$兴全趋势(SZ163402)$ $诺安成长混合(F320007)$ $芯片ETF(SH512760)$
近期市场是高估值的狂欢、而低估值被爆锤，加上白酒近期表现也一般，众多明星基金经理近3个月的业绩平平。这里不是针对谁，包括易方达张坤、嘉实谭丽、交银三剑客、兴全的谢治宇、董承非、乔迁等一众价值风格的基金经理。
虽说投资是自己的事情，但是不可否认别人的状态会影响自己的心态，从投资者心理的角度，投资里各种情形的难受程度（-10代表最难受，+10代表最开心）如下表：
事实上大家一起亏钱的时候并不是最难受的，更难受的是踏空，而比踏空更难受的是自己亏钱的时候别人在赚钱。。
如果说年初大家一起崩盘的心态是-3的话，最近拿着这些明星基金的可能接近-10的最难受状态了，因为当你在亏钱的时候，新能源、半导体涨上了天。诺安成长又出现了一天8.31%的涨幅，蔡经理又登上了热搜。
互联网时代将攀比效应放大了，各大财经网站、自媒体甚至券商研报都在讨论着半导体，让你感觉全世界当天都赚到了诺安成长的钱，但当你用颤抖的双手打开自己的持仓基金，好家伙，-0.2%！
什么是价值投资？
这个问题没有定论，一千个人可能就有一千种回答。有两点理念是比较深入人心的，一是注重公司本身的质量，找到真正有价值的公司；二是注重安全边际，要以合理或者较低的价格买入。总结下来就是以一定的安全边际买入有价值的公司。价值投资不等于低估值，如果公司质地不佳，估值再低也没有价值，同时价值投资又不能不看估值，因为未来的收益率取决于公司未来的盈利和买入时的价格。
价值投资解决的是买入股票的长期胜率问题，所谓“胜而求战”，但无法解决短期的赔率问题，因为那是由市场风格决定的。市场先生往往没有那么理性，低估未必马上会涨，高估的状态可能存在很长时间。而价值投资者笃信的是“市场短期是投票器，长期才是称重机”。
坚持价值投资的基金经理对估值的容忍度确实没那么高，比如嘉实基金谭丽就表示无论如何也接受不了100倍以上市盈率的品种，过高的估值来自于市场对公司未来增长过于乐观的假设，不满足安全边际原则。
价值投资的对立面不是成长或者新兴产业，而是趋势投资。新兴产业由于未来需求空间巨大而有价值，传统行业也可以因行业格局的持续优化而产生价值。并且没有任何证据表明，新兴产业的长期回报率会高于传统回报率，注意我们计算新兴产业的长期回报时要把那些死掉的企业也算进去，而非仅看到最后的几个胜利者，否则就是典型的幸存者偏差。
价值投资长期有效
投资没有好坏之分，价值投资也不是金科玉律。但历史经验告诉我们，价值投资是有效的，有效在长期创造了价值，拉长时间来看也是跑赢指数的(否则谈不上创造了价值)。
而价值投资长期有效的原因恰恰是来自于短期的无效。好公司和好价格同时出现往往来自于短期极端的市场风格。有人会问，那我等市场风格偏向这些公司的时候再进来不好吗？这是典型的趋势投资的思路，专注于企业本身价值研究的基金经理大多不认为自己有判断市场趋势的能力。
如何评价基金经理？
基金经理能成为明星，肯定是在过去证明过自己的，来看看董承非的代表基金兴全趋势投资过往业绩：
在过去十几年里面，其业绩最大的特点就是稳，别说年度冠军了，前100名都没有过。而市场显然是认可这种稳健风格的，不然他的规模也不会达到目前的水平，所谓流水不争先，争滔滔不绝。
每年的成绩都看似平平无奇，可以断定，过去漫长的时间中，董承非经历了很多次“近三月业绩倒数”，正如我们上面提到的，价值投资长期有效来自于短期无效。近期骂老董的人可以说是毫无创意，人家早骂过多少遍了。
还有一批人在年初暴跌后为了“求稳”买入董承非基金的，结果近三个月稳得令人崩溃。其实这不能怪老董，只能怪自己对市场风格和基金经理的理念认识不够。价值投资类基金经理的基金没有抄底这个概念，认可了投资理念，只要风格不飘移，就得长期相守，甚至在某一段时间要孤独地对抗市场。
普及一个冷知识，即使在短期暴涨后，诺安成长近一年的收益还没有兴全趋势高。。诺安近一年的表现除了波动确实大之外没啥可圈可点的了，可能在趋势交易高手眼里，波动大也是优点吧。。
从管基金的难度来看，在业绩不佳的情况下坚持投资理念比追热点更难，深度研究公司价值比无视估值硬怼某个行业更难，要不怎么说投资难呢，做了更难的选择，但短期在大部分人眼里却未必是正确的。
后续基金配置建议
别看上证指数最近跌跌不休，白酒、医药、新能源等热门板块的点位都已经破了前高，我们要清楚地认识到，全球货币政策和一年前已经大不相同了，去年以美联储为首的央行疯狂放水，而最近美联储议息会议的主要讨论的不是要不要加息，而是啥时候加息的问题了。
高估值板块里面部分个股可能会通过盈利增长来维持高估值状态，而整个板块的估值再往上提的空间很有限了，向下的空间反倒不小。
建议近期拿着价值风格基金并难受着的朋友继续“难受住”，此外，各种风格均衡配置能有效缓解焦虑，投资也是心态的比拼，真正的长期投资者最终是要战胜只有自己，就像某位基金经理所说的：“价值投资者的记分牌来自内部，而非外部”。
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