1. 聚焦中国铁建投资价值及市场展望
• 中国铁建作为央企，在未来预计将迎来积极变化，目前价值被低估，具有较高投资价值，其Pb和PE均处于较低水平。
• 2022年全年订单同比小幅增长1.5%，投资环保业务跟前三季度比降幅有所减少，虽然最终全年下降24%。
• 地产开发方面有意识地收缩，集中于核心城市，减少在二三线城市的投资，体现在投资运营业务订单的明显下降中。
2. 中国铁建聚焦高质量发展
• 中国铁建将积极响应国家高质量发展要求，预计全年订单稳定在3万亿以上，但不再强调增长，注重提升订单质量。
• 公司投资策略转向优选高价值高收益项目，预计投资订单将较去年5000亿基础进一步下降。
• 考虑到国资委可能将市值考核纳入中央企业负责人考核指标，公司将强化投资者关系管理，多措并举促进估值回升。
3. 中国铁建应对债务风险与增长预期
• 公司在12个重点化债省份的订单占比接近20%，但由于多数为国家重点和民生项目，影响有限。
• 2023年经营性现金流入少流出约420亿，全年维持现状的可能性较大。
• 2024年地产业务预计略好，国家加大保障房建设，总投资约10万亿，公司聚焦15个主要城市，销售额有所下滑，但拿地及营业收入小幅增长。
4. 中国铁建应收及坏账风险评估
• 公司应收账款中PPP项目的应收款总额并不大，政府的回款基本正常，无明显集中风险，历史上未形成实质性坏账。
• 与地产公司的应收款敞口主要集中在恒大，19年签署战略合作后施工项目增多，但目前敞口逐步收回，未来敞口相对有限，24年的计提金额不会超过前两年。
• 地产项目的减值计提比例因项目而异，整体敞口规模减少，预计23年和24年的计提应可覆盖剩余敞口。
5. 业绩增长与经营调整
• 业绩展望：根据公司十四五规划的中期评估调整，预期实现持续稳健增长。国资委要求质量发展，提升效益效率指标（如利润总额，净资产收益率），管控风险。
• 央企股权激励：公司尚无明确计划，但参照可比公司与国资委质询，可能在适当时机实施。新领导层熟悉后或推动相关政策。
• 新管理层模式：新领导上任，提出改革发展要求包括子公司考核激励、投资业务变革、精益化管理，展现创新与转型意愿，目标是高质量发展。
6. 中国铁建新业务及增长预判
• 公司业务结构变化：近期公司积极拓展新兴业务，如新能源、绿色环保和矿山开采；这些领域的增长速度相较传统业务更快。
• 业务增长预期：公司预期三大工程、防灾减灾工程、新能源和绿色环保业务将维持较快增长；其他业务如铁路、公路将保持稳定市占率。
• 海外业务战略：2022年海外业务订单约2500亿，收入占比逾5%。预计在短至中期内收入占比将提升至约7%，远期目标为升至20%以上。