之前也一直持有鱼跃医疗，但是对鱼跃医疗未来发展一直不是很确定，所以一直没谈。今天，只能是浅谈一下，同时帮助自己梳理思路。
认可鱼跃医疗的理由：
家用医疗器械这个行业，未来应该会随着中国老龄化的加深而稳步成长
鱼跃医疗目前算是国内家用医疗器械中的龙头，未来有望成长为业内平台型企业
鱼跃医疗目前估值很低，只有16倍
先谈第一点：家用医疗器械这个行业，未来应该会随着中国老龄化的加深而稳步发展。
鱼跃医疗目前三大业务——呼吸制氧，血糖，消毒感控。除了感控属于常态化稳定业务外，其他两个业务都会随着老龄化的发展而发展。这一点是毋庸置疑的，在用户群体增长带来市场规模扩大的同时，产品渗透率应该也会得到提升。当前还有很多家庭根本不知道还有这些产品，又何谈去买呢？还有的因为价格较高不愿意买，未来渗透率会得到提升。除此之外，公司还有两个孵化业务——急救、眼科。
急救业务就是AED除颤。大家关注最近的新闻报道基本就可以知道，未来在国内的很多公众场合都会配合除颤仪设备。并且大众对于急救的认知也会提高，我预测出除颤仪的家用自备需求肯定也会增加。当然，这个产品单价比较高，最终增长如何，不好预测。但是可以确定，这个肯定会成长。
眼科业务就是鱼跃最近收购的一家隐形眼镜企业，未来应该会从事隐形眼镜业务。我研究了鱼跃的网店和官网，官网已经上传了隐形眼镜的信息，但是网点还没有上架。但是，未来肯定是会上架的。
这个产品，未来行业规模不好预测。因为针对近视眼，目前除了眼镜之外，还有三种替代方案。一种是隐形眼镜，一种是飞秒手术，还有一种是角膜塑形镜。飞秒手术可以直接解决近视问题，手术安全，价格也不贵；而角膜塑形镜不仅可以预防近视，同时也只需要晚上带就行了，白天不需要带，方便高效。先比较而言，隐形眼镜的优势就不是很大，所以我说业绩不好预测。但是多少会成为一个增量。
总的看来，鱼跃医疗未来的成长性应该是确定的，只是快与慢的问题。
再谈第二点，我认为鱼跃医疗算是国内家用医疗器械的龙头，未来有望成长为业内平台型企业
这是2019年的数据，现在鱼跃医疗在整个家用医疗行业的市占率应该到6%。目前国内的家用医疗器械主要还是被外国产品占领着。但是，我始终认为，在任何一个灵域，国产替代的逻辑都是存在的。国产质量不差，价格良心，国产替代应该是肯定的。
国内的竞争者主要有可孚、九安、怡和嘉业，三诺，还有微泰。鱼跃21年营收68.94亿，可孚22.76亿，九安排除美国业务23.79亿，怡和嘉业按照招股书年营收是6.6亿，三诺营收23.6亿。从业绩来看，鱼跃基本就是龙头。当然，在细分的产品领域，鱼跃并非龙头。比如呼吸机看怡和嘉业，血糖看三诺。但是，总的来看，还是鱼跃强。
按照鱼跃目前的营收，在整体的市场竞争中，我认为鱼跃是最有机会成为家用医疗器械行业的平台型公司的。其他品牌在单品上的优势，正逐渐被鱼跃所追平。比如，呼吸制氧业务，19年占比4%落后于怡和嘉业，但是21年就已经追平了。三诺的血糖目前国内第一，但是鱼跃已经率先推出了CGM产品，而三诺还没有相关产品落地，未来鱼跃也存在追赶的可能。
一旦鱼跃成为家用医疗器械行业的平台型企业，鱼跃的各个产品之间就会产生相互带动作用。买了鱼跃的呼吸机，会倾向于购买他的制氧机、血糖仪，带动整体业绩增长。
就好比美的和格力，美的的空调品质不如格力，但是美的最终的业绩超过格力。因为格力始终只抓住空调这一个单品，但是美的却朝着家电平台型企业发展。人们除了认可美的空调，还认可美的电饭煲、美的豆浆机、美的吸尘器、美的空调扇，只要加上“美的”二字，用户默认品质不错，业内称之为“套系化发展”。
家用医疗器械行业，其他品牌可能都会成为单品型的“格力”，而鱼跃最有可能成为平台型的“美的”。
第三点，鱼跃医疗目前估值很低，只有16倍。
我是很看重估值的，估值高的企业基本不碰。相比行业未来几倍的发展空间，我认为这个估值真的很低，安全垫很厚。
再来谈鱼跃医疗的不确定因素：
行业产品同质化严重，未来可能存在恶性竞争
鱼跃医疗目前任何一个单品的竞争优势都不明显
疫情消退对业绩的影响
先谈第一点：行业产品同质化严重，行业竞争格局不稳固，未来可能存在恶性竞争
家用医疗器械相比专业的院用医疗器械，技术难度很低。院用的医疗器械，迈瑞医疗是无可置疑的龙头，谁都无法撼动。但是家用医疗行业，正因为产品技术难度低，产品大同小异，同质化严重。并且这种行业竞争格局并不稳固，鱼跃整体规模最大，但是各个单品都被其他企业霸占着，目前还属于群魔乱舞的阶段。
不仅如此，正因为行业门槛较低，容易引导新的竞争者入局。比如，美的也在做呼吸机，牌子响亮，也是一个不小的威胁。
这种行业是最容易发生价格战的，大家可以想一想当年的家电行业价格战。一旦打起了价格战，对鱼跃医疗的营收和利润率都会产生不可预期的营销。这使得鱼跃的未来有些模糊不清。
再谈第二点，鱼跃医疗目前任何一个单品的竞争优势都不明显。
鱼跃目前最大的优势在于企业的平台性，什么产品都有，质量价格都不错。但是从单品来看，优势真的不明显。呼吸制氧机被外企和怡和嘉业，血糖被三诺霸占着，消毒感染的优势明显但是护城河不深。
在这里仔细谈一谈血糖板块，血糖板块未来就看CGM。
目前CGM领域外国企业绝对领先，雅培、德康、美敦力三家技术分晋。国内目前领先企业主要有鱼跃、微泰和三诺，其中微泰的技术水平又是最强的。这里只提鱼跃和三诺的竞争关系。
鱼跃的CGM产品虽然率先上市了，目前属于第一代产品，但是我看了淘宝销量和评价。口碑很差，产品本身很不成熟。还需要采指尖血，持续时间只有7天，而且检测数据很不稳定，导致销量很差，评价很差。
值得欣喜的是，2023年，公司将推出“安耐糖”的第二代产品。第二代产品，就不需要采集指尖血了，检测时间可以达到14天，而且每3分钟检测一次，数据应该会比较稳定。但是，这只是预计，真正的上市时间未可知。
三诺目前还没有上市产品，但是三诺的技术属于全球领先的第三代传感技术，估计24年可以投产上市。
所以，鱼跃第二代产品和三诺第三代产品上市的时间差非常重要，如果这中间的时间差够长，鱼跃在血糖领域就存在追赶可能。同时也看，两代技术之间的使用体验差异，如果差异不大，对于鱼跃就是利好。
最后谈第三点，疫情消退对鱼跃医疗的影响。
疫情导致鱼跃的业绩大增是肯定的，目前疫情消退了，鱼跃的业绩肯定会受到负面影响。一季度就预计业绩会大降，还好业绩基本稳定了。但是一季度也还有疫情，可能提高了业绩。所以，疫情对鱼跃业绩的影响到底多大，真的不好计算。排除疫情影响，鱼跃真实业绩增长到底多少，这个也不好计算。
我认为，目前这才是鱼跃最大的雷。我个人倾向于认为，鱼跃目前的业绩已经排除90% 的疫情影响，真实业绩到第三季度就比较清晰了。我个人是比较乐观的，我计算的鱼跃真实业绩增长是年均16%左右。
以上就是我对鱼跃的看法，有喜有忧。鱼跃的未来应该是光明的，但是光明之中又确实存在着些许的雾霾。未来年均增长，我预计是15%，目前16倍估值，是可以接受的。
大家是什么看法，可以交流一下。$鱼跃医疗(SZ002223)$ $可孚医疗(SZ301087)$ $三诺生物(SZ300298)$