一、前言
潍柴动力发布半年报快报是超我预期。
最终半年报出来的数据处于预告数据的中间值吧。
二、财报数据分析
1、2023H1营收1061.35亿，同比增长22.36%，环比下降1.37%；扣非净利36.1亿，同比增长123.95%，环比增长7.23%。
我这边走了下数据回撤，与2021年同期进行了比较，营收同比下降16.02%，扣非净利同比下降39.54%;2023H1大体恢复到2021年营收的80%，净利60%。
图1 毛利率、净利率
2、公司毛利率和净利率在2022年Q3触底后恢复，同期的三一重工也是类似情况。
目前的毛利率超过2021年同期水平，净利率低于2021年同期水平。
图2、2023VS2021利润表科目
图3 2023VS2022利润表科目
3、与2021年相比，管理、销售费用同比分别上涨9.83%，下降1.71%；财务费用出现了较高增长；资产减值，信用减值力度加大。
核心主要还是营收还没有恢复到2021年的同期水准。
与2022年相比，管理、销售费用分别同比增长19.24%，23.80%，基本上与营收增速持平；营业成本同比也是低于营收增速，主要的差别在于财务费用。
我们拆解财务费用，其中2023H1利息费用是13.3亿，同比增长130.56%，2022年同期是5.77亿。
由于汇率的因素，潍柴动力中大致有5.46亿左右的汇兑收益，占了整体净利的14%。
图4、存货、应收款、现金流
4、2023H1经营活动产生的现金流净额出现了大幅度提升，二季度回笼资金133亿多，大幅改善公司的现金流。同期的三一重工也是Q1为负值。
应收账款、存货同比分别增长17.87%，4.3%，都低于营收增速。账龄结构来看基本都在一年期内。
存货这一块，控制的不错，其中产产品、自制半成品、二手车有所提高。
相比2021年之前，公司的合同负债在2022年就出现了较为明显的提高。
图5 净现比
我们从净现比角度就可以看到，现金流这一块出现了明显的好转。
图6 长短期债务
5、潍柴动力与三一重工类似，长期借款大幅提升，2023H1，短期借款出现了较大的降幅，公司也在努力优化债务结构，毕竟同期的利息费用增长了130.56%。
公司当前的货币资金有767.47%，同比增长8.09%；交易性金融资产134.6亿。一年内到期的非流动性负债125.2亿，再加上短期借款34.26亿。公司目前账户上的现金流足够覆盖债务压力。
图7、四家公司的营收、净利情况
6、2023H1，凯傲同比增长7.72%，陕西重汽（55.29%），陕西法土特（43.76%）、潍柴雷沃重工（-13.73%）
除了潍柴雷沃，其他三家重要的子公司都实现了同比的增长，陕西重汽更多是亏损收敛，2023H1依然还是亏损，预计三季度应该能扭亏为盈。
相比之下，四家子公司，陕西法土特增速快且净利为正;凯傲增速弱于其他公司，但其净利占了整个公司的33.83%，相比2022H1还有大幅的提高。
三、总结
1、潍柴动力应该连续三个季度净利好转。
2、公司的核心子公司凯傲依然保持强劲业务增速，比较可惜的是陕西重汽还是未能扭亏为盈。
行业1-6月份重卡销量48.8万辆，同比增长29%；陕西重卡销售6.1万辆，同比增长58%，出口2.6万辆，同比增长97%。这个增速还是不错的，陕西重汽业绩三季度有可能盈利转正。
海外的需求还是相当强劲。
3、后续找下KION Group半年报，看下凯傲的详细数据，后续在补一份研报。
《2022年潍柴动力子公司KION凯傲预测三季报预亏》
《潍柴动力2022年半年报-凯傲的韧性》
《潍柴动力2022年一季报解读--有看点》
《2021年潍柴动力年报解读-量变依然在路上》
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