资产配置(3)|一文看懂债券的分类及特点

概述:

1. 利率债最稳健,政策银行债收益高,国债稳;

2. 信用债进攻性强,企业债更稳,公司债坑多;

3. 类固收较复杂,可转债需要等风。



企业直接向资金所有方借钱有两种方式:

一种是发行债券,承诺未来还本付息;

另一种是发行股票,与股东分享成长收益,

不承诺还本付息。


因为承诺和监督,

债券的价值相对股票来说比较好判断,

主要包括:利息高不高、还钱的可能性大不大。


有些借钱的主家底丰厚或者收入来源可靠,

你完全不用担心它们不还了钱,

这类债主发行的债券,

我们叫做利率债

即它们的债券价格主要受市场利率影响


因付息和还本固定(未来能拿回的钱固定),

市场利率上升时它们的价格会走低,

反之则相反。


截至2017年底,

我国债券市场规模约为73万亿,

其中利率债占比约为67%,三分天下占其二。

概括起来大致如下:

国债在17%,地方债占20%,

央票占1%,政策银行债占18%,

同业存单占11%。

政策银行债、地方债和国债占据前三。


它们基本都可以视同无风险的债券,

因国债流动性好、信用风险低成为银行和保险

最喜欢配置的债券品种。


地方债因有地方财政存款的吸引,

成为商业银行配置的重点产品。

政策性银行债券因收益率相对较高,

相对更受基金喜欢。


今年以来,

截至9月13日,

涨幅最高的利率债为政金债8-10年。

政金债类指数业绩全面跑赢国债和央票,

显示了在利率下行期间良好的弹性。


目前广发中债7-10年国开债指数基金

(A类代码003376,C类代码003377)

就是追踪中证7-10年国开行债券指数,

属于收益偏高的政策银行债。


该基金C类今年以来净值上涨7.02%,

在指数基金中傲视群雄。


该基金成立于2016年9月底,

在利率上升期间相对受伤,

在利率走低时冲锋在前。


数据显示,

A类基金成立以来跑赢业绩基准0.02%,

实现了良好的跟踪效果。


对利率市场具有较强判断能力的投资者,

非常适合持有这类债券指数基金。


这个基金有个奇葩的特点,

A类和C类申购都是0费率

C类每年收取0.35%的年服务费。

赎回时费率如下:

持有1个月以内或3.4个月以上A划算,

但是1个月以内成本太高,

持有3.4个月以上相对较好。

C类仅在持有1个月以上,

3.4个月以下时才比较划算。



家底不慎丰厚的债券,

其价格不仅受利率影响

更受还债能力(信用)影响

所以统称为信用债

信用债目前约在债券市场存量规模的32%,

涵盖的细类、差异和占比如下:

其中企业债发行主体主要是非上市的国有企业

其中地方城投平台发行的企业债称为城投债

主要投向各地方的基础设施建设

其他企业发行的企业债称为产业债

所在行业占比较高的为公共事业和采掘业。


由于企业债收益率高于利率债,

而国企的背书保证了违约风险极小,

该产品称为最受基金欢迎的产品,

目前企业债近一半都被基金持有


公司债的发行主体主要是地方国企和非上市公司,

整体的信用评级稍低于企业债。

该类债券鱼龙混杂,

成为违约的高发区域。

根据光大证券的统计,

非国企的债券违约率显著高于国企。

其中富贵鸟、永泰能源、中安消、神雾集团、保千里……

等一批违约企业均为民营企业。

一旦违约,

企业的信用评级剧烈下滑,

后期的融资难度非常大。



所以对于这类企业和股票,

尽量躲远一点。



今年,

部分基金也在该领域纷纷踩雷。

根据历史数据,

只有在经济见底复苏之后,

高收益债券才是比较稳妥的投资品。


今年以来,

涨幅靠前的信用债指数为中证金融债,

累计上涨了6.33%。

最后简单聊聊类固收产品。

这类产品虽然也常见,

但是在整个债券市场规模仅在1%。


其中包括下有保底、上不封顶的可转债,

每年分红折算、隐含下跌期权的分级A,

以及今年来爆发式增长的资产支持债券。

可转债平时可享受低息利率,

在特定条件下可转换为股票。


然而现实并不美好,

2008年-2017年的10年间,

可转债只有2009年、2012年和2014年上涨,

竟然在70%的年份下跌!

可转债本质上是在降息+牛市阶段提供暴利的产品,

但是在其他时间则是漫漫的难熬长夜……

上图是可转债指数走势图。

有意思的是,

可转债多数年份下跌,

但是累计收益率居债券类榜首。


这说明了一个简单的道理:

让人绝望的股市长期收益率并不低!


分级A近似于中长期债券,

整体波动较大,

在2015年及之前折价较大,

享受了一段时间的暴涨,

其后也基本恢复长期债券的波动。

资产支持类债券主要是以企业贷款、住房贷款

和汽车贷款为抵押物,发行对应的债券,

购买者多是机构,此处不再展开介绍。


说个小结:

1. 利率债最稳健,政策银行债收益高,国债稳;

2. 信用债进攻性强,企业债相对稳健,公司债坑较多;

3. 类固收较复杂,可转债需要等风。


对政策性银行债感兴趣的网友,

可以点击链接购买广发中债7-10年国开债指数基金A

(A类代码003376,C类代码003377),

持有1-3.4个月可以买C,

持有3.4个月以上可以买A,

两者均无申购费。


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资产配置(1)|用债+股拼出完美的稳赚组合

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哈哈咪 09-15 09:56

好文