可转债读思点评-2021/8/24-亨通转债

今天与朋友一起讨论了亨通转债,亨通转债上市已经两年多了,中间有一次到了涨到152,其他时间就不断盘整了,主要是正股大幅下跌,已经跌了近三年时间。公司最近发了中报,业绩增长还不错,实现营业收入180.57亿元,较去年同期同比增长16.72%,较去年下半年环比增长6.76%,创新高。归属于上市公司股东的净利润为6.71亿元,较去年同期同比增长51.39%,较去年下半年环比增长8.50%。

但公司也有一些问题,首先就是行业负债率较高,当前公司有130亿的应收账款,52.88亿的存货,固定资产73亿,在建工程25亿,还有10.21亿的商誉。与资产相匹配,公司还有103.28亿的短期借款,82.28亿的应付票据与账款。奇怪的是公司有115.98的货币资金,怎么感觉也有点大存大贷的样子。

另外就是公司大股东似乎也比较缺钱,在亨通集团的负债结构中,流动负债比例较高,短期内可能存在集中偿付压力。此外,因亨通集团对亨通光电持股比例较低,且60%股权进行了质押,一旦偿债困难,或将影响其对上市公司主体亨通光电控制权的稳定性。

行业最近表现也非常差,行业龙头是中天科技,最近走势也非常差,其他如烽火通信一类的,也长期低迷。

这个行业的周期性较长,受上游投资端的拉动影响,如果上游没有大量的投资计划,需求端就会受到压制。另外就是原材料端尤其是大宗商品价格走高,也会压低公司的毛利率。

朋友说,公司也有一些看点,如今年半年报靠着海洋风电和海底光缆走出低谷,这两块业务门槛很高,说明这家公司在产品结构升级,逐渐摆脱传统电信业务的红海竞争。另外,无论是上一轮定增,还是可转债参与者,几乎都被套住了。回购+大股东增持也在进行。

说一下这家公司的融资,2020年做了两次增发,融了57.4亿,2019年可转债17.33亿,2017年增发30亿,2014年增发11.4亿,不断用增发来降低负债,但资产负债率仍然较高,当前资产负债率是54.52%,比2020年的51.86%又有增长。

另外就是震惊市场的隋田力事件,公司是否有牵扯,现在还没有定论,但现在有很多分析文章指出,公司有可能会受到牵连。主要是预付账款金额较高,2018年的时候有33.36亿预付,现在降到了11.01亿。看来公司是做了防范的。

公司有一家子公司很有看点,亨通并购了原来的华为海洋,并不断引进外部股东,看这趋势有可能后面单独上市。

回到可转债上面,公司2019年11月下调过一次转股价,当前集团公司与崔总持有约30%的可转债,管理层能一直持有而不卖出,说明还是比较看好转债的,这是一个亮点

结论:转债当前溢价率32.54%,绝对价格是112.15,如果后续炒风电,还是有机会的。当然,能在更低的价格买入安全边际更高一些。

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