头均市值出栏量都是浮云,怎样精确给猪科技估个值?——6.2

到底该怎样估值,我们首先应该先给我们的标的公司分下类,消费股?周期股?科技股?养殖股?其实都不对,真正的分类,我认为是成长股。不认同?往下看:


美国养猪业从70年代末80年代初开始整合,至2000年基本完成,由70年代末约70万个商品猪场到2000年不足10万个,2010年时仅约7万家,生猪养殖场数量锐减近90%。大致可分为三个阶段:①经历了养殖场数量的急剧减少;②养殖场规模的迅速扩张;③规模化进程相对减速,场均存栏量趋于稳定,但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。


美国猪场数量不断下滑

美国规模化出栏比例图

美国生猪存栏数走势

美国生猪场均存栏数走势

中国养猪业自2007 年开始整合,截止至2015 年,养殖户数量不断下降,幅度高达40%。出栏500 头以上的猪场出栏占比达到45%,同时场均存栏数提升约一倍,但是仍然处于较低水平。

中国猪场数量不断下滑

中国年出栏500 头以上猪场出栏占比

中国各等级猪场占比变化

中国生猪存栏量

2017年,温氏股份以1904万头出栏量占据2.77%的市场占有率,排名第一,前五的企业市场占有率仅4.77%。

 而美国第一大生猪企业SmithfieldFood的市场占有率达到15%,第二大企业TriumphFood的市占率为6%,前6大企业的合计市占率为36%。


大家都知道我国几乎一直在重复把美国的路再来一遍,从互联网、房产、制造业、股市等等,无一不是跟美国的过去类似。而对猪肉市场而言,我国拥有更大的市场,这对于规模化的企业来说,边际成本效益会让我国养殖业终将比美国更加集中。


非瘟无疑极限加速了这个过程,一个万亿的市场,最后会不会催生出如伊利、格力、茅台这种几千至万亿级别的龙头企业,我们拭目以待。

———————分隔线———————

以上的长篇大论,是为了论证养猪股绝不是周期股,而是空间很大的成长股。那该如何给成长股估值?彼得林奇给了我们公式。

价值=当期(正常)利润×(8.5+两倍的预期年增长率)

既然是成长股,短期的利润其实我们不是特别关心,我们关心的重点是市占率,也就是出栏量。由于公式要的是7至10年的预期增长,我们没有那么长的数据。我们就直接统一除以2,先来简单的做一个粗略的计算。温氏有养鸡,牧原养殖成本明显较低,我们先以两个相似的代表,新希望,正邦科技举例。

我们设预期值是k1和k2,当前市值分别是y1和y2,正邦与新希望k之比为34385/62475=0.55/1,y之比为487/868=0.56/1。相差仅有0.01,主力你确定你不是算好的?


让我们把牧原的8%的低养殖成本贴为25%的增长率,再来计算下

用牧原预期除以新希望的预期,计算比例乘以新希望的市值90000/62475*868=1250,我们打开软件看下牧原股份市值是多少,1321亿,这就说明对比牧原,短期而言新希望会是更好的选择(新希望还要加上一些饲料的价值)。我们后面或许可以用这个算法来很好的捕捉误杀套利。


还有一个重要的指标是户均持股市值,这个是用来做排除法的,如下图。我强烈建议如果做选择,选股只选这一页的。经过长期的观察,我发现筹码越不集中的个股,分时波动就越大,极其容易被洗出去,且上涨阻力很大。你如果听进去了,以后会来感谢我的。

我们以上计算的是其实比例估值法,最后还有一个最关键的问题,如何计算一个锚定估值呢?


再写下去太长了,今天先介绍到这里。下一篇我会拿正邦科技举例,分别对最差的情况、公允的情况、乐观的情况计算3年后的市值。这里我把结论透露给你们,不用担心已经涨很多的问题。养猪公司之前不涨的原因是市场不认为这些是高速成长股,但现在明显可以看到市场已经认了,也就是说,这将会是一次价值的重估。


要么不认,按照最低的估,认了那就得按照成长的估。所以要么不涨,既然已经涨到这个位置了,我认为离真正见顶,还有相当的空间。


最后补充下,文中只是举例说明计算方法,数据是我临时找来很久以前的,准确性有待核验。我也说了文章只是授之以渔,希望读者可以对自己正在挑选的几个公司,自行查找准确的数据并自行计算。


其实我后来是有找到几家公司的准确数据并自己计算过,但不想贴出来了。我还是希望我能给粉丝们培养独立思考,自己动手的习惯。长此以往,相信对你有莫大好处。


$正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$ $大北农(SZ002385)$

雪球转发:6回复:10喜欢:17

精彩评论

全部评论

hemer06-06 19:57

授之以渔

心有所念06-03 09:07

不错的思路,感谢分享

暮烟风雨06-03 08:20

强调很多次了 这是篇提供思路的文章 不是给大家不用动脑直接搬代码的文章

冷弥06-03 01:27

也想走大v的路线?

醉白06-03 00:23

你用出栏预估来对比,这没问题,因为假设成本一致,最后取比值。问题在于各个企业猪利润占比不一样,你不能简单用猪肉利润来代替整个企业利润。比如新希望去年猪肉利润占比不到9%,你去跟正邦比,应该加权增加后才有可比性。就像你把牧原成本因素25%考虑了。所以你还减持你的结论吗?