摘自1995年伯克希尔股东大会Q&A上午场（补充）问题30。
为什么伯克希尔不出售业务
股东：杰夫·佩斯金，来自纽约。
我有一个关于年度报告的问题，你说，很明显，在未来，由于伯克希尔的规模，未来的回报可能与过去的回报不一致。
然后你继续陈述一件可能阻碍的事情，那就是你并不喜欢出售你拥有的公司。
我只是想知道原因是什么。如果你有一个公司或投资，但你认为相比于其他投资，这个公司或投资不会有很好的投资回报。我想知道你真正的理由，为什么是继续持有，而不是把钱转到别处?
巴菲特：我稍微纠正一下。我没说我们可能会比过去做得更糟。我是说我们一定会比过去做得更糟。我们不可能一直达成过去的收益率。
否则，在一段不需要那么长时间的时间里，我们会——假设我们什么都不付出——我们会吞噬掉整个GDP，这是我们偶尔会想到的事情，但是——(笑声)——我们并不真的期望这会发生。
第二点，和大小有关。这与我们不愿意出售企业无关，因为这种不愿意已经存在了几十年。但是这种规模已经几十年没有出现了。
规模是——你知道，120亿的规模翻倍比10亿到20亿更难，而10亿到20亿比从1亿到2亿更难。这是毫无疑问的。
所以，最终规模已经开始拖累表现了。这并不意味着表现会很糟糕，但确实意味着23%是一个历史数字。它没有预测价值。
不愿意出售企业，就像我说的，可以追溯到很久以前。如果说不愿意出售企业会伤害到我们的表现，那其实是微不足道的。
有一个简单的事实——查理和我的态度决定了，如果我们想要过我们自己的生活，我们发现在我们想要交往的行业里的人很少。那么当我们找到了它，我们就会享受与之相处。
没有理由为了每年多赚半个百分点或1%——不要在更高的数字上挑战我们。但是——(笑声)——我们没有理由为此，就到处去结束我们和别人的友谊，或者关系。这对我们来说毫无意义。
我们不想投入到那种活动中去。如果我们是一家私人公司，我们也不会这么做。
现在，在伯克希尔，我们觉得我们已经阐明了自己的立场。想让所有可能加入我们的人都明白这一点，因为我们不希望他们指望我们这样做。
我们希望他们期望“我们努力工作以取得一个良好的结果”，并确保股东们也能得到我们所得到的结果，等等诸如此类的事情。
但我们不想与其他股东签订任何隐性契约，这将导致我们不得不以一种我们真的不想要的方式行事。
如果这是赚更多钱的代价，那是我们不想付出的代价。
我们还会放弃其他东西，但那就是人们可能不同意我们的地方。所以，我们要确保每个人都明白这一点。这是你在这里成为伯克希尔股东的一部分。
我不认为这会对业绩表现造成太大影响。但在一定程度上，这是对你们与我们相处的一个要求。
查理？（掌声）
芒格：我不认为有任何方法可以准确地测量它。但我猜，如果你可以评价一些东西你可以称之为在伯克希尔经营企业的人的性格，那他们中的许多人从一开始就帮助创建了企业，并在他们的社区中成为“模范市民”——比如赫兹伯格（Helzbergs）。
我认为在美国没有任何一家公司做得像我们这样好，如果你是在衡量公司员工的素质的话。
现在，你可以说我们已经收集了许多高素质人才，因为我们肯定不能创造他们。但无论如何，伯克希尔这是一个了不起的系统。那我们为什么要对它修修补补呢?
巴菲特：如果你想——（掌声）——吸引高素质人才，你自己可能应该试着表现得更好，让自己配得上。
除此之外，做其他的事情不会有什么乐趣。当我在60年代经营这个公司的时候，我也处在这样的位置上。
当人们开始与我合作，而我的工作就是尽我们所能获得最好的回报。然后我发现如果我进入一个行业，就会出现一些我不喜欢的选择。因此，伯克希尔在这方面做的可以说很令人满意。
————————————————————————————
本文同步更新于个人公众号：一朵喵说。上面拥有更多关于价值投资的文字内容和视频内容，欢迎关注。