍则贵了
综上，达势定价合理偏高，没有便宜可占
3、没有基石
达势的招股市值也算蛮大了，但没有招来基石，这是又一个不确定性因素，估摸就是我上面说到的亏损上市+估值没有便宜占，所以机构不想要
综上两大方面分析：达势股份不是确定性标的，也不具备投机价值
四、中签率分析
截止写文，达势认购很冷，最后大概率不会超15倍、不会导致回拨
假设认购人数在3千-4千间，则甲乙组各分得6400手，一手中签率100%（剔除平均分配）
五、申购计划+新股评级
来个总结，亏损上市，导致达势不是确定性标的，同时保荐人战绩不好+估值没有便宜占+没有基石，导致达势不具备投机价值，这次我继续放弃认购
但达势的基本面不差，上市后大概率在成本价附近徘徊，新股评级为三品小涨小跌型（小跌的概率大点）