今天传出新闻说，$天齐锂业(SZ002466)$ 想收购智利的$智利矿业化工(SQM)$ ，大概只收购24%的股份，出价43亿美元。
从这件事倒是能看出中国对新能源这件事的执着，我们必须尽快能源独立才行。
但是，这样一个收购案，我们怎么判断它值不值得搞？风险在哪里呢？我用这个案子为例，讲一讲做收购套利时应该注意的事。
任何一个收购案，我们拿过来第一件事是看几个重要元素：
收购意向
收购比例、收购价、溢价率
收购方式
监管
资金来源
预期时间
其他必备条件
我一个个给你解释。
① 收购意向
如果把收购看成是结婚的话，那收购意向就分成3个阶段：说媒、正式提亲、订婚。
如果只是提出一个收购意向，还是双方协商的阶段，成功可能性就比较低。像天齐锂业这个案子，只是传闻阶段，还没有官方声明。
而正式提亲就相当于收购方发表了声明，说我要收购谁。但有时这种声明是“不具有约束性”的（non-binding），也就是说我可以随时反悔。这种成功的可能性稍微高了一丢丢。
订婚就不一样了，收购方要拿出诚意来，把违约金拍在桌子上说，老子就是要娶你。这时双方早就情投意合达成协议了，接下来一定是夫妻一条心，筹备正式结婚的事了。这种情况结婚的成功率是最高的，但也不排除中途出现意外，比如父母反对、情敌插足、新郎意外破产、新娘被发现财报是整容过的……等等。
② 收购比例、收购价、溢价率
这是收购案的最重要的几个参数，就好像你娶媳妇要知道彩礼给多少一样。就拿天齐锂业这事来说，花43亿美元买下SQM 24%的股份，意味着给了SQM约179亿美元的估值，比它现在的市值148亿美元高出22%。所以叫溢价22%收购。
③ 收购方式
收购方式主要分两种：现金收购和股票收购，当然有时也是两个一起。现金收购当然显得更有诚意，确定性高。一手交钱，一手交人。而股票收购相当于说，我要娶你，我家冰箱给你用，我家电视给你看，我家床给你睡，答应我吧。
所以股票收购就面临一个很重要的问题——你们家家具贬值了怎么办？我又不能拿去卖了。
我们作为投资者，持有收购方的股票，被收购后，我们账户里的股票会变成收购方的股票，那我们就要衡量一下收购方股票值多少钱了，如果在收购期间他股价跌了，我们可能还要亏。
天齐锂业收购SQM这个事，目前还没有具体细节，所以暂且不提。
④ 监管
两个人结婚从来都不是两个人的事，而是两家人的事。所以并购双方也得看双方家长的脸色——监管。
比如天齐锂业想收购SQM，这是中国和智利两个国家的事，甚至智利的背后还可能站着美国，非常复杂。目前智利政府是明确表示了要阻止这门婚事，借口是一旦收购，中国在获取战略资源上会“占据不公平的优势，从而扭曲全球锂市场”，让反垄断部门开展调查。然后中国贸易代表表示智利政府被其他国家游说了（lobbied）。
总之从监管角度看，这笔收购风险很大，不确定性太高。这也就是为什么SQM股价只象征性地涨了一点点，距离22%的溢价还差很远。
⑤ 预期时间
还是用昨天的例子，奔驰出12块收购10块钱的宝马，消息公布后宝马价格涨到11.5块。为什么没直接到12呢？两个原因，一个是因为案子的不确定性，未必真的能成功，还有一个是因为，从公布消息到成功收购还有一个期限。如果预期时间是2年的话，我们还要考虑把钱放进去2年的时间价值。
如果预期时间特别长，市场价格和收购价会有比较大的距离，随着时间逐渐推移，完结日期越来越近，这个距离也会逐渐缩小。
⑥ 资金来源
除了像苹果这种土豪公司，账上随时趴着几千亿美元，想收购谁直接几卡车现金拉过去。大多数公司要收购别人都需要融资，要么贷款，要么增发股票。
增发股票这种事在美股是过街老鼠人人喊打的，所以公司需要钱一般会选择贷款。所以，能不能借到钱当彩礼，也是很重要的一个评估项。如果一个人哭着喊着要娶你，却根本拿不出钱来，也没人愿意借给他，你愿意嫁吗？愿意的话那祝福你遇到真爱。
资本市场不相信眼泪，如果没有靠谱的资金来源，市场不会买账的。天齐锂业这次的收购，有外媒报道说是准备从香港搞10亿美元贷款，背后还有中信集团和金沙江创投负责对接资金。我觉得中国这边是不差钱的，毕竟是战略资源收购，举全国之力也得支持。不过有一点不确定的是，金沙江创投目前还不确定是会给天齐锂业提供资金，还是想掏一笔钱出来自己收购SQM。这就给整件事又增加了一些不确定性。
⑦ 其他必备条件
收购这种事，至少需要双方的管理层和股东的同意，尤其是股东，需要投票通过，否则事情就直接泡汤。所以我们必须密切关注每一次的股东大会投票结果，甚至还需要分析一下大股东的喜好。
比如，如果大股东是机构投资者，比如PE投资人，他的目标就是把公司做大后卖掉，那只要价格合适，他一定会同意。但是，如果大股东是战略持股，比如阿里收购盒马生鲜，线下新零售刚刚开始，那是给多少钱也不会卖的。又或者，被收购方股价持续低迷很久了，股东们等得快绝望了，这时忽然有人要溢价20%收购，那这个人简直就是骑白马的蝙蝠侠，股东们巴不得给他打个折快点全拿走。
还有一些其他硬性条件，是因案子而异的，比如：
收购方要求在一定期限内，被收购方的业务不能出现明显下滑；
有时收购方想要绝对控制权，会规定一个最低比例，向现有股东收购，比如要买就买30%，否则不买；
还有跨国收购时，双方都会考虑汇率因素，会规定一个汇率区间，如果某个货币大幅波动，还要重新坐下来谈谈条件。
天齐锂业这个案子也有一个必备条件，要考虑一个第三者——NTR。
这个NTR是SQM的大股东，占30%股份。因为一些监管规定，他在明年3月之前必须把SQM的股份卖掉。所以这次天齐锂业等于是从NTR手里买SQM的股份。如果真的是这样，等于是场外大宗交易，基本没小散什么事了。
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到这里为止，你大体知道该如何看待一个并购案了，就像你跟一个人相亲，大概知道要看哪些条件，警惕哪些风险。
但是，世界之大什么鸟都有，有些人不能用既定标准去看待，每个案子也有自己的出其不意。我找了几个过去《薅资本主义羊毛》专栏做过的真实案例，有成功的也有失败的，让你更近距离感受一下并购案的真实面貌。（留到下次）
昨天的《薅羊毛姿势全科普》里讲了5种特殊事件：收购、回购、私有化、清算、业务分拆。今天算是把收购详细讲了一下，后面陆续讲其他的。
我写起系列科普文也是蛮认真的吧？是不是比写段子更有魅力？
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