股票扫描23 龙源电力 以大代小计提和测算

发布于: 修改于: 雪球转发:6回复:115喜欢:50

$龙源电力(00916)$ 2022年老风场更新,计提5.9亿,涉及项目0.5GW,大概一瓦计提一块多钱。2023年计提15亿,大概1.3G。

2010年之前的项目共6.5G,大概可以变身16Gw。

这类只要批复,半年内即可完工。增容大概是以前的1.5倍,也就是1GW项目变身2.5GW。小时数也会提升。但是跟IR沟通后得知,这类风场增容也不会有主权变更,但是既没有补贴,也不是竞争平价上网,也没有统一定价规则,价格属于特批,公司也不会披露。

有几个项目造价和扩容信息已经有了。

青铜峡项目情况

一共200MW,其中100MW的总投资是4.96亿,200MW大概10亿。纯设备采购(不含施工、变电站和储能)4.2亿。储能价格大概在1元/wh。

80M变身280M,这是龙源青铜峡公司。

龙源宁夏两个公司,年报披露了宁夏新能源公司数据,0.7GW装机,发电14亿度,收入7.22亿,电价5毛3(税后)利润大概在1.79亿元。可以推测原来青铜峡公司80MW装机,发电1.6亿度,利润在2000万左右。度电利润130/MWH左右。

新项目由于没有披露电价,按宁夏三类风资源区,最高取0.38元/kwh。按运维4分/度,时间提升到2200小时。度电利润112元/MWH。增容后总利润大概在6800万。这个项目最快启动,应该是账比较好过。按标杆电价度电利润相对还算合理,如果电价低于标杆电价很多则有问题。

盈亏点在电价2毛3。

达坂城项目情况

增容130mw,投资8.6亿。造价在6.6元/w。按一类资源区,年小时数3800,标杆电价2毛9。

盈亏点在电价2毛。

不太清楚之前项目的盈利情况,假设度电盈利1毛6,利用小时数3000,项目盈利在4300万左右。因为时间很久,应该没有太多计提。

增容后,按标杆电价,利润在7100万左右。

总结

以大代小,就是大概是剩余3-4年的项目进行计提。假设过去的项目1w建设成本10元,每年折旧0.5元,提前3年终止就需要计提1.5元/w。

龙源目前项目,项目的平均净利润在1毛4左右,老项目比如达坂城这些可能更高。

新项目乐观估计利润8分-1毛。按增容1.5倍,且利用小时增加,发电量达到原来3倍。原来1w大概2度电,3毛2的利润,现在增长到6度电,利润算6毛,对应大概1.2元的计提,新增利润/计提≈25%。

比如23年计提15亿,应该对应24年3.7亿利润增长。 27年之前估计还要计提6GW80亿计提,每年20亿左右,再结合其他板块可以每年先记录计提25亿。这部分增厚的利润到27年大概在20多亿。

这是标杆电价的理想情况。因为公司不予披露,价格如果太低还是有些危险。

精彩讨论

看好股市的新人04-04 11:24

过去三年润电的新能源发电量增速秒杀龙源,而今年前两个月的新能源发电量增速也超过龙源不少,同时今年装机目前也比龙源3G。
从过去三年的情况看,纯绿的电力央企,装机增速都很低,大唐新,中广核,龙源都是。我判断,目前没有火电的纯绿企业,不靠集团,拿项目比较吃力的,而集团下面又不止你一家子公司,需要平衡的。国能下属新能源目前有三个平台,国电,国华和龙源,集团拿的项目需要在这三家之间平衡,而国电由于有水电和火电,具备自己独立开发项目的能力。

漫步价值线04-04 11:34

龙源未来几年主要的看点是甘肃巴丹吉林和宁夏腾格里两个大基地,公司已经开始开发两个基地的风光项目了,但特高压25年才能建成投运,这就导致在今明两年,龙源虽然装机增长还可以,但上网电量增速较低,同时项目投运后的折旧和利息也会拉低净利润,因此现在并不是重仓龙源的好时机。

看好股市的新人04-05 05:58

对于龙源,我始终有一个疑惑,过去三年,这家公司的管理层在干嘛?如此庸庸碌碌不作为。未来三年,靠啥指望他们有所变化?

龙电202404-04 10:29

$龙源电力(00916)$ 大代小是否好生意?涉及到计提、涉及电价、涉及消纳,在这些信息小散都缺失的情况下,其实谁也无法判断!但我基于2点基本常识,认为这是一个不错的生意:
1、这是企业的主动行为,没人逼迫,没有较大利益的提升,企业是没有动力去搞的,这要与政府、电网进行大量的谈判,出力不讨好?那还不如再拖个几年自然折旧完。即然搞了,那肯定帐是算得过来!
2、更大力度去做了,从22年0.5G,到23年计提1.3G,力度更大了,意味着在公司内大代小阻力小了,意见统一了,为何?也证明了之前的大代小是成功了的,管理层看到了数据,而这数据甚至会好过新建风场。否则公司内部也不会把宝贵的资金倾向它,毕竟公司手上可是有巨量的储备在排队等钱来开发的。
当然各地政策不同,也不可能所有都能谈个好电价,那也简单,谈不好的就不大代小就行!
所以结论是:大代小不一定好,但能开工的大代小一定好!

看好股市的新人04-04 01:33

老风场属于锅里的肉,等折旧到期后再吃,岂不更好?当下应该把有限的资本开支用在新建项目上,一方面开疆拓土,另一方面新项目没有计提,项目收益应该更好。

全部讨论

$龙源电力(00916)$ 大代小是否好生意?涉及到计提、涉及电价、涉及消纳,在这些信息小散都缺失的情况下,其实谁也无法判断!但我基于2点基本常识,认为这是一个不错的生意:
1、这是企业的主动行为,没人逼迫,没有较大利益的提升,企业是没有动力去搞的,这要与政府、电网进行大量的谈判,出力不讨好?那还不如再拖个几年自然折旧完。即然搞了,那肯定帐是算得过来!
2、更大力度去做了,从22年0.5G,到23年计提1.3G,力度更大了,意味着在公司内大代小阻力小了,意见统一了,为何?也证明了之前的大代小是成功了的,管理层看到了数据,而这数据甚至会好过新建风场。否则公司内部也不会把宝贵的资金倾向它,毕竟公司手上可是有巨量的储备在排队等钱来开发的。
当然各地政策不同,也不可能所有都能谈个好电价,那也简单,谈不好的就不大代小就行!
所以结论是:大代小不一定好,但能开工的大代小一定好!

老风场属于锅里的肉,等折旧到期后再吃,岂不更好?当下应该把有限的资本开支用在新建项目上,一方面开疆拓土,另一方面新项目没有计提,项目收益应该更好。

还有个数据不太理解,过去项目1w的建设成本10元,1年两度电,利润3毛2,这样算得30年才刚回本,是不是哪里错了

青铜峡那个项目经济测算有点问题(增容部分,有税收优惠):
1. 老的风场资源好,青铜峡算差的,但升级后发电小时数是2500。
2. 增容项目的上网电价应该参考煤电上网标杆电价0.26
3. 由于基础设施利旧,大致投资就是每瓦4.5元
这样看来,不考虑税收,度电利润 = 0.26 - 4.5/2.5*0.09 = 9.8 分钱。
等容部分(不考虑一次性计提+没有税收优惠):
度电利润 = 0.25

等容部分是无逢连结的,年增加的利润是发电小时数增加、折旧减少和运维效率提升带来的(人数由20人减为4人,发电小时增加至少20%,折旧大概减半),这部分当年计提次年就有增量,利润保守估计增长40%以上,按你的测算每w0. 13元。增量部分时滞较长,青铜峡和达板城23年没有并网,要24年才产生利润,即当年计提后年增量才有贡献,每瓦保守按0.17元利润。由此对应基年1.2计提,未来每年新增利润为0.13,0.4,0.4,0.4……,这意味着至少4年回本,后面十几年是真正增量。

补贴款也没了?和原来想象的完全不一样,电价特批?不参与市场化交易吗?还是保量保价?

04-04 21:44

大带小长期增加利润,中短期减少利润。计提80亿,只能增加利润20多亿,如果不准备拿个5年,只拿个2年,那不搞以大代小,利润表会好看很多,等于赶走了中短期投资(投机)人,只留下愿意真正长持很多年的投资人。

谢谢分享,请问以大代小带来的增量按1.5倍计算的逻辑是什么?4月24日,公司公众号上有报道如下:
近日,龙源电力黑龙江公司伊春石帽顶子、小城山、老白山、小白山风电等容量升级改造项目取得黑龙江省发展和改革委员会核准批复,合计容量178.5兆瓦。
该批项目均位于黑龙江省伊春市,运行期已超过15年,此次拟拆除210台单机容量850千瓦的老旧风电机组,利用原机位安装36台单机容量5兆瓦的风电机组。项目全部改造升级后,预计年发电量约5.2亿千瓦时,相比改造前每年可增发电量约1亿千瓦时。
从这个报道上看,改造后增量只有约25% 跟您预计的150%差距实在是太大。您可能太乐观了?

04-03 18:49

除了计提外,新建项目的资本开支也应该计算进来,请教下现在项目的1w的建设成本是多少

04-04 08:13

这么看起来小改大也没多多大意思