总体上，伊利股份半年报还是很亮眼的，收入增长12.31%，净利润增长15.40%，显示出了较强的风险抵御能力。但液态奶基本盘在二季度出现了波动，所以尽管奶粉、奶酪、冷饮等业务增长快速，但仍然引发了市场的观望情绪。
上半年公司液态奶同比增长 1.14%，其中二季度同比下滑4.5%。偏刚需的金典、基础白奶在上半年仍然保持了高个位数以及20%以上的增长，偏可选的产品系列则表现不佳，比如安慕希出现了个位数下滑。这样的数据表现其实深刻体现了当前的经济大环境，疫情影响了人们的收入和收入预期，反复的封控也减少了部分可选产品的消费场景，使消费者降低了对可选产品的支出。现在我们需要思考的是，这是短期扰动还是长期趋势。我认为还是短期扰动，因为即便经济环境如此严峻，作为液态奶基本盘之基本盘的白奶产品仍然保持了良好增长。根据公司半年报，凯度消费者调研数据显示：虽然有疫情的影响，但报告期内消费液态乳品的家庭户数对比去年同期仍增长了3.3%，乳品的消费者群体呈持续增长趋势。疫情结束后，相信偏刚需的白奶产品仍然会继续增长，而偏可选的酸奶、乳饮料等产品会恢复增长。不过市场还是太短视了，太过于关注一两个月的经营成果，而不注重一家公司的长期价值。
此外，伊利奶粉业务同比增长58.28%，扣除并表澳优的影响，内生增长也高达30%以上，这个数据非常好，但并未对伊利股价形成多少提振，主要原因我认为有两个：一是奶粉业务是百亿规模，就算增速很高，对伊利千亿盘子的贡献也有限；二是市场对人口出生率非常悲观，这种悲观体现在市场对中国飞鹤的估值上，也会体现在对伊利奶粉业务的看法上。我甚至认为人口出生率对整个伊利的估值都形成了压制，因为通常新生人口终其一生都会是乳制品重度消费者。
关于伊利与澳优之间的整合，公司透露已经做了大量工作，但我并不看好整合的结果。除了商业历史上收购整合鲜有成功案例外，还有一个很关键的原因，就是澳优采取事业部制，各个品牌线独立运作，内部本身就处于军阀割据的局面，整合难度更是难上加难。所以收购澳优形成的45亿商誉，将会成为悬在伊利头顶的达摩克利斯之剑。
还有冷饮业务的高增长，和今年的天气状况密切相关，未来是否有持续性，也要打问号。
2020年常温白奶伊利和蒙牛的市占率分别是43.8%、37.5%，合计已经高达81.3%，市占率提升的空间已经很有限。而且我并不认为未来乳制品只会存在伊利一家企业或者伊利、蒙牛两家企业。除了婴配粉，其他乳制品的进入壁垒并不高，总会有伊利、蒙牛照顾不到的客户，总会有伊利、蒙牛提供不了的产品。所以伊利未来要持续成长，最主要的驱动因素还是人均乳制品消耗量的提升，而由于伊利目前在常温奶领域已经建立了很深的竞争壁垒，只要人均乳制品消耗量持续提升，伊利将会是最大的受益者。