答老凯李兄对兴业银行的认识。

李兄,我认为咱们的主要区别在于,我重视文字上的线索,你重视数字上的线索。

我从14年买入兴业银行的时候,就是看重它的战略和执行力,还有务实的态度。
如果你能翻一下我在雪球14年的发言,就能知道我买银行的思路一直没有变过,那就是银行的转型方向是真正的轻资产。

所以我一直就不是像其它银粉那样很重视银行的资产负债业务,资产负债业务只是起稳定作用,还有客户基础,只要经营足够保守就行。

14年的时候,那是财富管理和资管业务爆发的前夜。

当时和@看好股市的新人 就讨论过未来谁会是资管龙头。

当时有两条轻资产的路线,一个是像瑞银一样做好私行的财富管理业务,一个是做好投行以及FICC业务。

我当时就希望兴业银行这两个方向都能有所斩获。
所以15年在雪球发文,谁是银行业将来的东方不败,我看好兴业银行和招商银行,兴业的就不说了,招行就是它的零售基础和渠道能力在财富管理上的优势。

当年只看数字的那些银粉,谁意识到了这么明显的业务趋势?

记得当时银粉处境如初还专门写了一篇对比国内私行状态的文章。

@那一水的鱼 ,还讨论过轻资产,他当时还质问我说,兴业银行既然要轻资产,为什么非息收入没有表现出来呢?

我说兴业银行的大资管,大财富,大投行,就是真正的轻资产方向。

所以对兴业银行我就盯住了几个主线。

第一个就是私行业务,可惜的是,兴业银行并没有倾向资源去做这个事情,当时国内并没有哪家银行明显领先。

第二个就是表外的资管,这方面可以说兴业银行是国内做的最好的,财富管理是国内股份行第二,资管一直牢牢站在股份行第一的位置。更重要的是,这是个持续稳定增长的过程,而不是像招行那样大起大落。

第三就是银银平台内涵的扩展,14年之前,只是代理结算等有限的几个功能,后面逐渐扩展到理财门户,钱大掌柜,互联网和跨境支付结算,资产流转平台,兴业数金,兴业研究等等。
这种附加值内涵的延伸,已经和当年不可同日而语了。

第四项就是投行业务,16年冲到国内债券承销第一,结构化融资国内也是第一,各种银团贷款之类的,兴业银行作为牵头行更是经常做。
FICC业务,14年下半年就开始布局,15年就初步见效,所以肯定不是你说的16年开始,后面继续高速成长。
因为这些文字信息我一直在关注,你可以翻翻前几年的年报和行长开年第一篇文章,FICC业务都是里面的重点。只不过大部分人不懂,很少人注意罢了。
FICC需求很旺的,印象中是17年,在西安还扩建了一个自营中心。

所以你说的内外因不适合肯定是不对的,现在主要缺的是跨境资本流动,兴业银行只是不能像国家外行一样做国外项目。国内的需求并不差。
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上面这些,都是只盯着数字的投资者很难发现的。

因为数字只是面上的结果,数字后面的因果怎么能知道呢?

而且兴业银行的核心逻辑,我敢说大部分人都不知道。

兴业银行的核心驱动在投行,只有对各个市场的深刻理解和把握,同时又能深刻理解投资的本质,才能做好投行业务,这个才是本,实际的各种投行操作,只是表象。
本才是核心竞争力。

投行驱动着资管和财富的产品设计。
投行驱动着银行表内的资产负债配置。
投行驱动着银银平台上的合作逻辑。
投行驱动着FICC业务。
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所以这是咱们的区别。

你看那些数字的变化,跟着变化趋势去猜。

我对那些数字短期变化不敏感,只要它这几条线做的越来越好,我就不相信生意做不好。因为我看的是它的驱动力和它的方向。

人们常说慢即是快,为啥呢,是因为快了,就很容易搞错方向,方向错了,再快也是反作用。

还不如持之以恒的坚持一个方向,不怕慢,因为方向对了,你积累的竞争力会越来越强,后面会越做越轻松。

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精彩评论

艺术家猪2019-05-08 07:07

虽然我也坚定持有兴业,也曾为老李兄由兴业转向平安感到失落。但仅从近半年的观察来看,草帽虽然力挺兴业,但确实拿不出有说服力的数据,草帽对兴业也许就是纯粹的信仰,老李兄拿数据说话,相对明显是理性许多。但究竞谁笑到最后,尚未可知。

东临碣石以观海2019-05-08 09:18

双方分歧在于:
1 乐观派和悲观派,一个乐观,解读数据从好的方面推测。一个悲观,解读数据从不好的方面推测。
2 模糊的正确与精准的错误。一个要宏观一些,大方向解读;一个更细致一些,希望从数据的细枝末节中找到真相。
但对于银行股,个人觉得需要模糊正确,需要宏观一点。原因是银行的特殊性,理由1,财报的可调节性较强,很多原因可以导致数据变化,而且对于那么大的体量银行,多几十亿,少几十亿,对当前运营和未来的影响其实不大,过度解读没必要。理由2 银行很多指标的滞后性,例如反映不良资产的很多指标,在当期报表中反映出的数据很多是几年前的问题,这里需要连续几年做各银行间横向比较;理由3 银行股业绩与宏观经济密切相关,尤其是在当前L型的经济环境,经济的微幅好转都对不良资产产生巨大影响,经济好一点,企业好一点,也许不良资产变成正常资产而且收益还比原先那些正常资产高。
最后,不管乐观还是悲观,投资银行股都是不错的选择,都会取得很好的收益。乐观者好处是有极强的持股信心,一旦选对股票,长期收益会大幅跑赢市场。只要确信兴业银行好于银行股的平均水平就行了。如果兴业最终出类拔萃,那么就有超额收益。

谷丰致2019-05-08 10:19

只有欣赏和学习的份。老谷既没有草帽兄的宏观视野,也没有老李兄深挖数据的功力。
大方向上,老谷更相信模糊的正确。只是对财报异常的数据(比如,兴业去年二三季汇兑损益巨亏、分众股本金额与股数ⅹ1元不相符等)凑合进去参与探究。

兴业Fⅰcc业务肯定还没有出什么大成果,不然财报会牛B哄哄地单列宣讲。

兴业在没啥优势资源的情况下,靠银银平台同业业务绿色金融Fⅰcc等创新(擦边球)活得很滋润,分配也不低,PEPB估值这么低没有道理嘛。

只要兴业能排除存在浦发成都行之类的事件,估值修复的进程就不会停止。这是投资兴业的基本逻辑。

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wfones04-05 22:25

兴业银行的财富管理、资管和投行业务,以后不可避免的和券商竞争。比投资能力长期能赢券商?

长巷听烟雨2019-07-25 18:47

兴业银行,曾经的同业之王,关注一下