2022年开局，市场遍布荆棘。站在当前时点，如何从全局视角，理性看待市场发展方向和趋势？面对市场波动，如何寻找到科学的资产配置方案？
近期，中国银行连续第四年推出《2022中国银行个人金融全球资产配置白皮书》（下简称《白皮书》），深入分析宏观经济形势，聚焦全球资产走势。《白皮书》建议2022年全球大类资产配置顺序为权益、债券、黄金、商品，并为主要的三类客群给出了极具参考性的资产配置方案。
在1月8日的《白皮书》研讨沙龙活动中，中国银行投资策略研究中心文晓波博士表示，《白皮书》的目的是帮助投资者指出哪里有 “鱼”。下面带大家一起看看今年哪些地方有“鱼”，投资者又该如何捕“鱼”。
一、2022哪里有“鱼”？大类资产趋势研判
在大类资产的覆盖上，《白皮书》包含了全球主要市场，中国A股、港股、美股、欧洲股市、日本股市、新兴市场等，也包括债券市场、汇率、贵金属与大宗商品等各类资产。2022年，各大类资产投资机会如何？
1、权益：全球超配A股
《白皮书》从基本面、政策逻辑、估值、股票与资金供求四个维度分析了 A 股的中期趋势，指出A股复兴趋势确立，未来繁荣可期。具体到2022年，则为复兴初期，行稳致远，预计A 股2022 年涨幅与2021 年相当，定性仍然看涨，定量预期不高，继续以结构行情为主，建议投资者应放弃短期博弈的方式，通过资产配置的方式实现对 A 股的超配。
港股方面，2021年表现领跌全球，同时已经连续三年显著跑输A股，当前估值正在历史低位，尚处于艰难的磨底行情中。《白皮书》中称，2022年或是港股“转折和价值回归之年”，科技、医疗保健、银行板块结构性机会凸显。
海外市场方面，鉴于美国经济韧性仍在，股票配置需求较强，需谨慎应对在美联储加息前后或现的剧烈波动，建议标配；欧洲货币政策温和，经济复苏偏强，股市维持强势，建议标配；日本股市流动性支撑，基本面向好，有望延续上涨，建议标配；新兴市场关注越南、菲律宾等东南亚市场，鉴于印度市场估值高企，需保持谨慎。
资料来源：中国银行
2、债券：寻找局部价值
放眼全球债券市场2022年机遇，《白皮书》概括为“趋势机会难觅，局部价值可寻”。
回顾2021全年，国内债市先抑后扬，最终走了“小牛年”，且出现了不少结构性机会。参考中债到期收益率数据，10年国债收益率全年下行逾30bp，此外，中证转债指数全年大涨逾18%，连续三年上涨。
《白皮书》预计，2022年基本面趋于常态，在总量以稳为主、结构精准发力的政策背景下，趋势机会较难出现，在阶段性政策边际变化和个券中寻找超额收益的可能性。国内债市，鉴于可转债资产类别独特，需求支撑估值，建议超配（推荐）；利率债区间震荡延续，难见趋势行情，建议标配；信用债因结构性宽信用支撑或有局部机会，建议标配。中资美元债两极分化，跟随美债，建议保守；美债因货币政策收紧，加息落地，建议低配（保守）。
资料来源：中国银行
3、汇率：中美并行引领全球
《白皮书》对2022年汇率的定调是“政策异同决定强弱，中美并行引领全球”。
人民币方面，2022年从出口前景、中美利差、金融风险、经济复苏以及美元指数等几大因素看，都可能加剧人民币汇率双向波动，鉴于近两年有超调迹象，中枢面临下行压力，建议标配。
美国经济复苏，叠加货币政策紧缩周期快于主要发达国家，建议对美元超配（推荐）；澳元受益全球商贸恢复，建议超配（推荐）；欧元、英镑、加元标配，日元保守。
资料来源：中国银行
4、商品：金银静待加息，原油高位震荡
贵金属方面，回顾2021年，黄金在各大类资产中表现最差。《白皮书》指出，2022年黄金大概率以加息为界先抑后扬，建议先低配后标配。
而在商品方面，《白皮书》考虑到，尽管2021年四季度全球疫情导致原油需求出现波动，但从2022年全年来看，原油需求仍将保持平稳的态势，建议年初维持标配，年内择机调整为低配。
资料来源：中国银行
二、2022如何捕“鱼”？实践科学资产配置
全球资产配置之父加里·布林森曾说过：“做投资决策，最重要的是要着眼于市场，确定好投资类别。从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”
投资者通过构建包括多种不同资产类别的投资组合，减少过分集中的风险。不过，资产配置并不是简单的通过随机或主观的资产类别选择，投资者既要考虑当前市场环境，还要定期复盘、总结、动态调整、优化配置。在这一过程中，投资者借助专业机构来服务，往往能取得事半功倍的效果。
回顾前三年的《白皮书》，在许多关键时点都给出了相匹配的建议，陪客户一起理性应对市场波动，实践科学资产配置。此次《白皮书》中，结合2022年各类资产走势研判，中国银行私人银行围绕客群集中区域人群，给出了具体的配置方案，以及在90%置信水平下的年预期收益区间。具体来看，中低风险（C2）、中等风险（C3）、中高风险（C4）以上三类客群的资产配置方案如下：
对于中低风险（C2）客群，中国银行私人银行将按照3%的年化波动率风险预算，大幅降低股票权益类配比，大幅增加固定收益类资产配比，力求在较低的风险预算范围内获取稳健的收益，2022年的预期收益率区间为-0.8%—9.1%。
2022 年C2 风险偏好客户资产配置方案
资料来源：中国银行
对于中等风险（C3）客群，中国银行私人银行将按照7%的年化波动率风险预算，适当降低股票权益类资产配置，将固定收益类资产作为主要的配置对象，力求在适中的风险预算范围内博取均衡的收益，2022年的预期收益率区间为-4.5%—18.6%。
2022 年C3 风险偏好客户资产配置方案
资料来源：中国银行
对于中高风险（C4）客群，中国银行私人银行将较大比例配置股票权益类资产，适度配置固定收益类资产，较少配置现金管理类资产，并在聚焦二级分类资产选择时，主要配置高端制造、绿色低碳、储能、科技自立相关行业与主题，力求在风险预算范围内博取更高收益，2022年的预期收益率区间为-8.8%—28.8%。
2022 年C4 风险偏好客户资产配置方案
资料来源：中国银行
结语
在大财富管理时代，通过专业财富管理机构进行资产配置的作用将进一步凸显。投资者在投资过程中往往会面临一系列的挑战，如不知道如何选择标的、心态容易波动、不知道资产如何配置等。
《2022中国银行个人金融全球资产配置白皮书》是中国银行坚持以客户为中心，以专业为导向，发挥集团全球化和综合化优势，汇聚集团境内外研究力量，为个人客户提供的全球资产配置解决方案。在过去三年，中行策略大势基本看对，未来，也将精准陪伴投资者的财富管理之路。