#2019雪球嘉年华#广发基金指数部负责人罗国庆——寻找中国核心资产与中证100投资策略

主持人:将要登场的这位嘉宾,江湖人称老罗,他在雪球一直有超高的关注度,多年来专注于指数及领域。他曾多次在包含证券三大报在内的权威财经媒体发表指数投资相关度文章,并长期担任沪深交易所“指数基金及特约讲师”。著有《指数基金投资从入门到精通》、《基金定投让财富滚雪球》等著作,都深受投资大众好评。今天,他将带领大家一起寻找中国核心资产。下面有请广发基金指数部负责人罗国庆,分享《寻找中国核心资产及相关投资策略》。

罗国庆:大家好,广州是广发基金的主场,而且我在雪球上也待了三年,不知道大家没有关注过老罗话指数投资雪球号的,有的举手,不是很多,还好。有一个广发基金的展台,老罗在那边准备了几本我的书,如果大家愿意,我签名送给刚才几位举手的朋友。

为什么我讲这个题目,寻找中国核心资产和相关策略,这个题目的由来,今年8月份,雪球有一个比较热门的讨论“中证100”是不是核心资产?当时讨论很激烈,有人说是,有人说不是,到底是不是?如果是的话,你如何去投资?相关策略是怎么样?老罗今天告诉你是不是核心资产,为什么是?如果是的话,你接下来怎么去做投资,更多偏实操层面。

什么是中国核心资产?对于核心资产,仁者见仁智者见智,每个人的说法都不一样。我们主观对核心资产要有定义,而不是他说是核心资产就是核心资产,我们要有定义。

我认为有几个点:

第一,必须是行业的龙头,还有财务指标优良,有技术优势,有行业品牌优势或者资源优势,如果同时兼备,我们认为它是核心资产。行业龙头,相当于这个行业里面市值最大的那一支,万绿丛中一点红,它只有最大、最优秀,市值才会最大,最优秀是它有很深的行业护城河,有行业的壁垒,别人想突破它或超过它难度很大。

第二,技术优势,只有大公司才愿意在技术上投入。这些大公司研发投入费用肯定在业内领先,比如华为,在各自领域技术的投入,在这个行业无论总额还是占比都比较高。

第三,品牌优势,大家买空调,品牌优势让你在买的时候给予一定的溢价,因为客户有良好的口碑和信誉。为什么格力就比别人贵,我还愿意花高价去买?因为我对它的品牌,对它技术的认可,我宁愿多花20%、30%去买。所以格力在空调领域、家电领域,我认为他是这个行业的龙头,这个应该是没有问题的。

前面这些都是从因到结果的层面,ROE会比较高,只有具有很好品牌优势、技术优势资源优势之后,你的净资产收益率会比较高,就是会有高ROE。

我给大家看一下,我随便列了一些公司,大家觉得它是不是中国的核心资产,比如医药里面A股恒瑞,像药明康德,电子类的海康、京东方,保险类的平安,食品饮料类的伊利和茅台,家电类的格力美的,通讯类的中兴,这些都是我们认定的核心资产,对标行业龙头、技术优势、品牌优势、高ROE,它都有,那中证100是不是核心资产?刚才看的那张表里全部都是中证100的成份股,那只是其中的一部分。

在A股市场,我认为中证100能代表中国核心资产,不能说100%,但也非常接近。中证100总市值比较大,平均个股市值2598亿,呈现一个大盘价值股的特征。跟中证100相比,上证50没有深证的大盘、蓝筹、白马股,比如海康,格力、美的,还有云南白药,这些龙头股他是没有的,而相比沪深300,中证100个股的集中度更集中,相应的龙头股表现,他会表现的更好。这里的平均ROE12.54;看中证100前10个成份股,至少有8个大家都会认为属于核心资产,比如平安、茅台、招商、格力、五粮液、恒瑞、美的、中兴、伊利,都是各自行业的龙头。刚才是前10大成份股,前10大成份股的权重都已经超过40%了,为了让大家更加了解中证100是核心资产,我再把这100支股票都进行分析,看它是不是核心资产,这些股票对应他们的行业,你会发现中证100在各自的行业里都是他的龙头企业入选的中证100,像医药的恒瑞、药明康德、云南白药、房地产万科、保利,汽车的比亚迪、上汽,通信的中兴、联通,各领域的龙头股都有。为什么大家要买龙头和核心资产?因为它具有独特的竞争优势,护城河深。所以中证100具备核心资产的必要条件,在A股中,我认为它是核心资产。

近几年外资最喜欢买的就是核心资产,中证100的100支股票里面,这里写的96,现在应该有99只股票,都属于纳入外资买入的对象,只要外资加仓,中证100都受益。看一下外资买入的情况,截止到9月30号,外资总共买入1800亿。我跟沪深300做对比,外资买入最大的前10支股票中,外资扫货最多的10支股票中,中证100的权重加起来达到27.6%,沪深300只有20.1%,你买中证100比沪深300更受益,外资买入核心资产受益,他多7个点。所以你要买核心资产,就要有一个更集中、ROE更高、股息率更高、PE更低的指数。

既然认定中证100是核心资产,那它的投资价值在哪里?中证100是整个市场里面最大的100支股票,相比沪深300更集中,是属于沪深300的前100个股,它是中证指数的核心指数。这个指数跟沪深300比,他的市值覆盖达到沪深300的72%,整个市场的市值覆盖达到43%,中证100指数在整个市场的覆盖达到43%,买龙头的好处就是不会受财务因素、经济下行因素的冲击那么大。为什么大家买指数?因为小公司风险太大,考虑核心指数相对更稳定更安全。成份股偏重大金融、大消费,还有电子、医药等行业,行业分布比上证50更均衡。

这个指数有个特点就是高股息、高ROE,2018年股息率超过了3%,A股中难得的“分红奶牛”指数,有可能大家会买红利,其实宽基里面有这么高分红的指数,又兼具了红利的特点。2019年股息率是2.8%,ROE也处于比较高的水平,2018年的ROE是12.1%,截止今年三季度数据是12.54%,股息率跟ROE水平超过沪深300,估值水平超过11倍,在估值分位数处于相对低位。最近中证100,白马股指数也发生调整,调整的时候,对大家来说是比较不错的投资机会。

这是我拿中证100与历史收益的排名,大部分年份介于沪深300与上证50之间,在经济增速下降的情况下,在龙头表现更突出的时候,它的表现会比另外两个指数好。2017年的数据最明显,2017年沪深300涨了21%,上证50涨了25%,中证100涨了30%,比沪深300多将近9个点,这个收益非常可观,相对于你买了一个沪深300加强。在经济增速放缓、货币政策宽松的时候,龙头股的市占率会提升,表现会好,业绩更好,在下行的时候机构投资者更愿意配置核心资产,像中证100这样的指数。

整个来说中证100我认为它代表核心资产,总结起来中证100指数有这些特点,低估值、高分红、高ROE、龙头白马、行业分布优、历史收益好、高市值覆盖、高夏普比,这些是中证100的特点。介绍一下产品,场内买ETF比较多,广发中证100ETF是市场最大的跟踪中证100指数的ETF,在上交所上市。这个指数有多家做市商做市,有很多投资者问我一个问题,每天成交几千万,好像不够我买。我在想你买多少?你能买到几千万吗?一般个人散户买不到,里面有做市商,只要你敢买,做市商就不断给你量,对于普通投资者,大家不用担心流动性的问题。

指数基金,大家还忽略了一个点,相比上百亿的沪深300和上证50,4个多亿的基金,它有打新增强的效益,打新是中国A股市场的相对概率较大的红利,如果你这块红利拿到了,像我7月份上市到现在,中证100已经增强3个点以上,这个收益是还是不错的,尤其是对大盘蓝筹指数。所以有这么一支代表核心资产,打新收益比上百亿基金更好的标的。

接下来说投资策略,这个非常重要,大家用什么策略去买?几个策略:分批买入的策略,市场不同,按照不同下跌30%,如果市场下跌10%再买入30%,下跌10%再买入40%,这就是分批买入的策略。如果你觉得现在是低位,你可以设到每跌8%再加。如果你觉得现在估值偏高,跌到15%再加,这个区间你之前设定好就可以。

资产配置,我就不讲了,你把不同类型的资产分散,前面很多嘉宾也讲过,我就不说了。

趋势性交易的策略,有点像技术分析,当连续两天价格突破40日均线我买入,连续两天低于40日均线卖出,这种策略累计收益挺高,超过803%,比你单持有的效果好,但是这个要求比较高,一般投资者很难坚持。这种用趋势交易策略,累计收益会比你单持有的高出很多。

最适合大家的就是定投策略,定投策略我讲了很多,四段微笑曲线,中证100累计收益都是20%以上,从2008年到现在,这个收益年化都是10%以上,对于很多投资者是不错的选择。对于很多投资者,我更推荐定投,指数投资一定要找到自己的方法。我今天讲的从产品到方法,希望大家能找到适合自己的方法。

最后,二八轮动,现在最常用的是沪深300和中证500,大家有没有想过用中证100和创业板的效果会怎么样?我模拟了一个收益,用中证100跟创业板的改进版,收益会比原有的沪深300和中证500效果好很多。大家如果想学指数投资,可以关注老罗雪球号,也推荐几本老罗写的书,这几本书干货比较多,投资一定要知己知彼、百战不殆。

最后祝大家在雪球平台一起滚雪球,老罗也会陪着大家一起滚雪球。

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