一、前言
今天9月24日的行情风格极致演绎，之前火热的资源股迎来大跌，煤炭板块大跌-7%，水泥板块也大幅下跌，华新跌停，海螺水泥大幅下挫-8.67%。
海螺水泥的半年报，之前就已经看完。本来想写一期研报，考虑其最近走势比较强，索性就等一等，反正还有其他上市公司财报研报可写。
海螺的半年报与三一重工类似，都是属于典型的增收不增利。上游原材料涨价影响到两家公司的净利。
二、财报数据分析
图1 营收与净利
1》与2019年营收同期相比增长了12.27%，2年营收平均增长6%；
净利同比增长-2.02%，2年平均-1%。
2020年是疫情年份，同期相比营收增长，净利负增长，典型增收不增利。
2》从销售毛利率来看，二季度虽然有所好转，与2020年末相比仍然有1.5%降幅。
图2、资产负债表与现金流
3》2020年虽然是疫情年，其货币资金远高于同期；2021年虽然有所下降，但仍然要远高于2019年同期。
公司有着充足的货币资金，最近几个季度还有大量交易性金融资产，我看了下主要是结构性理财产品和短期理财。
由于2020年疫情缘故，其半年报的应收款有所增长，目前已经回归到常态。海螺水泥作为行业龙头，其议价能力远高于同类型企业，其应收款长期保持营收比例5%以内，多数情况下低于3%。
4》公司虽然有长短期借款，但所占营收比例基本维持在10%以内，偶尔有超过，其充足的现金流足以覆盖长短期债务。另外其信用借款的利率长期维持在0.96-3.4%，这个借款利率是相当低的。我之前看过的万科借款利率也是比较低。
从公司角度，这种低利率借款，重新放回到银行买理财也有4%左右的利息收益，还可以钱生钱。
图3 利润表科目
图4 期间费用率
5》整体上，除了2020年疫情期间，半年报销售费用大幅增长以外，其他季度基本回归常态。
其中管理费用同期增长了28%，我看了下主要是工资及福利费。
从2016-2020年整体上来看，海螺水泥期间的费用率都在持续下滑，某种意义上是公司具备了规模优势，让其能够有效摊低成本。
6》其在建工程主要是川琦工程相关的费用。
图5 华东地区水泥价格
7》水泥价格从2021年7月份的141元左右涨到现在205元左右，期间涨价了45%多。水泥价格从上游向下游传导。
水泥对应的主要原材料这块是煤炭，煤炭的价格持续上涨，而水泥价格没有有效向下传导，最终导致了半年报的增收不增利局面。
从7底截止到目前的价格走势来看，三季报公司的净利情况会得到不错的改善。
三、总结
1、海螺水泥上一次的低点是34.62，截止今天收盘43.51，依然有25%增长。如果与近期高点相比有将近43%涨幅。
这种涨幅与其他受制于上游原材料上涨的个股相比，远远跑赢这些个股。
2、水泥本身一年中有春秋两季销售旺季，本身处于需求旺季。另外，其多次提价，有效把上游涨价影响往下游传导。
3、8月份的经济数据不理想，有下行压力。
地方债发行速度在提速，国家为了对冲经济下滑压力，搞基建投资，而这些都是需要水泥。
水泥板块个股一直可以当做这一波基建行情的带头兵。
4、自从水泥从底部爬上来，我就一直关注。之前错过了机会，感觉特别可惜，今天这一波大跌，又让我感觉购买有戏！
5、海螺水泥的资产负债表还是相当干净。
6、海螺这几年的增速基本维持稳定，另外其一直保持高分红。
我个人是把他当做大概年化5-8%高息的理财对待。（纯个人看法）
个股分析，不构成推荐，自负盈亏。