大消费主题基金投资逻辑及相关基金点评

$招商中证白酒指数(F161725)$ $汇添富消费行业混合(F000083)$ $易方达消费行业(F110022)$

过去几年是消费行业的大牛市,白酒为其中的典型代表,来看看招商中证白酒这只指数基金过去几年的表现吧:

来源:Wind
白酒指数基金在过去四年中有三年排第一,2019年大家都知道是科技股的大行情,然而涨幅第一的指数依然是白酒[牛]

持有以白酒为代表的消费股的逻辑是什么呢?

最底层的逻辑是大部分人工作的目的都是为了追求更好的生活,包括衣、食、住、行的升级。永远不要低估人对方便和享受的追求,而中国有着全球最大的消费市场,这是消费股业绩持续上涨的终极原因。有人提出疑问,说现在年轻人都不喝酒了。那是因为他们还年轻,最终他们会走入白酒的消费场景。。

近几年外资持续流入,从业绩确定性、估值合理性、市场竞争格局的角度来看,消费股无疑都是性价比较高的。消费品行业在技术上没有太多门槛,但是多年形成的品牌护城河却非常深,这使得行业竞争格局非常稳定,和国外类似竞争格局的饮料品牌比,前几年的估值明显偏低,茅台哪怕涨到现在这个价位,动态市盈率也只有36倍,和可口可乐相当,其他一线白酒如五粮液、古井贡酒的市盈率都在20多倍的区间。盈利增长和估值提升形成的「戴维斯双击」,是白酒这几年大牛市的原因。

虽然目前的估值不在泡沫区,但估值继续向上的空间肯定有限了,只能赚企业盈利增长的钱,换句话说,行业依然可以配置,但是预期收益率要降一点了。

除了招商中证白酒这只指数基金,很多大消费类的基金近几年表现也及其亮眼,白酒行业涨了这么多年,目前买白酒单一行业的基金风险还是较大的,招商中证白酒近一个月涨幅就比较靠后。可以选一只配置了部分白酒仓位且业绩也持续优秀的消费主题基金。选择基金的标准如下:

1. 成立于2016年以前,也就是白酒还没大幅上涨的时候

2. 持仓含有部分白酒,但也不要太高。仓位最好在30%-50%之间,否则直接买招商中证白酒就行了。

3. 非白酒主题基金,但是2016年就持有贵州茅台一直到现在,否则有跟风嫌疑

4. 2018年的跌幅比招商中证白酒少,这是为了证明基金经理在白酒之外行业和个股上有创造超额收益的能力。

5. 2016年以后没有换过基金经理,这样评价起来具备持续性。

经过这样的标准筛选,入围的有以下几只:易方达中小盘(110011)、汇添富消费行业(000083)、海富通内需热点(519056)

注:一些大家耳熟能详的明星基金没有入选是由于不满足上面某条标准,并不代表它不优秀,比如易方达消费行业当前白酒配置过高不满足第2条,银华富裕主题去年年底刚换了基金经理,不满足第5条。

对入选的基金基本情况进行比较进行比较(数据基于2019年3季报的前十大持仓):

来源:Wind

可以看出,这几只基金配置了白酒和家电、生物医药、电子等大消费行业,不失为消费主题基金里比纯白酒基金更为均衡的选择,来看看它们过去的业绩表现如何吧:

来源:Wind

以现在的视角,招商中证白酒这只基金的综合收益显然是最高的,但是很少有人能够一直拿住这只纯行业主题基金,尤其在2018年它也经历了较大回撤。

作为非白酒主题基金,易方达中小盘过去几年的业绩也堪称优秀,2018年的回撤控制较好,值得长期持有。汇添富消费行业和易方达中小盘相比总体不相伯仲。

最后重点来点评下海富通内需热点。近几年消费股大热,很多消费主题基金都成了巨无霸,汇添富消费、银华富裕主题和招商中证白酒都是近百亿规模的基金,明星基金易方达消费行业已经近200亿规模,易方达中小盘也已经有174亿。

规模总归是业绩的敌人,基金规模太大会导致其无法持有一些市值较小的股票。海富通内需热点这只基金2017年以后的业绩也非常优秀,2018年更是只下跌7.5%,在所有基金中名列前茅。并且它现在规模只有4.89亿,这是一个基金经理操作起来非常舒适的规模区间,极具潜力。

很多人会觉得其2016年36.1%的跌幅有些大,我们不妨来探究下细节(细节中往往藏着天使或魔鬼),2016年该基金的净值曲线是这样的:

来源:Wind

该基金2016年全年跌幅是36.1%,而1月份单月跌幅33.4%,一个月就跌了一年的量。我们知道2016年1月份发生了熔断,就是说该基金在熔断期间栽了大跟头。观其2016年1、2季度的持仓,其中不乏一些市盈率很高的概念票,但是后来基金风格慢慢转向了基本面扎实且市盈率不高的消费、金融等领域,然后基金的走势就很nice了。在此期间,基金经理完成了“蜕变”,从跟风追概念到知道自己的能力圈在哪、赚的是什么钱,并且能够坚守。对一个基金经理来说,这种蜕变的经历非常可贵。

今年3月份垃圾股行情满天飞的时候,我曾和基金经理黄峰有过沟通,他直言看不懂也不会参与,坚守盈利性确定的股票,事实证明,坚守是有价值的。

我做基金研究致力于挖掘未来的明星,比如2018年8月份我力推华安媒体互联网,那时其规模只有18亿,而当前规模已经过百亿了。现在我认为海富通内需热点有成为下一个明星基金的潜质。

很多"理财专家"教大家投基金无非就是指数基金定投或者把几个明星基金揉成一块变成所谓的基金组合。依我之见,这些方法创造的价值有限,最多就是获得和指数相当的收益率,而到目前为止中国的指数收益率实在不敢恭维。

我的基金组合在2018年8月份满仓华安媒体互联网,今年3月份调入海富通内需热点(那时该基金规模才1亿多一点)。提前布局潜力基金,所以能够持续创造出超越指数的收益。

欲了解我的基金组合的详细情况,欢迎关注微信公众号:基智投资者

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基智投资者11-19 13:11

$上证指数(SH000001)$ $易方达消费行业(F110022)$ $贵州茅台(SH600519)$ 茅台继续创新高,来看看好的消费类基金有哪些

基智投资者11-19 13:08

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