从2019年1月4日开始启动的证券市场这波大反弹的行情上涨幅度之大、上涨速度之猛、成交量之大均远远超出了绝大多数投资者和专业机构的预期。正当多数投资者和专业机构正陶醉于股市上涨的亢奋中，纷纷断言议论波澜壮阔的大牛市已经开始的时候，股市从2019年4月8日开始，开始步入大幅调整，成交量大幅萎缩，个股纷纷大幅下挫。现在回头看，2019年4月8日与4月22日交易区域成为阶段性头部的特点十分明显，2019年上半年的大幅反弹行情已经告一段落。目前股市需要休养生息，应该经过较为充分的量能积累之后才有可能发动另一波较大的行情。
从理论上讲，可转债市场的整体表现与股市的行情高度正相关，那么这波行情中，可转债市场的表现如何呢？
下面，我们回顾一下从2019年1月1日到2019年4月底这段时间可转债市场的整体表现。
1、 先看看总体指数的表现
中证转债指数（000832）2019年1月2日达到最低点277.91，于2019年4月4日达到
阶段性最高点341.22，区间最大涨幅为22.78%；
上证指数（99999）于2019年于1月4日擦过阶段性最低点2440.91之后掉头向上，于2018年4月8日达到最高点3288.45，区间最大涨幅为34.72%；
沪深300指数（399001）于2019年1月4日达到最低点2935.83，于2019年4月22日达到阶段性最高点4126.09，区间最大涨幅为40.54%；
深圳成指（399001）于2019年1月4日达到最低点7011.33，于2019年4月8日达到阶段性最高点10541.19，区间最大涨幅为50.35%；
中小板指数（399005）于2019年1月4日达到最低点4527.95，于2019年4月8日达到阶段性最高点6739.69，区间最大涨幅为48.85%；
创业板指数（399006）于2019年1月4日达到最低点1201.80，于2019年4月8日达到最高点1792.03，区间最大涨幅为49.11%；
证券ETF（512880）则是于2019年12月25日提前见底，最低点为0.695元，于2019年3月7日达到最高价1.185元，区间最高涨幅为70.50%。
这里体现出两个规律：
（1）在这波行情中可转债的涨幅在各类指数中垫底，明显低于各类股票指数的涨幅。充分体现出可转债的特点：可转债与股市的关联性较强，相关系数较高，基本保持同涨同跌的态势：下跌时有“债底支撑”，幅度明显小于股票跌幅；上涨时与股市基本同步，但上涨幅度也低于股市涨幅。
从各类指数的涨幅来看，在2019年年初的这波行情中，涨幅排名如下：
证券ETF（512880）＞深圳成指（399001）＞创业板指数（399006）＞中小板指数（399005）＞深圳成指（399001）＞沪深300指数（399001）＞上证指数（99999）＞中证转债指数（000832）
（2）各类指数的见底和见顶时间基本同步，但也略有差别。证券ETF往往是股市的先行指标和“晴雨表”，“春江水暖鸭先知”，往往先涨先跌，提前见底和见顶，然后其他指数跟随。除了券商指数以外，转债指数似乎比其他股市指数更早见底和见顶，与股市的涨跌趋势大致相同，但不完全同步。
2、 哪些转债涨幅高？
在2019年1月1日前已上市并且正在交易的可转债共110只，我们下面将分析它们从2019年1月1日——2019年4月22日这段股市和转债市场表现最好的时间段内转债交易价格博弈的最大获利空间：从最低价到最高价的最大价格涨幅(期间最高价格/最低价格*100%)。当然，这是一个理论上在该时间段可能获得的最高收益率，假定只执行一买一卖的操作，不进行多次买卖操作，而且也不考虑交易中的税费问题（尽管很少），所以，并不代表投资者的实际收益。
如果进一步考虑到可转债的交易不太活跃，流动性比股票差的情况，这个最高收益率就只具有理论上的参考价值。投资者的实际收益率只能在此基础上打一个折扣，至于折扣有多大，最终只有看投资者的实际操作水平了。
限于篇幅，无法列出全部110只可转债的涨幅表，下面只列出最大涨幅的前10名和最后10名。在以后的文章中我们将深入分析这些转债涨幅差异巨大的背后原因。
（1）涨幅前10名：
特发转债（127008） 131.07%
华通转债（128040） 108.97%
广电转债（110044） 108.43%
横河转债（123013） 90.76%
金农转债（128036） 88.33%
盛路转债（128041） 78.19%
利欧转债（128038） 77.03%
康泰转债（123008） 75.28%
东财转债（123006） 74.76%
金禾转债（128017） 66.33%
（2）涨幅最后10名：
格力转债(110030) 9.88%
海澜转债（110045） 11.90%
顺昌转债（128010） 12.05%
航信转债（110031） 12.81%
九州转债（110034） 12.95%
亚太转债（128023） 14.89%
广汽转债（113009） 15.69%
光大转债（113011） 16.11%
模塑转债（127004） 16.35%
小康转债（113016） 16.58%
经过统计计算，列入分析样本的110只可转债之中，在2019年1月1日—2019年4月22日之间，用期间涨幅最大是特发转债（127008），涨幅为131.07%；涨幅最低的是格力转债(110030)，涨幅为9.88%；最大涨幅的简单算术平均（不加权）涨幅为36.09%；最大涨幅中位数为28.80%和28.73%。通过比较可以发现，最大涨幅的平均值和中位数明显高于转债指数的涨幅，这里面一个重要的原因就是发行量大的可转债在转债指数中的权重较大，最大涨幅偏低，影响了整体表现。
其中涨幅在100%以上的有3只，占比为2.73%；涨幅在50%--100%之间的有19只，占比为17.27%；涨幅在30%-50%之间的有29只，占比为26.36%；涨幅在20%-30%之间有37只，占比为33.64%；涨幅在10%-20%之间的有21只，占比为19.09%；涨幅在0-10%之间的只有1只，占比为0.91%。即几乎90%以上的可转债交易价格最大上涨幅度都大于10%，没有一只可转债的价格出现下跌。
需要特别提到一点，东音转债（128043）因为上市公司资产重组于2019年4月10日开始停牌，4月25日复牌后转债价格和正股价格都开始暴涨，东音转债此后的最高价格达到215.40元，若按此价格计算，最大涨幅将达到130.37%。如果算上东音转债（128043），涨幅在100%以上的将达到4只。
进一步分析来看，最大涨幅超过30%的有51只，占比为46.36%。即理论上看，投资者在2019年年初这波行情中将近有一半的可能性获得30%以上最高收益率，获得20%以上最大收益率的概率正好达到80%。
从以后的文章中我们将会看到，可转债的上涨幅度与与其对应得正股股价走势呈现正相关，正股涨幅愈大，可转债价格的涨幅一般也越大，但不是简单的线性关系。两者涨幅最大的前10名和最小的后10名其实并不完全重合。
可转债价格的涨幅明显低于对应正股的涨幅，但股市下跌时，可转债价格的跌幅也显著低于正股股价的跌幅。可转债的价格很少低于80元/张，这是因为100元面值的可转债如果只卖到80元，单从债券投资者角度看，以80元的成本获得100元面值债券的收益，投资者收益率会增厚许多。因为至少还本着一项就可以额外增加25%的收益率（（100-80）/80*100%），如果再加上每年的利息和到期赎回的额外奖励（计算收益率时分母从100变为80可以使原有收益率增加25%），投资者将可转债持有到期的收益率会非常优厚。而且这还没有考虑可转债免费附送的看涨期权的价值。
这里体现了可转债“下有保底，上不封顶”的投资特点，相对于正股而言，可转债价格下跌有度，上涨幅度也确实偏低。这也充分说明了收益与风险是高度相关的原理，要想获得高收益，必须承担高风险。
再回头谈几句感想。
2019年年初的这波行情，又与不少投资者完美的擦肩而过。踏空者有之；过早出局者有之；更可惜的是，不少投资者饱受套牢之苦，在市场2018年底这个黎明前最黑暗的时候忍痛割肉出局，从而丢掉极其珍贵的“带血的筹码。
中国证券市场开市以来的20多年里，几乎每一次大的市场行情都是在投资者极度绝望中发动，在一片犹豫和怀疑中奋发向上，然后在市场极度亢奋的情绪中嘎然而止。接着就开始暴跌，然后陷入没完没了的持续阴跌的漫漫熊市之中。
其实，市场永远是正确的。想从这个市场挣钱，永远都不要跟市场作对，永远也不要跟趋势作对。市场有自身的逻辑和节奏。
市场是永远无法准确预测的。要跟随市场的趋势起舞。不要幻想在市场最低点买入，在最高点卖出。
切记：在大趋势面前，个人的力量是渺小的。千万不要在底部区域割肉，不要在顶部区域满仓杀入。比踏空更可怕的就是，在每波行情的高点区域追随市场情绪被动建仓，然后长期被套牢，最后被迫在市场底部最绝望的时候止损出局。
成功的投资其实往往更多时候依靠的是常识、逻辑和直觉，拼的是耐心和毅力，还有那一点点永远也说不清道不明的机遇和运气。
对多数投资者而言，一定要把控制风险放在首位，设计一个投资组合，在市场的低位区域分批分价位建仓，尽量控制建仓成本，然后耐心持有，紧紧盯住市场，在机会来临时及时出手，下跌时不恐慌，大涨时不狂躁，从容获得一个还说得过去的收益易。
对中产阶级而言，要保持自身资产长期稳定的保值增值是一项艰巨的任务。