企业估值之股息

大家都知道,企业的内在价值是未来现金流折现,这里面有几个重要问题,企业到底能经营多长时间,谁也说不准,每年企业能赚多少钱,谁也说不准。

而且未来的钱,换算成现在的钱,是需要折现的。因为现在到手的钱还可以再投资出去,比如买兴业银行的理财,到未来就能赚很多钱。

这个折现率该是多少,我们以后再说,假设折现率是百分之7,那十年后的200元,就相当于现在的100元。因为你用100元投资,假设每年复利是百分之7,那10年以后就是200元。

通过上面的事实,我们发现,未来的钱是不如现在的钱值钱的,而且未来存在着大量的未知因素,时间越长,风险越大。

所以股民们非常看重股息,毕竟群鸟再林,不如一鸟在手,抓到手里的才是真的。

所以很多人对企业的估值,就简化成了,企业内在价值等于未来股息的折现。而且认为,股息率越高,越有价值。

这样对吗?

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我们设想两个企业,一个是封闭期是20年的封闭基金,称之为A,一个是有一定技术领先的某重资产类型的企业,称之为B,我们也假设B能活20年。它们每年都能增长百分之15。

第一种情况:两个企业都不分红。

20年后,A封闭基金清盘,把手里面的股票债券之类的都卖掉。

这时我们会发现,它的清算价值非常高,基本没有折价,投资者的收益率就是每年百分之15。

20年后,B重资产型的企业,它清算的时候,基本都是厂房,设备,以及一些老旧的专利,流动资金很少,也就是说,B企业把赚到的钱都买成了这些很难变现的东西。它的清算价值很低,可能就值2折。这时它实际带给股东的价值,就是增长15的2折,也就是说,实际增长只是百分之三。

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第二种情况:两个企业把每年的盈利完全分红。

A,企业把每年百分之15的盈利都分给你,后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后还给你本金。

B,企业把每年百分之15的盈利都分给你,后面的年份就看你自己的再投资能力。20年后,净资产已经趋于0。

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通过上面的分析,我们会发现两点。

清算价值并不是可有可无的,关键是看企业流动性资产的情况,流动性资产越多,越能保值。有效资产越多越能保值。

重资产行业也并不是完全价值毁灭的,它只是毁灭了那些无效资产。

我们以后还会开专题讲有效资产和无效资产。

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另外还有一个重要因素,就是信任度的问题。

很多低信用的企业,它发展到一定阶段以后,大股东会转移资产,比如并购一些企业,而这些企业的实控人就是这个大股东,高价并购,就把利益输送出去了。当然还有很多利益输送方式。

当然还有,我们是不知道企业能经营多长时间的,上面说的20年只是假设。

这样也就导致,提前分红,让股东能感觉到更稳妥一些。

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还有一些情况是,企业的发展阶段问题。

企业在高速成长期,一般就不需要高分红,因为留存收益,能给投资者带来更大的再投资回报,等企业成长到稳定期再加大分红。

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所以我们现在只能说,每年多分红,一般不是坏事,但也并不绝对。

需要看你对企业的了解程度,你对企业的信任程度,企业的资产情况,企业所处的发展期等各方面综合因素来判断。

并不是分红越多越好。[大笑]

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精彩评论

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SSimonXX07-12 07:00

讲得非常好。喜欢分红,判断不了管理层,拿到手的钱才是真钱

善弈者通盘無妙手2019-08-22 18:01

你说的是真的吗?银行股不能低价增发求详细链接?

邢台草帽2019-08-22 17:32


确实需要把眼光放长远,关注社会的发展趋势,看是否在将来能有合适的位置。

不敢谈论昆明湖的深浅。

邢台草帽2019-08-22 17:29

这两年调结构,提拨备,消耗资本还是比较快的。

资产结构稳定,拨备也不用多提了,最主要资产增速放缓一些,再增发还有什么意义呢。

印象中兴业银行的年报上,专门提过,保持资产规模的正常增速,增加非息收入的比例,逐步转向轻资产模式。

邢台草帽2019-08-22 17:23

是的