距离我清仓福耀快有一年，后续就再也没有机会买入，只能以看为主。
福耀作为我长期跟踪的标的，每次的财报发布，我都会仔细去看下公司的经营情况，以此作为下一次投资依据。
图1 营收与净利情况
1》、2021年营收236.03亿，与2020年同期增长18.57%；与2019年同期相比增长11.84%；四季度环比增长14.97%；与2020年四季度同期相比增长5.2%。
2》、2021年净利31.46亿，与2020年同期相比增长20.95%；与2019年同期相比增长8.56%；四季度环比下降33.49%；与2020年四季度同期相比，下降37.36%。
3》从营收变化来看，无论是环比还是同比，还是与疫情前2019年对比，都有着明显增长，基本上我们可以判断公司经营已经从疫情中恢复过来。
但从净利角度来看，净利增速弱于营收增速；另外从环比数据和四季度同比数据来看，公司的净利出现了大幅的下降。我想这个也是年报公布之后，股价为何明显跳水。
公司的毛利率，在四季度出现了明显的下滑，前面三个季度的毛利率保持稳定。我这边做了一个简单的数学测试，按照三季度净利率来算，净利同期还是有增长，大概是4-5%，这个增速也是弱于营收。
图2 两费用与营收对比
4》从两费用与营收对比来看，公司在内部费用管控上明显加强，这个也是净利率下降幅度弱于毛利率的重要原因。企业内部管理上，福耀一直是做得不错的。
图3 资产负债表与现金流
图4 长短期债务
5》从公司这几年的净现比来看，2021年要低于往年，与2017年基本相近。
6》2021年表现最为明显的是长短期债务下降，从与营收占比的趋势来看，下降幅度很大。其中，2021年5月10日公司进行港股增发，获得43.12亿港元融资，这笔募集资金有6.4692亿偿还了有息债务。
我在《福耀玻璃2021年三季报数据解读-恢复中》研报中也说明公司有意降低财务杠杆，年报进一步验证我当初的推断。
图5 截至12月31日有息债务
从目前的债务情况来看，公司的现金流足以覆盖债务。
从公司的年报来看，最近融资的利率除一笔3.19%，其他基本都在2.75%以下，融资成本并不算高。（比万科低）
7》应收款相较三季度虽然有所提高，但整体周转天数相较于2020年减少了4天，2020年同期周转天数为66天。
这边特意查了下应收款账龄分布情况，目前99%基本都是一年期内。因此，公司整体应收账款依然很健康。
8》在三季报分析的过程中，我们也注意到存货在持续提高，四季度这个数据依然在持续走高。
报告期内，存活周转天数都相较于2020年有所下降。
公司在年报中也对存货增长做了解释，主要是受销售额增长影响，结存产成品和原材料增加。
图6 三季度存货数据
图7 四季度存货数据
从三季度和四季度的存货分类来看，主要增加来自原材料和库存商品。
这个需要持续观察一季度存货是否有所下降，特别是库存商品（产成品)。
9》总结：
今年福耀的分红打破了传统，10股10元，比往年提高了2.5元。这个分红，还是略超我的预期。福耀对于股东的回馈还是相当不错，这方面，中国平安也做的不错。股东享受企业增长红利最为直接的方法是分红的提高。
H股募集资金中，有4.31亿港元投入扩大光伏玻璃及一般企业用途。这个钱应该在2022年-2023年花出去。这个可以在后续的季报中持续跟踪。
未来光伏玻璃投产，是否在一定程度继续支撑企业估值，有待进一步确认。
一季度，外围事件对于大宗原材料冲击，个人觉得福耀的一季度业绩也是要承压的，个人持相对谨慎的态度。
个股分析，不构成买卖推荐。