事情要从2015年11月，市场上第一次传出中国化工有意收购先正达开始。
以下为背景，知道这段剧情的可以略过：
从前有个公司叫先正达（代码SYT），2000年出生在瑞士。爸爸是Novartis，传给了她农作物保护和种子业务；妈妈是AstraZeneca，传给了她农用化学品业务（两家公司分别剥离业务组成了先正达）。
从此，先正达逐渐成长为一家农药和种子企业，并且变成了业内的佼佼者。
（早熟不行吗？）
先后有几家公司都来提过亲（提出收购意向），其中不乏有孟山都这样的大佬。但最后因为各种原因都没成功。
2016年2月，就在先正达刚刚失恋（跟孟山都的婚事没成）之际，赵家公子（中国化工集团）趁机来提亲，提出以每股93美元的价格把先正达娶回家。此时此刻每股价格86.45美元——7.57%利润空间。
两家公司跨国联姻，是两个家族的事，需要各国各方部门重重审议批准才行。目前大多数关卡都已经通过了。8月美国同意之后，股价跳涨了好大一截。最后剩下欧盟委员会这一关了，只要闯过这关，基本就算成功99%了。
-----背景完-----
就在2月2日，路透社发文称欧洲委员会已经准备要批准了（set to approve），这算是一个好消息，晨星分析师在这个报道之后，把预期成功率从75%上调到了90%。我认为欧洲委员会就算不满意，也不会直接说no，而是会要求双方进行一些业务分拆，把一部分业务转给竞争对手，以应对反垄断条款。中国化工在这方面跟欧盟沟通很密切，说一定积极配合。
接着在2月8日，先正达发布了年报，业绩欠佳一丢丢，销售下降2%（不算汇率）。不过2016年整个行业都比较难过，算上汇率影响的话，这个成绩还算是不好不坏了。即便是业绩欠佳，相信中国化工也不会因为这一次而嫌弃她的。毕竟赵家公子代表的是中国，这笔收购意味着长期战略，冲着先正达手里无数农业技术专利去的，如果达成，将会是中国史上规模最大的一笔海外并购。这种意义上的联姻，岂在乎朝朝暮暮？
有人还比较担心中国的外汇管制，担心这么大一笔钱拿不出来。但我觉得已经到战略收购的份儿上了，赵家公子又是代表国家层面，这个应该不用过度担心吧。
那么现在问题来了：如果真的失败了？能惨到什么程度？
在中国化工宣布收购意向之前，先正达的股价在70美元左右。如果收购不成，最坏就是跌到65~70美元水平。
向上7.57%的空间，向下23.5%的空间，看上去好像不值得博了，但这其实意味着市场认为这笔收购成功的可能性远大于失败。
而且这只是最坏的情况，因为先正达无论怎么说也算是个“香饽饽”，就算这次没嫁给赵家公子，后面还有孟山都（MON）、道化学（DOW）还有德国的Bayer公司都对她感兴趣，不愁没有下家接盘。当然接盘价格就很难预测了。
另外我觉得有必要让大家知道的是，晨星分析师在研报里给出的先正达估值大概是这样的：
---在这次收购有90%成功率的基础之上，先正达股价价值91.6美元。这大概是25倍PE（2017年预期）；
---在没有这次收购的前提下，如果未来5年收入以4~6%的速度增长，则先正达的股价价值78.6美元。
晨星分析师未必准，但可以参考。
现在所有关注这个案子的人都在屏息等待欧盟的审批。如果对这笔收购达成有信心，可以直接裸多。如果不放心，可以买一些看跌期权来保护本金。不过这种受人瞩目的标的，期权费也是相当高了。6月的85美元行权价看跌期权已经4块多美元了，真是天文数字……为什么是6月？因为先正达认为如果成功，大约会在今年第二季度完成。
或者，可以在持有正股的同时，卖出一些看跌期权，赚点期权费，降低持股成本。但最好别卖太远期的，夜长梦多，哪天结果出来是失败的，你被行权就不好玩了。不过鉴于晨星78.6美元的估值，卖出75行权的put还是可以考虑的。
大概情况就是这样，各位主子请自行决定要不要赌，风险收益自担。
今天奋战到这么晚，一会儿看一集86版《西游记》作为补偿。不知道为什么，最近觉得看86版《西游记》特别解压。别说我是奇葩，有人已经说过了。
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PS：补充和讨论
1、我的补充：在93美元收购价基础之上，还会发每股1美元的特殊分红，也就是相当于94美元。另外，中国化工如果反悔，分手费30亿美元；先正达如果反悔，分手费8.48亿美元。
2、冰川快车问：诚心请教投研大V瑞郎如果爆升两成，对交易和收购有什么影响？
答：这情况虽然几乎不可能，但赵家公子也不傻，事先说好了以美元结算，管你瑞郎涨多少，我就付你这么多美元。
On January 28, 2016, ChemChina’s advisors informed Syngenta that ChemChina desired to make its offer in U.S. dollars instead of CHF due to the currency and terms of its financing and the potential lack of liquidity in
the foreign exchange market for such amounts.
对收购本身没什么影响，对美国投资者也没影响，唯一影响的是瑞士本地投资者。我瑞郎涨了那么多，你还是付我同样的美元，我岂不是亏了？
3、wprfyywyx 问：有一个问题， 如果因为欧盟不通过收购， 中国化工 需不需要支付分手费？
答：我的理解是，如果单单因为反垄断而导致收购不成功，是需要支付分手费的。但这里涉及一个“Regulatory Material Adverse Effect”，在反垄断和海外投资监管都没通过的情况下生效，这种情况下中化不需要付分手费。这是我的理解，原文如下，法律词汇特别繁琐：
ChemChina has agreed to pay Syngenta an amount of U.S. $3 billion, due within twenty (20) SIX trading days of the termination of the Offers by Purchaser due to the Antitrust Approval Condition not having been satisfied, if, despite all other conditions to the Offers having been satisfied or are still capable or being satisfied, the Offers did not become unconditional and/or are terminated because of the non-satisfaction of the Antitrust Approval Condition, insofar as such condition relates to antitrust approvals or the Chinese regulatory approvals described in the last paragraph under “The U.S. Offer—Summary of the Transaction Agreement—Regulatory Approval” and which is not attributable to a breach by Syngenta of any of its respective obligations under the Transaction Agreement. No payment is owed to Syngenta by ChemChina if (i) a Regulatory Material Adverse Effect has occurred due to the combination of effects of conditions or undertakings that are relevant under both the Antitrust Approval Condition and the Foreign Investment Control Condition, and (ii) such Regulatory Material Adverse Effect would not have occurred solely due to the effects of conditions or undertakings that are relevant under the Antitrust Approval Condition.
可能是因为，反垄断可以通过剥离资产来应对，而各国的海外投资监管则是不可抗力，说不过就不过，打死也不过。
4、mrwangting：一是，还有美国FTC没过。共和党政府会不会设置障碍还不知道。所以，现在这个价，也正常。
至于说秩败跌到78，就当笑话吧，没有任何参考价值。前几月，因为担心交易失败，SYT都跌到过75。没有100%确定的前提下，卖看跌期权，就是找死，看跌期权，也是多头仓位，一旦失败。会亏废。
答：按道理讲，美国FTC不应该有问题，先正达的市场份额在美国农业化工行业还没进前十，如果是孟山都收购先正达，才要担心FTC。除非真的有人伸腿故意拌你。反而先正达在欧洲的农业化工行业占比较大。
我说失败是跌倒65~70美元。75是晨星给的一个没有收购的前提下的估值，只是说如果失败了，但长期收入保持4~6%速度增长的话，先正达值75美元。也只能是个参考，因为今年都没达到这个增长。现在没什么对冲的好工具，只能买put，还很贵。我唯一能想到的就是卖put降低成本了，但远期put风险太大，非要做也只能选近期（比如下个礼拜的）。其实就是在赌到期日前不会出消息。
5、ozora：我也觉得这个不算低风险投资了。
答：嗯，没有好的对冲策略的机会都不是低风险机会。我其实12月底就想写这个了，但那时成功率大概只有50%，欧盟没有一点音讯，觉得不确定性太大，而且也没有对冲方法。但是现在回头看，还不如那时候写，到现在涨了10%了。
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