科伦随想31：科伦创始股东减持问题的思考

@道悟思静 

（以下是个人看法，欢迎讨论和指正。）

谈一下我对科伦创始股东刘绥华减持问题的个人理解：

1. 减持未必代表看空企业，就好比马化腾对腾讯的减持。至于减持的目的，资料太少，就不讨论了。和我一起做过誉衡的朋友可能还记得，誉衡启动前期，重要股东新天域底部减持的事情。

3. 减持是不是坏事呢，那也未必。从筹码论的角度来说，1元一股成本的创始股东，在股价未来不断往上运行的时候，将是持股机构最为担心的定时炸弹。创始股东获利越大，减持冲动就越大。创始股东并不见得一定是股市高手，未必会顺着二级市场的投资思维走，其逻辑定价思维多半仍是实业市场，与股市并不是一回事。这就好比期货玉米与现货玉米价值永远难以接轨一样。

4. 重点需要关注的是谁在接盘，从以前刘亚蜀出货的艰难程度看，此次大宗交易，对方一笔接单，气魄极大。这是否代表了科伦目前的投资价值正在为某些机构投资者认可呢？过去的大宗交易减持，多半是过桥减持，拿了折扣价的接盘方短期内会通过二级市场抛售，愿意长期接货的机构寥寥。但是自从证监会减持新规出台后，大宗交易这种玩法就基本偃旗息鼓了。刘绥华此次减持金额巨大，股份众多，对手不仅需要支付巨额款项，而且按新规还需要至少锁定6个月。这种规模减持在过去的大宗交易行情中一般是不多见的，更何况在现在这种减持新规下，锁定期较长，接盘者承担的风险也较大，持股数多，未来二级市场也不好卖。所以我个人更倾向于这是一个长期投资机构与科伦商议好的协议减持。接盘方目标长远。接盘的营业部是一家非常活跃的营业部，不仅是游资大本营之一，也是机构投资者扎堆的地方，至于是哪家高人进驻，我的看法是稍安勿躁，不要瞎猜，10月公布的三季报，该机构肯定将进入科伦10大股东名单，到时候就见分晓了。其实，减持后，这笔被锁定的股份成本已经不再是1元，而是在14.88元，如果再算上利息成本，就更高了。所以，我个人的看法是，股价不高的时候，只要有人接盘，创始股东减持行为越多越好。

5. 说到底，股票的未来还要看企业发展，就我个人长期跟踪的研究结果来看，科伦转型，实际上曙光已现，现金流已经提前表现出了好的征兆。企业各项业务进展顺利，果实虽青虽小，但已然攀上枝头。

6. 虽然金融去杠杆之风越加严厉，但相比于过去，市场潜在可投资资金仍然充沛，对这些资金而言，炒壳，炒新，炒概念基本看不上眼，这种陷阱，骗骗二级市场被洗脑已深的股民而言还可以，欺骗有智慧的资本就力有不及了。说实话，中国A股市场实际可投资的标的并不多，市场缺少好的股票，有前景的标的，比如恒瑞这样的企业。科伦算不算这样的企业，我说了当然不算。我要说的是，科伦药业是一个做事情的企业，是一个脚踏实地不玩虚活的企业。科伦抗生素战略已经临近建设期收尾，大输液领域还有横向和纵向深化空间，尤其是大手笔布局的完整研发产业链，当前虽然成果寥寥，但未来决然不可小觑。播种期谈收获虽然太早，但有心的收购商，必然会早早就预备好秋收的收购事宜。投资科伦，其实需要的不是股票技术分析和短线高手，而需要的是有生意人头脑和敢于担当风险的精明投资人。

7. 股市有风险，投资需谨慎，科伦未来虽好，但短期仍然需要面对一些不确定性。大盘和外围股市可能的回调风险是其一。中报和三季报不佳以及随着业务增加而导致的三费增加是风险之二。刘绥华减持造成的短期股价冲击波则是第三。看好的同时，还有一些可能的长期风险需要关注：（1）川宁环保能否按时彻底解决，环评能否按时拿到。（2）低价招标会否演绎到药企全面性亏损的局面。（3）抗生素战略能否按计划完成展开。（4）创新研发风险。（5）不可预测风险。