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8月30日晚间，苏宁易购发布半年度报告，报告显示，今年上半年，苏宁易购实现营业收入1355.71亿元，同比增长22.49%；实现归母净利润21.39亿元；零售体系注册会员数4.42亿。
根据国家统计局数据，1-6月，全国实现社会消费品零售总额19.5万亿元，同比增长8.4%，增速同比回落1个百分点。在消费市场弱复苏的环境下，苏宁易购上半年仍保持了较快增长，并持续不断加大投入：上半年苏宁收购万达百货和家乐福中国，提前实现全场景、全品类零售布局；苏宁物流仓储总面积突破千万平方米大关；苏宁研发费用同比增长62.19%……
那么问题来了，你怎么评价苏宁易购这份半年报？在国内经济下行压力依然较大的环境下，苏宁选择逆势加大投入和布局，你如何看待这一行为？对苏宁未来的盈利潜力又有何看法？
这是一份值得解读的报告。首先，是外部增长放缓的大背景下，苏宁易购取得22.49%的同比增长，还是不错的成绩。
其次是净利润虽然出现下降，但有其特殊性。主要是因为去年同期公司出售了部分阿里巴巴股份实现净利润人民币56.01亿元，这个因素是非经常性的，应该在看苏宁长远价值的时候予以扣除。
另外值得关注的是，若不考虑苏宁小店业务，苏宁的零售业务依然保持盈利。据半年报披露，若剔除苏宁小店上半年的经营亏损影响及股权转让实现的投资收益，则2019年1-6月中国零售和服务业务分部实现净利润7.58亿元。
目前，苏宁小店已完成出表。苏宁小店尚处于培育期，过去一年半又在快速扩张，出现亏损也并不意外。而苏宁选择将苏宁小店出表，同时保留35%股权，一方面可以让公司的盈亏情况有大幅改善，另一方面也不影响公司面向未来的扩张。
透过苏宁的半年报，可以看到苏宁正处于前所未有的关键发展时期，蓄力已足、爆发在即。
截止 2019 年 6 月 30 日，苏宁易购拥有各 类自营门店共 4141 家（不含苏宁小店）， 家电 3C 家居生活专业店受外部市场环境较弱的影响，同店增速下降 5.66%；苏宁红孩子母婴专业店经营逐步成熟， 同店增速达 16.84%； 苏宁易购零售云直营店同店增速下降 6.27%整体来看消费市场相对疲弱还是拖累了苏宁门店的表现。中国整体消费市场环境持续承压，在不利形势下苏宁能紧抓促销旺季实施积极的价格 竞争策略，并加大对新品类的促销投入，积极拓展政企类客户的销售， 对毛利率水平肯定有所影响，综合毛利率微降 至 14.30%。此外， 公司持续优化商品供应链，加强单品运作，发展自主产品；线下增值 服务能力以及转租收入提高，带来企业业务利润率同比增加。 同时苏宁加强物流基础设施和服务能力建设，提升运营效率。苏宁物流不断 强化仓储能力建设， 推动苏宁物流与天天快递末端网点融合， 进一 步提升物流服务的运营效率。我对苏宁未来相对中性吧，个人认为宏观消费环境会继续变差；苏宁线下扩张不及预期风险很高；以拼多多为代表的新型电商 的激烈竞争，会导致出现价格战等风险，三四线城市消费升级不会那么快到来；总体看苏宁能稳住目前的基本盘缓慢增长就可以了，毕竟体量在那摆着呢
在互联网经济下行的大环境下，苏宁易购这样的传统+互联网模式将扮演着更重要的角色。从这次半年报能看出来这么几点：
第一，物流仓储苏宁实现1000万平米大关。我一直比较关注苏宁物流，这次半年报也披露了苏宁物流仓储面积已经突破1000万平方米大关，达到1090万平方米。而在8月初的苏宁物流合作伙伴大会上，苏宁表示，到2020年将完成2000万平仓储面积建设。可以看出苏宁在这方面的投入是巨大的、不遗余力的，而这也是出于长远考虑，厚积而薄发，不断打造未来零售业的核心竞争力。
第二，交易额在总体消费品零售同比下滑趋势下大幅增长，收购家乐福中国将进一步刺激其下半年整体增长。今年1-6月全国消费品零售总额尽管依然增长，但同比下滑了一个百分点，但苏宁易购实现同比增长22.49%。此外，苏宁易购宣布收购家乐福中国已通过反垄断审查，进入实施阶段。这势必进一步刺激苏宁在传统商场领域进一步优势的扩大。据了解，2018年家乐福中国营业收入接近300亿。外界预计，在该笔收购正式完成后，苏宁易购营收规模将进一步扩大。
第三，社群电商模式多样化，会员体系增长3500万，截至6月底，苏宁易购零售体系注册会员数量4.42亿，较2018年年底增加3500万。在社群电商方面，老牌商超+电商模式的苏宁易购，已经形成了自己独特的优势——以苏宁拼购、苏宁推客、苏小团等产品为核心的社交运营矩阵，依托社群覆盖效应，触达用户超过5亿。2019年6月份，苏宁易购移动端订单数量占线上整体比例达到92.54%。$苏宁易购(SZ002024)$ $拼多多(PDD)$ $京东(JD)$
从今年上半年苏宁易购营业收入1355.71亿元，同比增长22.49%，同期归母净利润21.39亿元。苏宁家电3C向来很强，现在它的其他品类也起来了，包含小家电、红孩子母婴及美妆、家居食品、日用百货产品在内的品类，上半年同比增长66.96%，已经成为规模增长最快的品类。
此外，这些品类占总营业收入比重提升至26.88%，首次在所有产品品类中位居第一，此外研发经费大幅上涨，说明苏宁加大技术投资，这是必须要花的钱，看好苏宁后续发展力。 $苏宁易购(SZ002024)$
苏宁小店的大跃进，天天快递，苏宁易购的线上运营构成了苏宁扣非后的主要亏损源。苏宁逆势加大投入有利有弊，好处在于部分投资有利于苏宁易购全品类的拓展;坏处在于部分投资面过于分散，可能对阿里股票的收割膨胀了苏宁的投资信心。加大投入带来了高额的利息支出也使得苏宁报表阶段性的难看。随着苏宁金融的出表，苏宁的利息支出压力可能会部分缓解。就苏宁的零售主业来讲，如果和京东比较确实逊色了许多。
这是典型的逆向投资。研发费用特别漂亮！加上全场景，全品类的布局，很有可能在新零售和智能家居方向实现巨大突破！不过，更重要的还是现金流，毛利和存货周转等指标。