等待,慢慢收获——2019半年度回顾及展望

#2019年中总结#

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先说说老笨这半年来的感悟吧:耐心定投,耐心持仓,等待收获。为什么是这几个字呢?听我娓娓道来:

一、半年度回顾

2019年上半年可以说是对2018年恐慌的“矫枉”行情。从2018.01.01至2019.06.30,如果把它看作一个封闭的盒子的话,这一年半,欣然实验账户的整体收益率是15.5%,看上去波澜不惊,是不是有点慢牛的味道?但,如果从2018.12.31这个时点切开,又会分别是-18.8%(痛苦不堪的2018年)和42.4%(华丽转身的2019上半年)的两段截然不同的经历。股市,就是这么让人觉得饶有趣味!

上半年欣然持仓股变化主要如下:

一位新朋友加入欣然持仓股序列——分众传媒。传媒广告领域,分众仍然占据了有利的地形,其竞争力并没有因为对手的低价圈地而削弱,利用经济周期的底部逆势扩张,作为一位精明的企业家,我觉得江南春的选择是明智的。当然预计利润表承压还要至少2-3个季度才能缓过来,怎么办呢?等。

一位老朋友暂时退出——伊利股份。伊利的退出逻辑在估值已然不便宜,管理层也存在一定的不确定性。潘刚同志外出治病后,是否别来无恙,好像没了下文。当不再低估遇上了管理层的不确定性,又赶上了百亿大回购的东风,老笨的选择简单而粗暴:卖光走人。

简单总结2019年上半年的市场形势,用两个成语就可以了:目瞪口呆和跌宕起伏

1、目瞪口呆的一季度

一季度市场大幅度上涨,可以认为是2018年下跌的反弹,也可以认为是价值发现的回归。但老笨觉得在经济基本面还要靠宽松政策刺激才能复苏的情况下,任何大涨都空中楼阁,所以一季度,老笨做了一回目瞪口呆的观众。除了打新,几乎没有调仓动作,所幸仓位没有低于过75%,也是被动地做了一回火箭,一季度整体收益率34%。

2、跌宕起伏的二季度

二季度,随着经济复苏预期被逐步证伪,叠加毛衣站形势的恶化,A股小阳春的走势告一段落。整个季度指数前高后低,跌宕起伏,最终沪指下跌3.6%,欣然实验账户上涨2.7%。总体来看, MSCI成分股的当季表现略强于大市,这些指标股又与我们平常所说的白马股高度重合,老笨觉得这就是资金向头部公司集聚的重要体现。从数量上来看,陆股通的资金净流入为负,但龙头股的溢价明显,很多股创出了历史新高,挺耐人寻味的。

再来说说,欣然投资的另一重要支点:基金定投

2019年H1,老笨并没有因为股市的大涨减少基金定投的规模,相反,还在继续加大,并且优化结构。如上所述,资金向头部公司聚集的趋势越来越明显,股票账户是难以覆盖所有龙头的,但我们可以用基金来覆盖,来跟上中国崛起的脚步。

上半年,老笨对定投所做的调整如下:增加沪深300(30%),中证500(30%)的定投力度,行业指数保持对医药(10%)、消费(10%)的投入,同时增加了全球指数的配置:中概互联(10%)和标普500(10%),停止了对其他非主流指数的定投。

二、后市展望

毛衣站目前来看有缓和的迹象,但整个实体经济的形势依然不容乐观。从5/6两个月的用电量来看,增长几乎停滞;从各大电商618大促数据来看,消费数据中短期也难见明显提振;6月车市因为国5车辆的大幅折价清库存,出现了短暂的回光返照,下半年,没有了挥泪甩卖,是否能够撑住,还真不好说。

从行业来看,白酒行业到达了景气周期的顶部;家电、汽车随着居民支付能力的透支,大概率今年不会有大的行情;医药,因为4+7集中带量采购政策的影响,中短期仍然具有一定的不确定性;金融地产因为绝对低估,倒是具备了一定的抗跌安全垫。这就是老笨在目前这个时点,对欣然重点布局行业的看法。

最后来说说新城控股,这个事情事发突然,但也是必然,所谓多行不义必自毙。老王是有预谋的,这应该没什么争议,常理推断,应该也不是初犯,必须受到法律的严惩,但对于股东来说,连带受罚可能有点不是滋味。老笨之前也将新城纳入了备选股的范畴,而且作为调仓的方向,准备等待机会入手。现在机会来了,但基本面也崩塌了,实在是令人唏嘘不已。

新城,老笨是作为万科的备份来研究的,两三年来实地走访了多地的吾悦广场后,老笨逐渐看明白了新城的转型方向和商业模式。在一个三四线小城,崛起一座吾悦广场,就会慢慢成为当地百姓休闲购物的理想场所,具有一定的依赖性。低价购地,构建住商生态,培养居民习惯,坐收渔翁之利,其实是个相当不错的商业模式。但,现在随着实控人的锒铛入狱,一切都变得不确定了。于是,君子不立危墙之下,A股近4000只股票,值得陪伴的小伙伴多的是。这厮,还是离远点好。

下半年投资思路:整体A股估值依然便宜,定投不可荒废,继续坚持。股票方面,瞄准那些绩优的,上半年滞涨的家伙(eg福耀玻璃、济川药业、信立泰……),调一调仓,不低于80%的仓位,如此足矣。

引用分众传媒董事长江南春的一段讲话作为结束:

去年下半年开始,我跟很多企业家交流,经常被问到:这个市场坏掉了吗?大家最喜欢传播的句子是“2019年是过去五年当中最差的一年,却可能是未来五年中最好的一年。”

我觉得好像有道理,经常跟他们一起忧虑。后来我觉得,还是要坚信这个时代。你回过来想,2018年我们遇上了困难,其实我们2009年也遇上了困难,1999年也遇上了困难。

是的,我们在1999年怀疑过这个时代,我们在2009年也怀疑过这个世界。只有相信这个世界,相信不确定的环境,相信自己能量的人,最终才走了过来。十年来看,中国和这个时代一起在进步,只有相信的人成功了,不相信的人早已退出舞台。

所以,我们一定要相信未来,相信时代,去尽所有的努力,利益他人,利益社会,助推新商业文明,我们毫不怀疑这个机遇。

投资也是一样,要相信这个时代,相信中国,选择等待,慢慢成长,慢慢收获。

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精彩评论

管我财07-12 04:50

都七八年前的事了,不過muddy water可能是往績最靠譜的沽空機構了

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欣然资管Ben07-12 10:39

回购可能只能表明个态度回购不代表低估,减持不代表高估,大股东减持在底部的案例也很多,虽是局内人,他们也可能是 @不明真相的群众

15倍沃伦策略07-12 10:11

那也还是有赚钱的

华夏之梦07-12 09:47

从分众回购就知道他们太“精明”了,那种越跌越买的劲头,就一大散户嘛。为什么回购?股价低于其内在价值了嘛,既然如此,原计划30亿就买完了。

黑松一路向北07-12 08:21

雪球的宣传语,聪明的投资者都来雪球

欣然资管Ben07-12 08:08

哈哈,可不能一杆子打翻一船人