前言
在写财报分析前，我贴上一段我在论坛里的一段分析文字，如下
“前者营收149亿，后者562亿；前者净利13.59亿，后者98.4亿，前者市净率10.21，后者0.93亿。账面货币资金76亿，后者656亿；前者负债率65%，后者17.96%。前者毛利率14.96%，海螺28%多，前者净利率8%左右，后者18%。”
备注：前者是一家新能源的公司；后者是指海螺。
面对两家如此大的差异，你作为一个投资人，愿意选择做哪家公司的老板。
这家前者公司，在文章末尾解密。
财务数据分析
海螺的半年报给人的感觉就是清晰，为投资者“量身定做”，很多我们想分析的数据公司都一一罗列并加以说明。
上一期，华新水泥的半年报，我们已经了解到水泥行业上半年的艰难，所以对于海螺的业绩，我也不感到惊讶，感觉合情合理。
图1 海螺水泥营收与净利
图2 华新水泥营收与净利
2022年营收562.76亿，同比下降30.03%，环比增长21.02%。
2022年扣非净利92.99亿，同比下降34.19%，环比上涨3.35%。
净利环比数据逊色于华新，但从二季度的净利率来看，海螺还是明显优于华新，保持比较稳定。海螺的净利的环比较弱，主要是二季度华东这边疫情冲击所致。
图3 海螺水泥 扣非净利、毛利率、净利率
图4 华新水泥的毛利率、净利率
海螺的毛利率、净利率波动明显小于华新。2019年华新的毛利率与净利率还略高于海螺，但从2020-2022年周期来看，海螺依然稳健，但华新净利率下滑就较多。大环境不太好的情况下，海螺的抗风险能力更强。
海螺二季度的净利明显偏弱，要看下三四季度是否可以扭转这个趋势，弥补二季度的下滑损失。
图5 海螺费用比率
海螺二季度研发与毛利比例明显提高，表明其加大了研发力度，主要是公司下属子公司用于超低排放及节能提效技术研发项目费用投入同比增加所致。
管理费用增长主要是同期工资及福利费增加所致，这个也是大公司的问题，好在整体上海螺的控费做得还算是不错，整体费用比率还是在30%以下。
图6 海螺负债率情况。
2022年公司为了业务发展需要，明显提高了长短期债务。虽然提高了长短债务，但公司整体的负债率依然很低。华新同期负债率一直保持在40%以上。
在很多人的印象中，水泥是属于一个高污染重资产高负债的行业，至少海螺给人的感觉还是有着明显的差异。
公司之前发行的10年期债券于2022年11月到期，票面利率是5.1%，金额34.99亿。以目前融资成本来看，这个利率还是高了不少。
按照公司的现金流状况，借款似乎没太必要，考虑到大公司都与银行有些默契配合，帮忙完成信贷任务，再叠加目前信贷利率很优惠，公司本身业务发展也有需要，增加一些长短债务可以理解，没有人会嫌弃低成本的资金。
我查了下公司的理财收益率，收益率基本维持在4.5%左右，这里存在套利空间。
图7、海螺 存货、应收款、预收款
从图7，我们大致可以看到一种趋势，从年初到年末，经营性现金流净额逐级提高。
公司的应收款一直保持稳定，即使在二季度应收款依然没有太多的提高。（这里也有营收下降的因素）
图8 水泥熟料综合成本
从摘录的成本占比来看，燃料及动力成本二季度依然在提高，主要是原煤及外购电力价格上涨导致，同期外购熟料下降，原材料成本比重下降了10%。
从销量同比下降影响程度来看，东部区域影响最大，下降了16.42%，毛利率下降14.1%，海螺的营收占比东部区域占比最大。
另外就是公司出口同比下降68.68%，考虑到其极低的毛利率，这种下降更多是影响营收，但对于毛利影响不大，可以忽略不计。
总结
水泥行业本身与国家经济周期息息相关，业绩下滑情有可原。
海螺的优势在于其充沛的现金流，有“足够的脂肪”可以过冬。公司现在这个节点增加长短期债务，一是信贷利率足够低，二是留足足够的现金流应对未来的不确定性。
公司在2022年3月成立了海螺新能源公司-凤阳海螺光伏科技有限公司，注册资本10亿，海螺拥有100%股权。以此为母公司，增设了48家新能源子公司。
原煤及电力这一块一直是海螺营业成本大头，未来光伏新能源应用提高电力自给率又满足国家环保要求，也是一个相当不错的选择。目前，效果如何后续还要继续观察，这个也是后续财报跟踪的重点。
图9 海螺估值。
海螺目前市净率处于近10年最低位，结合公司目前的现金流、债务情况，超高的股息率，再叠加外加未来预期改变，持股待涨是一个可取的方法。
当然，等待时间多久，这个不清楚。但经历过7-8月这一波调整，股价已经充分反映了二季报的业绩预期。
文章前言我所提到的“前者公司”是亿纬锂能。
个股分析，不构成买卖推荐，自负盈亏。