中国飞鹤2022年半年报简评

一、收入和利润分析

收入和利润情况之前已经做过预告,利润降幅比收入降幅大,净利率下滑9.1个百分点,主要是毛利率下滑和费用率上升导致的。其中毛利率下滑5.7个百分点,销售费用率上升3.6个百分点,管理费用率上升1.5个百分点。

毛利率下滑是由于产品结构发生了变化,主要是星飞帆下降幅度较大,而星飞帆的毛利率是飞鹤全系列产品中最高的。

销售费用率绝对值有小幅下降,但由于营收下降幅度更大,所以销售费用率被动提升。这说明公司上半年虽然在调整,以及疫情影响线下活动开展,但公司还是保持了一定强度的费用投入。

管理费用率上升半年报的解释是研发成本增加导致的,但我推测也与人员成本增加有关。截至2022年6月末,飞鹤集团员工总数是9138名,比去年同期增加了1214名,其中飞鹤增加了811名,原生态增加了403名。不过管理费用绝对值较小,对净利润的影响不大。

二、对全年业绩的研判

今天上午的业绩发布会,管理层表示对下半年业绩有信心,环比会有大幅增长,同比会有双位数增长,全年会有个位数下滑,也有可能与去年持平。会上管理层还披露了全年净利润率指引,大概在26%左右。假设今年全年营收与去年持平,净利润将会下降15%左右。今年以来,飞鹤市占率一直在19%-20%之间波动。从经营历史看,下半年市占率都会有一个明显提升,可能这也是管理层信心的来源。如果保守估计,飞鹤市占率维持在今年上半年水平不再继续增长,那全年收入可能会在200亿左右,净利润在50亿出头,分别比去年下滑10%和25%左右。这个水平大概率会是今年的业绩底线。

今天上午的业绩会非常冷清,有几家机构在提问环节排了队,但最后都缺席了,预计一个小时的交流,时间都没有用满。可以说飞鹤已经被市场抛弃了。但我恰恰认为现在正是关注飞鹤的好时候。而且跟踪观察方法非常简单,大量的基础工作我已经帮大家做了,你们现在只需要往终端跑一跑,向认识的经销商问一问,一旦飞鹤动销有明显改善,市占率突破目前的水平再上一个新台阶,那就将迎来它的戴维斯双击。

三、两个亮点

看了半年报,听完业绩会,有两个地方比较吸引我,一是今年上半年飞鹤消费者教育活动场均获取新客数2.28个,而去年同期是2个,说明活动举办效率有了明显提升;二是蔡总在业绩会上介绍飞鹤要进行组织结构调整,让听得见炮声的人来做决策。可以说,飞鹤去年下半年以来出现问题,就是因为听得见炮声的人做不了决策,公司现在也意识到了这个问题,在想办法把漏洞补上。

@今日话题 @雪球达人秀 $中国飞鹤(06186)$ $伊利股份(SH600887)$ 

雪球转发:5回复:85喜欢:18

精彩评论

用户171437317908-30 17:52

说啥都不如大幅回购直接。自己看多还不回购,要么是账上没钱,要么是忽悠韭菜。

全部评论

静待花开202310-16 22:20

先把河南市场整好,说不定就能回到10以上,,,,

静待花开202310-14 18:46

等股价反弹就热闹了

爱读书的少年09-15 11:59

对,可惜大多数人只想坐享其成

爱读书的少年09-15 11:58

好的,谢谢

乔小梦09-15 10:56

我是希望都互相分享下,积点成面