富祥股份:抗生素升级“卖水人”,三季报净利润增长130%,量利齐升正当时

①全球β-内酰胺酶抑制剂、培南系列等产品的主要供应商(光大证券)

公司成立于2002年,为全球β-内酰胺酶抑制剂的主流供应商,且是国内为数不多的培南类系列全产业链产品生产商,主要产品包括舒巴坦、他唑巴坦、培南三个系列。18Q4公司改造产能,致19H1收入5.92亿元、归母净利润1.14亿元,分别同比下降5%、13%。但随着改造到位,公司业绩迎来向上拐点;据19年三季报预告,预计19Q1-3归母净利润2.08-2.20亿,同比增长20.3-27.4%,19Q3归母净利润同比增长130-160%。


②抗生素耐药痛点,催生复合制剂浪潮

β-内酰胺类抗菌药物是用量最大的抗生素。耐药性问题是抗生素类药物使用的痛点,通过β-内酰胺酶抑制剂的联用,可解决该问题。β-内酰胺酶抑制剂类复方制剂市场稳定增长,2018年舒巴坦、他唑巴坦复方制剂PDB样本医院销售额分别为28亿和26亿,2012-2018年CAGR分别为10%和7%。


③下游需求持续增长叠加供给端收缩,主力品种正量利齐升

巴坦类产品均是以6-APA作为核心原料,6-APA价格呈下降趋势,2019年10月14日,6-APA价格报150元/kg,同比下降近40%。同时,随着主要竞争对手发生事故停产,公司巴坦类产品正量价齐升:舒巴坦从18年之前的50万元/吨以下,涨到目前的75万元/吨;他唑巴坦从16年之前的500万元/吨以下,涨到目前的近800万元/吨。培南产品4-AA自18年7月持续涨价,2018年6月报价为890元/kg,2019年9月达到1800元/kg。


④深耕抗生素产业链,强化中间体、原料药、制剂一体化优势

公司正通过扩充产品线、产能改造等方式,强化抗生素原料药主业优势。AAI101、阿维巴坦等新型抑制剂未来有望放量。原料药-制剂一体化持续推进。大连注射剂车间于17年启动改造,有望于19年通过GMP认证。

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