$中国中药(00570)$  这家公司看上去挺便宜，2019年PE估计也就在10倍多一点，中药颗粒的赛道也不错，但是财务上有息负债这块真有一点没看懂。公司的有息负债在2014年前还算正常。2015年，有息负债上升到24.5亿人民币，这还算正常，因为收购天江药业时，除了定增，还借了些钱。

从2016年起，有息负债就明显增加了。先是在2016年发了25亿元的熊猫债，到了2017年6月又发了20亿元的公司债。所以截至2018年底，有息负债高达61.3亿元，当年的利息费用达到3.06亿元。不过，如果看公司现金，截至2018年底也有63亿元。那么问题来了，中国中药干吗要通过借贷的方式手持这么多现金。因为63亿元现金一年的净利息收入不过3000多万元，比付出的利息费用差远了。

当然，我看好象有人提过，这是公司的业务模式决定的。公司目前两大主要业务是中药配方颗粒和中药饮片。不排除这两块业务，在现金需求上，会有一定的季节性（收购中药材和备货），但按道理不需要这么庞大的一笔资金。中成药那块对资金应该需求量不会太大。另外，公司在各地的中药产业园建设上，应该也需要一定的Capex支出。但按道理加起来，也不需要这么多的资金。而且如果真的有这么大的资金需求量，就不会在账面上显示有63亿元的现金了。

这样的疑惑显然还不能用国企的低效管理体制来解释。总之，借了61亿，财务费用3亿。但手里有握有63亿现金，只产生3千多元的利息收入，这事看上去总是不大对。

我以前曾提到过公司高昂的审计费和非审计服务费，这块最近做了点简单的对比分析，中国中药是比$中国生物制药(01177)$ 和$石药集团(01093)$ 要高一些，主要是高在非审计服务费这块，但看上去还算在正常区间吧。下面贴一下对比：