写在前面：本人未持有众兴转债，在5月那期转债筛选，更是把它踢出了，直接打脸，哈哈。
往期转债筛选：
本篇文章主要针对在公告收购白酒公司前已经在车上的。没在车上的，看戏就好。
对于股东股权质押之类的操作，我就不分析了，分析来也没意义，反正也就那个样。我们来猜猜估值。
本文结构：
一、国内白酒估值
二、大豪并购红星估值
三、众兴会给怎样的估值？
一、国内白酒估值
众兴公告的是用现金收购。不算交易性金融资产，众兴账上，2020年底有12亿，今年一季度末为16亿。近5年扣非净利润，均值为0.96亿，5年净利润均值为1.34亿。每股经营现金流均大于基本每股收益。
那么我们对于公司的收购，取个8-12亿的估值？
国内白酒目前估值如何？
30-135的估值区间，底部30-40PE的，成长性弱一些，顶部80-133PE，成长性相对好一些。
对于底部，我们取均值35PE，对于顶部，我们取80PE。
翻园城以前的分析（2020年st园城也计划收购这个白酒公司），圣窖酒业2018年、2019年、2020年前8个月，公司营收分别为81.09万元、2833.12万元、3394.94万元，净利润分别为-279.48万元、810.03万元和1014.80万元。
对于2020年，净利润推导就是1014.8/8*12=1522.2万元。
估值这一块，我们先看看大豪并购红星的情况。
二、大豪并购红星估值
大豪科技并购红星的估值：
红星往期业绩：
红星预测业绩：
7.02元发行18.06亿股：
大豪科技现价38.14元，对应新增市值688.81亿元。
截止2021.6.23，大豪科技收盘市值353.2亿，加上新增市值，并购后总市值为1042亿。
备注1：饮料板块资产按90亿估值。
国内饮料估值如下：
因为农夫山泉，东鹏等的上市，整个板块的估值普遍从以前的10倍出头拉到现在20-25倍间（养元、承德），百事、可口可乐的估值约30倍PE。
大豪要收购的饮料板块资产如下：
饮料板块资产2021年净利润预测为2.95亿，取整3亿，按30倍市盈率计算，整体市场估值为90亿。
备注2： 原纺织类资产按7.68元的股价（停牌不涨停前股价）计价，对应约71亿市值，对应2020年净利润为33倍市盈率。
目前大豪科技白酒估值对应约1042-90-71=881亿。
如果按静态净利润（2020年4.31亿），对应估值204倍，如果按照今年一季度2.66亿*4，对应2021年净利润10.64亿，881亿估值对应83倍市盈率。
大豪并购白酒资产原估值与市场估值如下：
并购估值约15倍市盈率。
三、众兴会给怎样的估值？
我们回到文章的开头，众兴要收购的白酒公司，对于2020年，净利润推导就是1014.8/8*12=1522.2万元。
如果按照高增长模型给予80倍市盈率，对应估值是12.18亿（取整12亿）。若12亿才是资产出售方的心理价位，那么未来几年，需要给到的平均净利润是多少？
12/15=0.8亿，从1500万增长到8千万？我都不信。
如果按照8亿定价？
对应2020年PE为52倍。
那么未来几年，需要给到的平均净利润是多少？
8/15=0.53亿，从1500万增长到5300万，这会现实些。金针菇那里搬些利润过来也行，毕竟此1千万跟彼1千万估值差别还是太大。
若白酒公司按照3年后5300万净利润算，给予80倍市盈率，对应估值为42.4亿。10%折现至现在，对应31.86亿市值（12亿作价，对应48.08亿总市值）。
异动前，按7.81元股价算，对应众兴菌业原资产估值为28.72亿。
两者相加，减交易对价8亿，对应整体估值为31.86+28.72-8=52.58亿。
股价14.30元，转债转股价值125.88元。
（12亿作价情况下，对应整体估值为31.86+48.08-12=67.94亿，股价18.48元，转债转股价值162.63元）
目前转债价格多少？
151元。
也即：众兴转债预估区间为125.88-162.63元（偏向125.88元）。极限值162元。
从博弈角度而言，150-160高点后回落，才有机会维持在130以上，然后公告强赎。当然，公司也可能像海印转债那样，来来回回收割。
@今日话题 $众兴菌业(SZ002772)$ $众兴转债(SZ128026)$ $大豪科技(SH603025)$
注：以上仅为记录投资思考之用，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。
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