盈利预测假设：
1. 硅料产能1.5年左右投产，第一年产能50%，第二年80%，第三年满载。
2. 新疆基地4.8万吨多晶硅，徐州基地7万吨产能调整后3.6万吨多晶硅料、5.4万吨颗粒硅，5.4万吨颗粒硅中2万吨2021年9月投产、3.4万吨年底投产，乐山10万吨颗粒硅项目一期6万吨2022年3月投产、二期4万吨年底投产。
3. 新疆基地多晶硅生产成本4万/吨，徐州基地多晶硅生产成本5万/吨，颗粒硅现成本4万/吨，规模后3.5万/吨。
4. 硅料价格2021年上半年、2021年下半年、2022年分别为10万/吨、8万/吨、6.5万/吨。
5. 硅片30GW铸锭单晶，以G3鑫单晶为参照（4.7W/片），单晶以166单晶为参照（6W/片），2021年上半年、2021年下半年、2022年鑫单晶价格分别为1.5元/片、1.3元/片、1.2元/片，单晶价格分别为3.5元/片、3元/片、2.5元/片。（G4可达到6W/片，210大硅片工艺据说可以进一步提升单片瓦数。直拉单晶后面3-5GW可能是210的大硅片产能，我们假定中就不细分测算了）
6. 硅片毛利率2021年上半年、2021年下半年、2022年分别为20%、19%、18%。
7. 电站假定按照2021年、2022年分别以2GW出售，2020年出售1.893GW降低负债186.44亿，可降低财务费用13.29亿。
8. 行政支出：公司本部按照新产能投产进度来核算，分别为10.17%、26.09%，协鑫新能源按照电站装机量分摊人力成本。
9. 销售费用按照按照新产能投产进度来核算，分别为10.17%、26.09%
10. 信用减值按照非电站减值业务应收账款的4.075%计提，应收账款预测按照非电站业务收入的61.7%计算。
11. 少数股东利润按照少数股东毛利占总毛利比例计算。
估值：
1. 电站：预计21年归母净利润12.47亿，按照10倍PE估值为124.7亿。
2. 光伏材料：预计21年归母净利润17.47亿，同业按照25倍PE估值为436.75亿。
公司整体估值为561.45亿人民币，667.62亿港币，对应股价2.66港币/股，42亿港币定增价格1.23港币/股，现1.98港币/股。