企业估值之风险溢价

经常看到一些球友讨论估值,到底是pb合适还是pe合适之类的。

其实啥估值方式都合适,关键是你的明白里面的内在逻辑,逻辑清楚了,怎样用都是随你自己的。

说到这儿,就想起20年前炒股的那段岁月,拿着各种技术指标找规律,拿着艾略特的五浪理论去套,结果找到的都是一些似是而非的规律,p用不顶,后来静下心真正的研究技术指标的编制方式,研究波浪里面最核心不变的规律,才知道10年一晃,大梦一场。[大笑]

所以后面搞股票投资,决定不能再这么迷迷糊糊下去了,搞清原理才是最重要的。

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先想想,我们为啥要投资,当然是要获取回报,要赚钱啊。可投资的方式有很多种,为啥要投资股票呢?

比如我们可以投资存款,这个就是回报低一些,但保险啊,没有风险。

如果嫌一般存款利率太低,我们还可以投资结构性存款,大额存单,或者购买国债,这些就是有期限,但同样没有风险,而且比一般存款回报高一些。

请注意,这是一个基线,就是没有风险,也是大众可以投资到的,最高收益率的投资目标,就是全社会的无风险收益率。

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一些朋友说,这些收益率还是太低,和通胀速度差不多,多年以后,算上通胀,购买力基本没有增加多少,不合适。

这样你就必须冒一点风险了,有风险才能有更高的回报嘛。

于是你把目光转移到理财上,大部分理财都是主要买一些债券,偶尔也会配一些非标贷款。这一般都是很稳健的配置,出问题的概率非常低。

这种理财的收益,一般都要比存款高一截,跑过通胀是妥妥的。

但是,这是有风险的,虽然风险很低。

投还是不投?没风险的收益低,收益高的又有风险,这个矛盾无法调和。

所以,你可能需要拼一下人品,那个概率极低的倒霉蛋,不会轮到自己吧。

于是你买入了理财,起先还提心吊胆的,可是过了几年,收益稳稳的,这下放心了。

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这时,就引入了风险溢价的概念。

假如大额存单的利息是4,你买的理财利息是6,那风险溢价就等于6-4=2。

也就是你承担了一些风险,多获得了百分之2的收益。

至于你承担的风险和多出的百分之2收益是否对等,是否合算,那就是只能你自己判断了。

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有些朋友对一般的理财收益率还是不满足,于是投资了信托资管计划,投资了p2p,投资了一些私募,投资了股票,甚至投资外汇和期货之类的,当然,也可能投资的是实业。

不管投资的是啥,也不管投资的是股权还是债权,最终的结果都是你承担了一定风险,要获取更高额的回报。

这里面的关键就是对风险的分析,如果你不知道冒了多大风险,也就无法计算出多大的风险溢价是合适的。

最明显的例子就是一些p2p投资,这些平台可能不太正规,所以你冒了平台跑路的风险,也可能平台投资的项目很不靠谱,一半的可能收不回来钱。

这个平台承诺百分之十五的回报,社会无风险收益率率是百分之5,也就是说风险溢价是百分之10。

这时你冒着百分之五十收不回来钱的风险,却去要百分之10的风险溢价,这显然是赔本买卖。

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假设某人在赌场赌钱,就是翻大小,这个人已经连续5次压对。

因为每次压对,收益都是翻倍,所以他的ROE就是100。

如果把它看成上市的企业,这个股票简直太逆天了,连续5年翻倍的高速增长,它的估值该是多少合适呢?[大笑][大笑]

不要笑,这确实是大A股市的逻辑,完全的无厘头。但是,我们要明白,问题到底出在哪儿。

很明显,市场的无厘头就出在它只考虑收益,不考虑承担了多少风险。

在这个例子中,他承担了百分之五十概率损失全部本金的风险,风险溢价就是翻倍,也就是说风险和收益对等。

如果我们把他承担风险对应的收益率减掉,调整成无风险收益率,那他的无风险收益率就是0。

也就是说,他的实际调整后的roe是0,而不是100,这才是他的真正盈利能力。

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当前出现了一个新情况。有三个投资机会摆在你的眼前。

机会A,一个大额存单,收益率是5。

机会B,承担一个较小风险,收益率是10。

机会C,承担一个较大风险,收益率是20。

这三个机会究竟哪个更好一些呢?这是个严重的问题,因为通过上例我们知道,收益率高的,并不一定就是一个好投资,还要看它对应的风险是多少。

机会A是无风险的,收益率也已经明确。

机会B,虽然承担了风险,但是这个风险对应的风险溢价可能只是百分之3,那机会B对应调整后的实际无风险收益率就是10-3=7。

机会C,虽然收益率高,但是可能它风险对应的风险溢价是17,那它调整后的实际无风险收益率就是20-17=3。

所以,经过对风险的评估,我们算出它风险对应的风险溢价,就可以算出调整后的无风险收益率,这样就可以进行比较。

很明显,最好的投资机会的B,其次是A,最后才是C。

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最后,我们再回到股市。

一些朋友经常对我说,凭啥茅台的估值那么高,凭啥银行的估值就这么低,难道银行赚的是纸吗?

现在我相信很多球友已经明白里面的差别了,因为茅台承担的经营风险很小,所以风险溢价也小,银行高杠杆承担的风险高,所以风险溢价也高,经过调整到无风险收益率下,差别也就不是表面上看的那么大了。当然,还有折现率的问题,这个我们后面会讲。

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好了,这一节就到这儿,祝大家投资的越来越明白。[笑][大笑]

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全部评论

被价投耽误的投机者2019-09-13 19:32

所以兴业在股份行中的经营算是风险最小的吗

NUM8奇迹2019-09-09 11:25

中国股市周期10年

开心08082019-08-25 11:01

深入浅出,期待下一节。

邢台草帽2019-08-23 18:27

你说的对,混业也不是那么好做的,会更复杂一些。

但是混业终究提供了一种回避存贷业务系统风险的途径。

而且,随着社会的发展,客户的需求并不仅仅是贷款,而是更加多元化,需要很多的金融工具去满足业务需求,这是社会发展的需求,人为也阻挡不了。

摩訶般若波罗蜜2019-08-23 18:27

辛苦!替新韭菜谢谢你!等体系完整了,出本书吧。