后台的提问中，我发现关于可转债，有两个极重要的概念，很多人还是没能真正搞清楚。一是“下调转股价”；二是“提前赎回”
今天专门说一下“下调转股价”的问题，明天讲“提前赎回”。
可转债，是上市公司发行的一种债券，这种债券的特殊之处在于，你可以决定是否用“特定的价格”把它转换成股票。如果你决定把它转成股票，转换完成后，你就拥有了“发行可转债的那家上市公司”的股票，同时也就不再拥有债券了。
这个特性带来的好处是——如果股票大幅上涨，你可以享受股票上涨带来的收益，因为债可以转成股。如果股票大幅下跌，你可以不承担股票下跌带来的损失，因为债也可以不转成股。
举个例子，目前我们A股市场发行的所有可转债的面值都是100元，面值是指发行时的票面价值，发行完成后，可转债就可以在证券市场上进行交易，在自由交易的状态下，可转债的价格可能比100元高，也可能比100元低。
现在假设有一只可转债，它每一张的面值是100元，交易价格也是100元。按照合同规定，每一张可转债可以转换成20股股票，每股价格5元。同时假设这只股票当前的价格，也刚好就是5元。
接下来一段时间，可转债所对应的这只股票，它的价格从5元涨到了10元，这时候，每张可转债还是可以转换成20股股票，那么这个时候，如果你决定把可转债转成股票，你就可以获得市值为20*10=200元的股票，一般来说，这个时候你即使不选择把可转债转成股票，转债的价格也会直接涨到200元左右。
我们假设另一种情况，如果股票不是从5元涨到10元，而是从5元跌到了2元，这时候，你可以决定“不”把可转债转换成股票，这时候你持有的就是债券，假设这只可转债是3年之后到期，那么在3年之后，你会拿回100元的本金加上一些利息，不但不亏钱，还能赚一点儿。
当然，这是在可转债不违约的前提下，截至目前，内地市场历史上还没有出现过可转债违约的情况，但这不代表未来不会发生。如果你投资100元以下的可转债，并做好持有到期的心理准备，那么可转债违约，将是投资可转债唯一的风险，所以要分散投资，买入单只可转债的比例不能超过你资产的5%。
理论上你投资的任何一只可转债都有可能违约，但是当你同时持有20只可转债的时候，它们不可能全都违约。可转债市场和普通的债券市场一样，整体、长期来说一定是正收益的。
刚才的例子中，可转债的“面值”和“价格”这两个名词你可能早就明白，刚才我们还说到，每一张可转债可以用每股5元钱的价格转换成20股股票，将可转债转成股票所需要付出的的价格，学名叫作“转股价”。不论可转债的价格怎么变化，可转债的面值永远都是100元，用100除以“转股价”，就是每张可转债可以转换成股票的股数。比如转股价5元，那么每张可转债就可以转换成100/5=20股股票。
如果到这一步为止你全都看明白了，那么可转债的大致原理你已经清楚了。如果你感觉有些晕的话，请再重新看一遍。要知道，可转债极有可能是你整个投资生涯中，所能遇到的最好的投资工具了，它绝对值得你多花一点时间！
接下来介绍另外几个关于可转债的概念和条款。
首先是“溢价率”的概念。上文中我们说明过，可转债只要不违约，就具有“下有保底、上不封顶”的属性，这么好的事，要不要付出什么代价呢？要的，代价就是“溢价率”。
比如刚才的案例中，我们可以把一张可转债以“每股5元”的价格转换成“20股股票”，但是当你买入可转债的时候，每股的股价很可能只有4元。也就是说，如果你花100元买入转债后，立刻把可转债转成股票，你只能获得20*4=80元的股票。所以当你买入转债之后，你得等着。
股票从4元涨到5元的这段时间，你是不赚钱的，如果股价继续从5元涨到6元，你的可转债就可以转成20*6=120元的股票。
转股价5元，实际股价只有4元，这中间的差价，就叫溢价。5元的转股价，4元钱的实际股价，溢价率就是（5-4）/4*100=25%。在投资可转债时，溢价率是仅次于价格的第二重要的参考指标。同等条件下，溢价率显然是越低越好，可转债的溢价率越低，股票上涨的收益就能越直接、越快速地反映到这只可转债身上。
“虽然可转债有‘涨的时候像股票，跌的时候像债券’的特性，但同时也付出了一定的‘溢价率’作为代价，所以也是挺公平的呀。”
如果你这样想，那么你就把可转债这东西想简单了，在溢价率的问题上，它是可以“作弊”的！作弊的方法，学名叫“下调转股价”。
刚才的案例中我们说到，一只转债的转股价是5元，但当时可转债所挂钩的股票，可能只有4元。
4元太温柔了，我们说个更极端的，转股价5元，但实际股票价格只有2元，够绝望了吧，股价要涨150%，才能把溢价抹平，看上去是永远都没有希望了。
但是重点来了，这种情况下，发行可转债的上市公司有一个权利，叫作“下调转股价”，它可以把可转债的转股价格，直接从5元调整到2元，调整之后，每一张可转债就能以“每股2元”的价格，转换成100/2=50股股票。
你没看错，就是有这种好事，在整个下调转股价的过程中，我们作为可转债的持有者，不用为此付出任何代价！当然，下调转股价有两个限制：
第一，下调后的转股价，不能低于上市公司的每股净资产（注：也有个别的可转债没有这个限制）；
第二，上市公司提出下调转股价的方案，需要股东大会审议通过，历史上看，下调转股价的议案大部分都是可以通过的，具体都是怎么通过的，每家公司情况不同，就不一一解释了，我们只需要知道，如果上市公司的实际控制人，想要对自己的公司做些什么，我们要相信他们的能力和手段。
当转股价下调到2元之后，未来只要股价涨到3元，你的可转债就能从100元涨到150元，股价涨到4元，你的可转债就能涨到200元。可别忘了，这个转债一开始的转股价是5元。最终的结果是，股票价格从5元变成4元，你的可转债却翻倍了！
说到这里你可能会问，我只不过买了个转债而已，上市公司凭什么这么拼命地帮我？其实他不是在帮你，他是在帮他自己。买了可转债之后，你最大的好处就在于——你的利益，和上市公司实际控制人的利益，在很大程度上是一致的！
下一章，我会告诉你，为什么发行可转债的上市公司，看上去非要让买转债的人赚钱才肯罢休？这背后到底隐藏着怎样的利益关系！
本章小结：一个骰子有六面，掷出1、2、3你赢一元，掷出4、5、6你不赢不输。在特定情况下，可转债能够实现这种收益和风险的不对称。
更多关于可转债的内容，参见《投资要义》
订阅号：破晓笔记
《投资要义》网页链接