#雪球星计划# 作为造车新势力中最早登陆资本市场的蔚来$蔚来-SW(09866)$ ，本可以凭借先发优势和资金的支持，巩固自身的竞争优势
一开始的确是可以，新势力第一梯队当时的名字还叫蔚小理（蔚来、小鹏、理想）
但从去年起，蔚来就开始走上了各种不及预期的不归路，一手好牌打得稀巴烂，持续的消磨投资者的信心
蔚来昨晚公布了财报，一如既往的全面不及预期，大伙还记得我前两天对这次财报潮的一些见解吗，如果业绩不及预期，在这样的弱势大盘环境下，必定是两位数的大跌走不掉的
截止写文，港股蔚来跌去12%，又继续创了12个月内新低！
一、被“新王”理想全面吊打！
北京时间3月1号，港股盘后，美股盘前，蔚来公布了2022年Q4季度及全年业绩
其数据有点惨不忍睹，究竟有多难看？刚好前两天我刚解读完理想$理想汽车-W(02015)$ 的财报，没有对比就没有伤害，这次对比下两家“新老王”的数据，看下蔚来哪里出了问题
1、理想的持续超预期，蔚来的继续不及预期
本次理想的超预期分别在Q4利润的扭亏为盈、抗住特斯拉压力没有降价、指引销量超预期
那蔚来这次的情况如何呢？
① Q4利润方面
Q4季度，蔚来营业利润亏损了67个亿，同比去年亏损扩大175.5%
理想凭借优势Q4季度已经扭亏为盈了，而蔚来继续在出血的不归路上越走越远
② 车价方面
车价方面可以看下毛利率，在Q4，蔚来的毛利率可以说是“车祸现场”来形容，Q4季度蔚来的毛利率只有3.9%，环比Q3的13.3%整整较少了9.4个百分点，同比去年Q4的17.2%整整减少了13.3个百分点
而理想的毛利率，由于商品车没有怎么降价，所以毛利率比较稳定
③ 指引销量方面
蔚来对Q1的指引销量3.1-3.3万辆，在 1、2 月份销量已公布的情况下，隐含三月销量最多也就跟二月一样，1.2 万辆，指引明显疲软。
而且，这还是在实际的3月销量符合指引的假设下，而现在的未来，经常是实际交付辆习惯性的低于指引辆
而理想Q1的指引是5.2-5.5万辆，在一已知1、2月份销量已公布的情况下，那3月如果达到指引预期的话，3月销量在2.18万辆，无论同比或者环比均增长，大幅超市场预期
2、理想的“瑕疵”，是蔚来突破不了的瓶颈
平心而论，理想的业绩是超出市场的预期的，但在大盘情绪弱的情况下，市场会用“放大镜”来观察你的细枝末节
不过，理想的这些“瑕疵”，和蔚来一对比后，才知道根本就不算事儿
①全年增速方面
2022年全年，蔚来收入同比增长36.34%，相比2021年22.3%的增速断崖式放缓，同时毛利润却同比减少25.6%
而理想呢，2022年全年，理想收入同比增长68%，毛利润却同比增长53%
②单车亏损方面
2022这一年，理想每卖一部车，则亏本1.53万
而蔚来，简直惨不忍睹，卖一部车亏11.78万，感觉是在做慈善机构似的
理想的这两个“瑕疵”，绩后都高开低走了，而蔚来的全面拉胯，那两位数的跌幅就是实属正常了
二、从对比中反映蔚来背后的问题
通过以上数据的对比，蔚来可谓是全面“扑街”，而作为二级市场的参与者，从数据中发现问题，才是我们主要的思考点
1、关于持续大亏的利润、单车亏损、毛利率思考
这三大指标，直指一家企业的盈利能力，而这也是企业的使命所在，在商业的社会中，企业就是以盈利为根本目的，而不是慈善机构，否则你也不会来上市对吧
而关于这三大指标的全面拉胯，主要是蔚来的收入结构跟其他新势力稍微不同
蔚来的卖车收入，占了91.8%，而理想卖车占的比例是去到了97%
蔚来剩下的收入，比较多而杂，比如自己想做电池、想自己做充电桩、想自己做汽车金融等，这是典型的“既要.....又要”的心理
多元化发展不是不可以，但是纵观百年来一些多元化成功的巨头们，他们都是在核心业务做到行业内数一数二的时候，才敢把业务伸展到其他的领域中
而蔚来发展不过几年的光景，连新势力头把交椅都还不能稳固、更别提已经盈利的特斯拉和比亚迪$比亚迪(SZ002594)$ 的强势了，在这样“既要.....又要”的战略下，研发支出就比其他造车的多出很多，从而单车亏损就大很多
众所周知，蔚来自己的人设是新能车的高端品牌，卖的车都比别家的贵
但是蔚来既要品牌高端化，又要把销售网络深入到下面基层中去，这种“既要.....又要”的战略下，销售费用就比其他造车的多出很多，从而单车亏损就大很多
② 关于经常不及预期的交付量的思考
蔚来的实际汽车交付量，已经是习惯性的不如当初的指引，市场已经对它这种“言而无信”的态度不抱有什么希望了
这个交付量，涉及到上下游的整个链接的整合，其实非常考验团队的执行力和管理力
从习惯性的交付不及预期看出，蔚来内部的管理结构不够完善，人员不能做到“尽心尽力”
三、总结
从对比中看出，蔚来数据全面“扑街”，而数据反映出来背后的问题是：“既要.....又要”的战略及内部管理不善的问题
也就说，去年蔚来遇到的瓶颈，现在依然没看到改善的迹象，如果我是蔚来的阿头，当务之急，就是摈弃“既要.....又要”的战略，战略上要更加聚焦，同时，公司管理内部也要建立新的管理制度，做到交付方面更有效率
否则，不是从当初的“蔚小理”变成如今的“理小蔚”这么简单，有可能蔚字将从一线梯队中剔除
否则，不是今天股价的创新低，而是之后的股价还会持续新低.........
今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！#