单月增速放缓，累计依旧强劲
——5月新能源汽车产销点评
兴业电新团队：朱玥，刘思畅，陶宇鸥，曾英捷、张哲源
投资要点
风险提示：新能源汽车产销不达预期风险，产业链价格下降幅度过大风险
报告正文
事件
2019年5月新能源汽车产销数据：2019年6月12日，中汽协发布2019年5月新能源车产销数据。5月产销为11.2万辆和10.4万辆，同比增长16.7%和1.8%。环比增长10.3%和7.5%，略低于预期。
点评
1、新能源乘用车：多重因素影响单月销量同比，累计销量依旧保持强势
乘用车当月值销量：19年5月乘用车销售9.6万辆，环比增加7.1%，同比增加14.3%。其中，纯电动乘用车销售7.5万辆，环比增加17.0%，同比增加15.4%。插混乘用车销售2.1万辆，环比下降17.6%，同比增加10.5%。
点评：5月销量同环比数据相对较低，我们认为主要受三个方面因素影响。
首先，19Q1车企出了系列“兜底”政策，保障在3月底完成上牌即可享受18年的补贴优惠。在补贴退坡幅度较大的背景下，19Q1尤其是3月份透支了部分后续的需求。
其次，7月份燃油车国五切换国六，Q2期间，燃油车售价大幅度下调，导致分流部分新能源汽车的需求。
最后，18年5月份是过渡期抢装的高峰期，基数较高，导致19年5月份同比数据相对较低。
乘用车累计值销量：19年1-5月乘用车销售42.6万辆，同比增加51.1%。其中，纯电动乘用车销售32.5万辆，同比增加56.3%。插混乘用车销售10.1万辆，同比增加36.5%。
点评：新能源乘用车1-5月累计销量同比依旧保持高速增长，主要是由于需求增加，同时18年同期基数也相对较低。此外，纯电动同比高于插混，增长的势头依旧强劲，从而带动电池装机量的提升。
2、新能源商用车：受补贴退坡影响较大，公交车后续有望放量
商用车当月值销量：19年5月商用车销售0.9万辆，环比增加25.9%，同比下降52.6%。
商用车月累计销量：19年1-5月商用车销售3.9万辆。同比下降15.2%
点评：商用车销量同比下降较大，主要是因为补贴退坡幅度较大，影响了部分需求。6月初，发改委等三部委发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，全面推动大气污染重点防治区域公共领域使用车辆的电动化，如果各地政府后续出台相关推动政策，预计商用车（主要是公交车）会有明显的回升。
3、后续展望：8月有望企稳回升，核心增量在网约运营以及限牌城市私人消费
我们预计6月、7月销量依旧保持环比下滑的趋势，8月有望企稳回升，Q4实现放量，全年销量约165万。主要增量来源网约/运营车辆以及限牌城市私人消费，期望超预期增量来自大气污染重点防治区域47个城市公共领域使用车辆电动化。
除了采购量比较大的滴滴平台，我们可以看到各大车企都陆续推出自身的出行平台，如吉利的曹操专车，上汽的享道出行，长安的长安出行，长城的欧拉出行，小鹏的有鹏出行，等等。主要是新能源车在网约运营方面具备非常强劲经济性，同时可以看到1-5月份，比较畅销的车型多数都是主要用于网约运营方向的车型，如比亚迪的e5、北汽EU5，长城欧拉等等。我们预计19年新能源汽车核心增量在网约运营方面。
另外，限牌城市参与摇号的申请指标依旧非常庞大，即便各个限购城市牌照19-20年扩容50%和100%，也依旧无法满足消费者的需求。同时发改委等三部委发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，规定各地不得新设对新能源汽车限购的政策，可以保障消费者的按需消费，我们预计限牌城市对新能源汽车的需求依旧强势。而非限牌地区的私人消费或受影响。
4、投资建议
今年补贴退坡幅度较大，产业链面临较大的降价压力。首推荐各环节中具备全球竞争实力，且已经进入全球供应链体系得龙头企业，如电芯龙头宁德时代，湿法隔膜龙头恩捷股份，锂电设备龙头先导智能（机械覆盖），同时推荐欣旺达（电子覆盖）、亿纬锂能、璞泰来、当升科技（化工覆盖）等。
5、风险提示
新能源汽车产销不达预期风险，产业链价格下降幅度过大风险
重要申明
自媒体信息披露与重要声明：
注：文中内容节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《单月增速放缓，累计依旧强劲--5月新能源汽车产销点评》
对外发布时间：2019年6月16日
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朱玥 zhuyueyj@xyzq.com.cn S0190517060001
曾英捷 zengyingjie@xyzq.com.cn
联系人：
刘思畅 liusichang@xyzq.com.cn
陶宇鸥 taoyuou@xyzq.com.cn
张哲源 zhangzheyuan@xyzq.com.cn
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