【本文转自公众号投研帮：touyanbang88】
今天的主人公是美国两家药品连锁店——Walgreens和Rite Aid，前者收购后者。（代码WBA，RAD）
因为是溢价收购，所以要做多被收购方。收购价是9，现价8.25，约8.33%的套利空间。
咱们先问一下套利的终极问题——这8.33%的空间为什么还在？
① 最主要的原因还是FTC还没正式通过，不确定性依然在；
② RAD近期的财报不及预期，感觉有种业绩会持续下滑的趋势，市场怀疑WBA会不会变心；
③ 竞争对手的实力不确定，这是FTC需要考虑的。
咱们一个个说，先看①。
实际上这笔收购最早是2015年10月就公布了，但一直磨蹭到现在，最新的截至日是2017年1月27日。
双方为了在一起付出了好多努力，其中包括RAD把865个门店低价卖给了FRED（另一家同行公司）。
这么做是为了通过FTC（美国联邦贸易协会）的审批，确保两家合并后不会垄断市场，所以要割掉一部分门店给另一家同行。
12月20号这个消息公开后，FRED的股价大涨了80%。因为拿下这865家门店后，FRED的规模一下子晋升到行业第三的位置。
所以从垄断的角度看，FTC已经完全可以答应这桩婚事了，俩人已经准备好永结连理了，再搞事情就是棒打鸳鸯了。
再说②。
最近RAD发布了三季报，调整后的EBITDA和净收入都照去年下降了不少。不管怎么说，照去年Walgreens宣布要娶RAD过门的时候，新娘的颜值确实打了些折扣。
但很多人也认为这次收购是长期战略计划，不在乎这一朝一夕。只要俩人一结合，一切都会好起来，WBA不会因为短期的瑕疵就放弃长期利益。
还有③。
因为FRED是一个规模很小的公司，即便是RAD把800多个门店全都低价卖给它，它也很难吃得下。这是最现实的问题。如果要生吞下去，就要借好大一笔债，这会造成FRED杠杆率大幅上涨，经营风险也就加大了。
把这800多个门店卖给FRED，初衷是为了撇清自己的垄断嫌疑，让FRED成为自己最大的竞争对手。但是如果FRED因为吃太多给撑死了，这就违背了初衷，垄断嫌疑依旧存在。
所以这也是FTC很可能会考虑到的事情。
其实，如果觉得不安心，可以做个对冲——买入RAD，卖出FRED。FRED之所以涨这么高，就是因为RAD卖给自己的那800多个门店。如果收购最终失败了，这些门店RAD是不会卖的，FRED的股价大概率会回到之前约11美元的水平（约下跌40%）。而RAD跌回之前6美元的水平也就是25%的距离。
因为时间已经很近了，可以用两种方法对冲，买看跌期权或直接做空。
现在，FRED行权价为17.5的看跌期权价格是2美元。但如果不想为期权的时间价值付费，也可以直接做空，费率才0.79%年化，持有到1月27日大概花费市值的0.06%。
我算了一下，如果买1000股RAD，市值大概折合445股FRED，做空利息大概是每天0.18美元。但考虑到收购失败的话，FRED很可能会比RAD跌得多，所以可以少空一部分，比如多1000股RAD，空278股FRED就可以（市值是RAD的62.5%）。
当然这只是参照收购计划前的价格，是个大概率算法，收购失败的话谁都不知道到底会跌多少。不过有对冲总比没有好。
就这么多，话筒丢给你们~
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