一、前言
建发股份一季报的业绩不佳，在预期内并不很意外。
只是后续，股价杀到跌停价，我感到很意外。业绩确实不佳，但不至于跌停。后面翻看了公告才明白，原来是配股惹的祸。
从融资角度，配股对原股东最差的。但凡有配股，都会经历一轮大跌，最后等配股完毕后，公司基本面稳定，股价又从哪里来回哪里去。
二、财务数据分析
1、一季度营收1674.61亿，同比增长12.2%，一季度环比下降37.57%。
扣非净利3.35亿，同比大幅下降64.25%，环比大幅下降71.68%。
营收还可以，但扣非净利下滑得厉害。
图1 扣非净利大幅下降说明
这个算是期货套保对冲，公司的主营就是供应链运营业务，大宗商品波动自然是需要对冲规避。算是一次性计提，影响不大。
2、公司罗列了供应链运营与房地产业务的1-3月份营收和净利情况。业绩拖累主要来自房地产业务。
房地产开发业务竣工和结算周期影响导致营收与净利下滑。公司又给出了一季度房地产销售，同期增长了61.82%，这样看房地产业务恢复还不错。房地产公司特殊的结算周期，利润是可以被调剂。一季度合同负债同期增长了20.48%。
图2 扣除合同负债后的负债比例
这些年公司的实际负债比率在下降，降低杠杆。通过杜邦分析法，公司的权益乘数比万科还要低一些。
这里就要谈到这一次的配股事件。
证监会开了个口子，给涉房上市公司再融资。说实在的，但凡基本面稳定的公司多数还是会去做融资的，错过了此机会，猴年马月才给机会也不知道。短期股价是有冲击，但从中长期来看，继续降低财务杠杆有利于公司后续的发展。募集的资金主要用于供应链运营业务。
3、公司目前账目货币资金是1133.35亿，交易性金融资产是35.3亿，短期债务403亿多，长期债547亿。现金流足够覆盖长短期债务。
三、总结
1、建发股份当前的股价对应的股息率是7.3%多，这个股息率还是很诱人的。
前段时间，建发大涨前，我已经建仓埋伏，做一个配置。这一次因为配股的影响，大跌，被动补仓了持股数的一半。因为有多个账户，都进行了补仓配置。2023年对于建发股份业绩复苏是大概率的事情。短期因为配股影响股价，反而是一个反手买入的好机会，剩下就交给时间。
2、我今年还是比较看重供应链运营业务这一块。今年的弹性取决于此业务。
3、公司的房地产业务，主要定位于一二线城市和部分有比较好的需求三四线城市。整体公司的房地产业务质量还是不错的。
4、房地产板块行情触底反弹，也会带动建发股份股价进行跟随式上涨。
个股分析不构成买卖推荐。