文/叶檀股市研究院
隆平高科，以“杂交水稻之父”袁隆平先生名字命名，是中信集团在农作物育种领域唯一的产业平台。
公司是国内种业龙头，拳头产品是杂交水稻，后期发力产品是转基因玉米。当前公司估值约250亿元。
在白酒、牛奶、调味品、猪肉等消费龙头股价都涨上天的背景下，这家供应着几亿人碗中白米饭的龙头企业，却一直不温不火。
在短期政策刺激以及内生成长逻辑的背景下，我们认为，未来三年到五年，隆平高科估值有望突破600亿，种业板块也有望复制过去三年的猪肉行情。
对于上述判断，我们基于三点逻辑：
行业周期反转，种业迎来量价齐升
种植业是典型的周期行业，其供给与需求的变化决定了周期位置。
需求端方面有两块，一是养殖业的饲料需求，二是人均粮食需求。
养殖业从2018年底开始周期反转，规模逐步增长，尤其是养猪行业，对饲料需求日益提升，预计2021年与2022年的饲料需求增长分别为20%。
人均粮食方面，目前进入存量市场，增幅有限。整体来看，种植业的需求处于增长趋势。
供给端方面，截至2020年底，玉米、大豆以及水稻的全国种植规模持续走低，库存达到历史低点。受疫情影响，海外种植减产，国内的农作物进口同比减少。
我们预计供给端紧缺将持续至少未来两年。
由于需求扩大、供给紧缩，预计2021年的供求缺口将持续放大，饲料以及粮食有望持续提价，同时传递到上游的种业，种子与种植业在2021年有望迎来量价齐升。
什么原因导致了前几年周期的下行？
据分析，2015年我国提出供给侧改革，同时粮食最低价收购政策也导致整个种植业板块经历了2017年至2020年的周期低谷。
从当前需求端与供给端的变化趋势来看，当前的种植业处于典型的周期底部。
公司管理出现拐点，业绩可期
前几年隆平进行了一些并购，有一些对赌，为了完成对赌会有一些水。2018年和2019年是调整期挤水分的两年，2020年开始逐步进入正常化。
但是公司自身不想大起大落，预计2021年是步入正常的拐点。
公司收购的巴西子公司由于经营问题，造成了此前比较大额的亏损，目前已经回归正轨。据公司最新的业绩预告披露，2020年四季度利润迅速增长，全年转亏为盈。尽管利润不多，但也是好的开始。
杂交水稻是隆平高科的基本盘，目前市场占有率17%，国内绝对龙头。
国内十三亿人口，作为最大的“粮仓”，隆平高科的基本盘十分稳健，三年内市场占有率有望达到30%。预计2021年、2022年杂交水稻业务利润预计能达到6亿元、8亿元。
隆平是转基因的龙头，旗下转基因玉米优于大北农，因为隆平是双抗的，大北农没有抗除草剂，这一项是有缺陷的。
2021年公司最大的发力增长点在转基因玉米，2020年1月获得转基因牌照，预计2021年开始对外销售，当前转基因玉米市场规模约200亿元，中性预测公司市占率可能达到20%，有望为2021年与2022年提供3亿元、9亿元的利润增量。
产业政策催化，利好频出
政策往往能直接驱动情绪面，带动股价上涨。
首先是2020年两会上，种业被提高到国家战略高度。
十四五计划中，粮食安全与种植业成为我国未来五年的重点发展方向之一。
前几天刚刚发布的一号文件，在农业生产方面相比于过去主要有三个方面变化，粮食安全问题高度提升、种业首次单独成段表述、生猪养殖政策由短期产能恢复转为长期健康发展。
尽管我们认为，政策驱动下的持续性往往有限，但在基本面与行业双重驱动下，政策利好便能带来锦上添花的效果。
虽然隆平高科也有一定的问题，比如国有企业特征，具有一些国企的弊端，管理层年轻化，资本对接如对待兼并重组以及转基因重视程度上，以及利用政策融资格局方面上，仍有待提高。
但总而言之，当前的隆平高科，正处于行业周期拐点、基本面改善以及政策驱动的三重推动下，未来三到五年有望大放异彩。
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