一、前言
虽然涪陵榨菜一直在我的自选股中，但这一次确实是第一次翻阅。
消费股最近走势相对偏弱。这次，想好好翻阅其财报，看看具体的情况。
涪陵榨菜是一家经营榨菜、下饭菜、调味菜、榨菜酱的公司，其主营大头是榨菜。
涪陵榨菜一直是机构持仓的心头好。2023年涪陵榨菜每股派息0.3元，而2022年每股派息0.38元，同期派息下降。
二、财务数据分析
1、公司2015-2018年公司呈现增收更增利的趋势，营收平均增速超过20%，净利平均增速差不多60%。
2021年营收开始滞涨，2023年公司营业收入24.5亿元，同比下降-3.85% , 4季度单季度，同比下降-0.80%; 净利8.27亿,同比下降-8.01%,4季度单季度 , 同比下降-16.83%。四季度的净利下滑幅度大于营收。
图1、近几年营收和毛利情况
图2、毛利率和净利率
2、毛利率、净利率连续二个季度环比下滑。2023年Q4环比下滑明显幅度明显减小。后续要看看2024年Q1是否出现环比拐头向上。
公司在年报中也提到报告期内，受到干旱天气影响，青菜头的收购价格同期增加了40%，年初收购的青菜头加工，5、6月份才开始用。我在想这个成本估计有点难下来了。近三年青菜头的价格波动比较大，公司也在努力强化成本质量管控、加强与榨菜合作社、保持合理的原料窖池容量平抑原材料价格波动。
图3、产品类型
3、从产品类别 来看，萝卜、泡菜的毛利率低于公司整体，尤其是萝卜，只有15%。这些品类明显拖累了公司整体的毛利率。萝卜的营业成本增速大幅高于营收。
图4、存货与应收款对比
4、从上图的趋势来看，公司现在对于下游经销商也有一定授信比例，金额不大。基本上，年初授信，年尾款项基本都已经收回。最近2年存货环比在提高，2023年存货同比增长5.32%，2022年存货同比是17.21%，年度环比上有所下降。从存货分类角度来看，增长主要来自原材料备货，库存商品同期是下降。
图净现比与合同负债对比
5、合同负债整体虽然占比不大，但从趋势来看，2023年同比下滑了62.96%。但从净现比的角度来看，明显弱于往年。
公司目前无长短期借款，账面货币36.8亿，外加交易性金融资18.11亿，同期都出现了明年的改善。但这次的分红似乎确实少了点，还低于往年。（让人有点点不舒服）
从现金流表，我们可以看到销售和提供劳务的现金比往年少，下降了11.36%，主要还是营收下降导致。
从合同负债、销售端情况、存货三方对比来看，公司产品有一点点滞销迹象，好在公司的应收款极低，基本就是实行款到发货+部分客户的额度授信，这一点还是很安全的。从存货的结构来看，增加主要是来自原材料，可以理解。
6、尽管在建工程金额在公司总支出中占比并不大，但其同比增速却显著攀升至146.43%。这一增长主要来自乌江涪陵榨菜智能化生产基地的投资。
从投资活动所产生的现金流净额变化来看，公司在逐步调整其投资策略，明显收缩了投资规模。值得注意的是，2024年公司的现金流净额首次由负转正，这主要归功于理财产品的成功赎回。回顾过去几年的投资策略，公司曾大规模地进行投资和产能扩张，特别是在2021年，达到了近五年的投资高峰。
三、总结
1、公司账上有比较多的现金，但这次的分红却低于往年，对于股东来说不太友好。
2、公司度过了之前高速增长期，进入了一个成熟的平台期，加大分红力度回馈股东是应该的。
3、从2022年二季度（80012），截至2024-2-29（10.82w）,股东数呈现明显的增长, 筹码分散。
4、前十股东有增有减，参考意义不大。
5、后续需要关注公司的净利率是否企稳？未来是否会加大股东的现金分红比例，回馈股东。