建设机械:定增过会预期+塔吊租赁更新周期

二、建设机械

1.公司简介

陕西建设机械股份有限公司是一家主要从事建设机械成套设备、筑路机械成套设备、金属结构产品及相关配件的生产、销售的公司.公司的主要产品是路面工程机械产品(如各类先进的摊铺机)、金属结构产品和建筑工程机械产品(如各类翻斗车)。

2.业务介绍

公司主营业务包括工程机械制造和工程机械租赁两大板块。

公司收购庞源租赁后,营业收入保持了连年快速增长,2015-2018年的收入增速分别为147.6%、96.2%、33%、21.77%。2019年上半年实现主营业务收入134,686.16万元,增长51.92%,第三季度也延续了此前的快速增长态势,增长主要来源为子公司庞源租赁的塔机租赁业务收入增长,塔吊租赁业务实现量价齐升的态势,带动了公司盈利能力的快速修复。Q3单季度公司毛利率达到44.87%,净利率达到21.80%,创公司最近3年最高水平。

公司塔吊租赁业务迅速上涨的原因是1)地产新开工面积持续上升;2)塔吊更新周期到来,塔吊供给减少,出租率和价格同步提升,根据庞源官网公布的数据,公司Q3平均出租率保持在77.8%,新单价格指数维持在1500点以上;3)塔吊是重资产业务,近期信用收紧,子公司庞源受益于上市公司平台,逆势扩张收割市场份额。

3.核心竞争力分析

3.1行业竞争优势

1) 工程机械业务方面,公司是国内高端摊铺机的龙头企业之一,具有较高的行业地位。

2) 建筑施工产品租赁方面,庞源租赁自成立起就一直专注于建筑起重机械的租赁、安拆和维护业务,是国内建筑起重机械租赁行业的龙头企业。庞源租赁对外租赁的建筑起重机械主要包括塔式起重机、施工升降机、履带式起重机、架桥机等。

3) 钢结构业务方面,公司多年来一直是铁道部的定点生产单位,并被中国建筑金属结构协会指定为建筑钢结构工程制作、安装定点企业,产品质量在西北地区处于领先地位。

3.3业绩增长点分析

1) 下游受益于房地产施工面积不断增长与装配式建筑渗透率不断提升,需求不断增加。一方面,我国房地产施工面积近年来不断增长,竣工率不断下降,说明新开工面积大于竣工面积,正在施工的面积持续增长。另一方面,2016年国务院明确提出大力推广装配式建筑,力争10年内使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。

2) 塔吊更新周期来临,供给端受益,租赁端设备减少。塔吊的使用周期是7到10年,2010年大量进入市场的塔吊逐步需要更新。

3) 庞源租赁背靠上市公司平台,融资能力更强,逆势扩张收割市场份额,行业向龙头集中。公司于2018年2月发布非公开发行股票预案公告,拟发行不超过1.27亿股,募集资金不超过15亿元,用于工程租赁设备扩容建设项目,目前尚未通过,若审批过会将进一步提升竞争力。

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