潍柴动力去年四季度借氢能源的概念走出一波快速上涨行情，后续就一路回撤。
我之前买了点，建了观察仓，随着氢能源大涨之后，我选择先落袋为安，在我的脑海里，概念终归是不可持续的。
图1 营收与净利
1》营收2035.48亿，与2020年同期相比增长3.07%；与2019年同期相比增长16.74%；与2020年四季度同期下滑25.92%；四季度环比下降7.3%。
净利92.54亿，与2020年同期相比增长0.51%；与2019年同期相比增长30.23%；与2020年四季度同期下滑35.55%；四季度环比下降7.77%。
无论是营收还是净利，公司整体呈现前高后低的趋势。三季报点评的时候，特意提到毛利率数据有所好转，四季报公司的毛利率继续提升，原材料对成本端压力有所减小，但结合今年一季度原材料情况，毛利率持续回升概率偏低。
图2 利润表科目
2》结合三季报来看，公司四季度明显对管理和销售费用进行了控费，出现了较为明显的下降。
图3 资产负债表与现金流
3》公司货币资金和交易性金融资产在持续走高，说明这些年公司的现金流依然充沛。我之前都没有留意潍柴动力的分红，这次特意看了下才发现，该公司从2012年开始一直是一年分红2次。在我的印象中，中期分红个股不多，尤其是持续分红，我持仓里只有中国平安是如此。虽然整体的股息率略弱一些，但一年两次的分红对于现金流要求较高的投资者来说还是不错的。
目前公司的应收款和存货呈现一种持续走高的态势。结合营收增速和货币资金情况来看，还算是合理。从存货的分类结构来看，原材料增幅是比较大，也符合目前的现状。
由于2020年是疫情年，短期债务有所提高，2021年短期债务呈现了明显的下降。从长短期债务的变化来看，公司有意优化债务结构，降低短期债务，增加长期债务。
从杜邦分析来看，公司的权益乘数回到了2013年的水准。我在想跟这几年公司整体的业务结构变化有比较大的关系，重资产业务有所下降，但KION GROUP营收与净利占比出现了明显提升。
图4 KION Group情况
4》KION Group（凯傲）营收情况
凯傲2021年营收102.9亿欧元，同比增长23.4%，我查了下2020年的数据公司当初年报给出的订单总额是94.9亿欧元，中间有十几亿算到了2021年；净利5.7亿欧元，同比增长1.7倍。
其中凯傲下属的马泰克供应链解决方案业务38亿，同比大涨44.5%；利润2.9亿，同比增长97.4%。
马泰克供应链解决方案业务，已经占了凯傲三分之一多的营业额。
2021年凯傲的营业额占潍柴动力38%以上，在人们的印象中潍柴是重资产企业，但从营收结构来看，公司已经发生了比较明显的变化。
马泰克供应链解决方案同期半年报就有2.9亿的利润了，下半年基本无销售？如果不是我看错的话，我理解订单都是上半年签订，还是说订单营业额与利润放到2022年？这个有待于后面一季报和半年报的数据去验证。
凯傲另外一个重要的业务是叉车租赁，其又分为直接租赁、售后租回再转租、间接转租。
售后租回再转租，主要是满足融资需要，把叉车卖给金融公司，凯傲再租回后，转租给其他外部最终用户。
看了下财报固定资产中长期租赁金额（85.17亿），短期租赁金额（35.06亿）总体金额超过了120亿，数额不低。
唯一比较可惜，这个收入不是太透明，查不到具体的营收。
图5 陕西重汽
5》KION Group的营收和净利占比提高，但陕西重汽营收这些年基本维持在相对平稳的基准线。2021年的净利来看，浮亏了5.36亿。原材料冲击在陕西重汽上还是有明显的体现。
总结：
1、从目前来看KION Group公司是未来潍柴动力业绩增长点，从营收和净利增速来看还是相当不错。
考虑到今年俄乌冲突，对于欧元汇率冲击比较大，公司未来存在汇兑损失；叉车租赁业务营收并不透明，我自己的理解更像是一个固定资产抵押去金融公司融资，期间有些长期合作的客户，为了节省成本租赁叉车或者同其他业务进行捆绑销售。
图6 凯傲的研发人员情况
公司在研发人员从数量和质量都有所提高，另外队伍年轻化比较明显，这个我在看九阳股份中也看到这种趋势，为未来储备人才。
2、今年稳经济为主基调的行情，基建和房地产发力，对于公司业务提升，应该会有明显作用。不过这个数据在业绩中显现，估计最快要等半年报。
3、2021年公司进行了非公开发行股票，主要是用于氢能源相关的研发。公司也加大对于新能源投入，坚持“燃料电池、混合动力、纯电动”多路线并举。
4、目前估值来看，潍柴动力处于估值低估区域。如果未来子公司KION Group营收与净利继续提高，达到50%。未来的估值体系可能都要发生变化。
5、公司进行了2起合并，一个是山东潍柴进出口有限公司，为此公司还修改了经营范围。这些年公司的国外销售占比，从2019年35.06%提升到2021年42.1%；毛利率基本维持在23%上下，远高于国内销售。收购这家企业，也是公司优化升级结构，稳步提升海外业务需要。
另外一家是重油高科电控燃油喷射系统(重庆)有限公司，这个更多是对于自身业务的一个补充。
至于收购后的效果如何，有待后续财报的跟踪。
个股分析不构成买卖推荐。