募资：VC/PE募集完成基金共271支，同比下降 51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。然而，美元基金逆势而上，多支大额美元基金接连完成募集。
投资：由于募资难持续加剧，可投资金缺乏蓄力，导致VC/PE机构投资节奏放缓，投资逻辑更加注重对项目的盈利模式和业绩情况等指标的考量，加强风控管理，并更多以联合投资的方式进行风险分散，创投市场总体投资风格趋于保守谨慎。
机构：VC/PE投资机构募资难、投资贵的形势依旧没能缓解，即便是头部优质机构，投资活跃度与往期相较降温不少；与此同时，机构优胜劣汰进程持续，两极分化格局继续加深。
文 | 刘梦晗
来源 | 投中研究院
一、基金募资持续滑坡，美元基金募资动力强劲
自2018下半年始，中国VC/PE市场基金募资出现明显滑坡，新成立基金及募集完成基金数量及规模持续走低。然而美元基金逆势而上，2019年上半年，多支大额美元基金接连完成募集。凭借美元基金在投资退出上的独特优势，更多机构倾向于采用人民币和美元双币种基金进行募资和投资，美元基金颇受资本青睐。
1、完成募集大幅滑坡机构募资两极分化严重
2019上半年，VC/PE募集完成基金共271支，同比下降51.69%，募集总规模544.38亿美元，同比下降30.17%。虽然大部分机构面临募资难题，但头部优质机构依旧能获大量资金。在募集完成的271支基金中，12支基金募集规模超十亿美元，数量占比虽不足1.5%，但募资总额却高达308.08亿美元，占2019上半年募资总额的56.59%，基金募资两极分化愈发严重。
2、多支大额美元基金接连完成募集
2019上半年，虽然美元基金仅完成募集13支，但单笔基金募资均值高达11.48亿美元，多支大额美元基金接连完成募集。其中，规模最大的为TPG亚洲资本，完成第七期基金的募资，超额募集超46亿美元，此外，45亿美元的华平中国二号基金、25亿美元的德弘资本首期基金也相继完成募集。
从下图所列基金LP类型来看，主要资金来源以投资机构、企业投资者为主。由于当前市场监管趋严，银行、信托等金融机构募资渠道受阻，此类金融机构LP难以持续资金供给，占比仅10%左右。
3、2019上半年重点VC/PE机构募资情况
4、机构普遍降低目标募集规模预期
2019上半年，共计419支基金进入募资阶段，同比下降33.17%；目标募资规模达1019.56亿美元，同比骤降76.06%。自2018下半年开始，基金募资难度日益加剧，机构普遍降低规模预期，千亿级产业基金集群减少，目标规模显著下滑。从细分基金类型来看，2019上半年基金类型分布相对较广，但依旧集中于成长及创投型基金。
5、美元基金份额日益扩大
2019上半年，在进入募资阶段的419支基金中，依旧为人民币基金占主导地位，而美元基金紧随其后，数量49支，占全部基金数量的11.69%，而同比2018上半年，美元基金数量占比仅4.47%，由此可知美元基金的市场份额日益扩大。在中国整体基金市场募资难的形势下，美元基金募投退优势显现，市场对美元基金信心更加充足。
从下图所列基金LP类型来看，开始募集基金已获悉的LP类型中，企业投资者数量占比最高，保持在40-60%之间，其中上市公司占比20%左右，成为基金主要的募资渠道之一。
二、创投市场发展降温，长租公寓重燃战火
2019上半年，由于募资难持续加剧，可投资金缺乏蓄力，导致VC/PE机构投资节奏放缓，投资逻辑更加注重对项目的盈利模式和业绩情况等指标的考量，加强风控管理，并更多以联合投资的方式进行风险分散，创投市场总体投资风格趋于保守谨慎。
1、创投市场发展整体降温
2019上半年，创投市场并未延续2018年的活跃态势，融资交易活跃度显著下行，交易规模腰斩，市场分化现象愈发明显，创业项目资金争夺形势激烈。2019上半年创投市场情况具体如下：融资案例数量共计1910起，同比下降50.52%；融资总规模达232.04亿美元，同比下降54.46%；融资均值达1214.87万美元，同比下降7.98%；亿美元级别大额交易案例39起，同比减少45.07%。
2、创投市场细分轮次情况
从创投市场细分轮次来看，2019上半年，项目投资依旧集中于早期的天使轮至A轮区间。其中，从融资数量来看，A轮融资案例数量共计899起；天使轮融资案例数量共计384起，早期项目（种子轮至A轮）融资案例总数量占比达70.52%。
3、创投市场细分领域投融资情况
2019上半年，中国创投市场的投资热点集中在IT及信息化、互联网、医疗健康等领域。其中，IT及信息化融资案例数量最多，共计315起；医疗健康融资总规模最大，达37.87亿美元；房地产-长租公寓领域融资均值最高，达7141.5万美元。
4、长租公寓领域重燃战火
2019上半年，创投市场行业风口逐步消退，但依然有热点涌现——曾因哄抬资金抢房源、租金贷、甲醛门等各种乱象而日渐降温的长租公寓，近期重燃战火，蛋壳公寓和自如相继完成5亿美元融资，荣登融资规模榜前三，并使长租公寓成为创投市场融资均值最大的行业。随着长租公寓市场优胜劣汰进程推进，加之国家多项政策助力，市场将不断规范完善，未来发展前景广阔。
5、创投市场重点融资案例
三、中国私募股权市场整体投资趋势下行
2019上半年，中国私募股权市场投融资整体趋势下行，从2018下半年开始投资活跃度降低，投资行为延续谨慎态度，投资机构坚持理性投资、价值投资，更加注重对项目盈利模式、业绩的考量，导致大额交易减少。
1、私募股权市场投资趋势下行
2019上半年，中国私募股权投资市场整体形势下行，交易案例数量及规模连续滑坡。在日渐常态化的“募资难”环境下，可用资金急速收紧，中后期投资也变得更加困难。2019上半年私募股权投资市场具体情况如下：融资案例数量共计924起，同比下降31.50%；融资总规模达376.04亿美元，同比下降36.07%；融资均值达4069.71万美元，同比下降14.03%；亿美元级别大额交易案例127起，同比小幅减少。
2、私募股权投资市场各轮次融资情况
从中国私募股权投资市场来看，绝大部分交易类型属于战略融资，融资案例共计705起，占比76.30%，融资总规模达182.10亿美元，占比44.21%。本季Buyout交易方面也表现突出，Buyout交易总规模68.09亿美元，均值高达1.70亿美元，其中跨境并购8起。
3、私募股权投资市场细分领域融资情况
2019上半年，中国私募股权投资分布在以下20个领域，其中：制造业融资最活跃，案例数量共计165起，同时融资总规模最高，达62.90亿美元；而体育行业由于跨境大额交易，融资均值最高，达2.32亿美元。
4、汽车行业表现亮眼
2019上半年，中国私募股权投资市场中，汽车行业表现优异，虽融资案例数量仅36起，但亿美元级别以上大额融资占11起，融资均值高达1.2亿美元。其中，瓜子二手车、毛豆新车网母公司车好多集团完成15亿美元新一轮融资，投资方为软银愿景基金，成为上半年全行业中规模最大的交易事件，本轮融资后车好多集团估值超90亿美元。此外，蔚来汽车获得亦庄国投100亿元人民币的投资，为上半年全行业规模第二大的交易事件。
5、私募股权市场重点融资案例
四、VC/PE机构投资活跃度降温机构两极分化加深
2019上半年年，VC/PE投资机构募资难、投资贵的形势依旧没能缓解，即便是头部优质机构，投资活跃度与往期相较降温不少；与此同时，机构优胜劣汰进程持续，两极分化格局继续加深。
2019上半年，国内外共计2298家VC/PE投资机构参与了投资，投资案例数量30起以上的仅3家分别为腾讯、红杉中国、IDG资本，20起以上的有12家，10起以上的有23家，而仅参与1起投资交易的VC/PE投资机构多达1687家。
VC/PE市场进入新常态，投资机构普遍加强风控管理并关注项目盈利及业绩，坚持理性投资、价值投资；与此同时，机构优胜劣汰进程持续，两极分化格局继续加深，极少数的头部机构能够维持相对较高的活跃度，而大多数中小机构深陷迟滞的运营状态，募投退各环节进展缓慢，周期拉长。
五、2019H1VC/PE市场政策盘点（6月新增政策）
6月，国家税务总局对《“大众创业万众创新”税收优惠政策指引》做出了跟进梳理，形成了最新《指引》指引指出优惠事项汇编继续按照三个阶段对企业初创期、成长期和成熟期适用的税收优惠政策进行分类整理，在内容上展示了支持创业创新的税收优惠政策最新成果：
——在促进创业就业方面，小型微利企业所得税减半征税范围已由年应纳税所得额30万元以下逐步扩大到300万元以下，增值税起征点已从月销售额3万元提高到10万元，高校毕业生、退役军人等重点群体创业就业政策已“提标扩围”，并将建档立卡贫困人口纳入了政策范围。
——在鼓励科技创新方面，一是为进一步促进创新主体孵化，科技企业孵化器和大学科技园免征增值税、房产税、城镇土地使用税政策享受主体已扩展到省级孵化器、大学科技园和国家备案的众创空间；创业投资企业和天使投资个人所得税政策已推广到全国实施。二是为进一步促进创业资金聚合，金融机构向小微企业、个体工商户贷款利息免征增值税的单户授信额度，已由10万元扩大到1000万元；金融机构与小型微型企业签订借款合同免征印花税。三是为进一步促进创新人才集聚，对职务科技成果转化现金奖励减征个人所得税。四是为进一步促进创新能力提升，研发费用加计扣除力度逐步加大，企业委托境外发生的研发费用纳入加计扣除范围，所有企业的研发费用加计扣除比例均由50%提高至75%，固定资产加速折旧政策已推广到所有制造业领域。五是为进一步促进创新产业发展，软件和集成电路企业所得税优惠政策适用条件进一步放宽。
数据说明
• 报告中数据来源均为CVSource投中数据。
• “中企并购市场”是指由中国企业作为买方、卖方以及投资标的披露的交易
• 私募基金交易包含了由私募基金管理人进行的交易，也包含了由金融机构和公众公司进行的本质是私募股权投资性质的交易
数据未包含交易
• 传闻的交易或不确定的交易
• 无形资产以及实物资产转让
• 基金份额的转让
• 新建公司的投资
• 企业内部的并购重组
• 案例数量不包含以名义金额交易或无偿转让
汇率换算
为剔除汇率的影响，我们采用交易发生日的即期汇率进行折算
投中信息是一家领先的中国股权投资市场专业服务机构，通过旗下金融数据、研究咨询、媒体资讯、交易平台、会议活动、金融培训等业务，为行业和客户提供专业、多层次的产品与服务。投中信息创建于中国股权投资市场起步之时，历经多年沉淀和积累，树立了专业的品牌形象，获得了行业同仁的广泛认可，并将继续引领和推动中国股权投资市场的蓬勃发展。投中信息成立于2005年，总部位于北京，在上海、深圳设有办事机构。
法律声明
本报告为上海投中信息咨询股份有限公司（以下简称投中信息）制作，数据部分来源于公开资料。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本报告只作为投资参考资料，报告中信息及所表达观点并不作为投资决策依据。
本报告包含的所有内容（包括但不限于文本、数据、图片、图标、LOGO等）的所有权归属投中信息，受中国及国际版权法的保护。本报告及其任何组成部分（包括但不限于文本、数据、图片等）在用于再造、复制、传播时（无论是否用于商业、盈利、广告等目的），必须保留投中信息 LOGO，并注明出处为“投中研究院”。如果用于商业、盈利、广告等目的，需征得投中信息同意并有书面特别授权，同时需注明出处“投中研究院”。
转载、合作、加入粉丝群请联系小助理
（微信号：ChinaVentureWeixin）
扫描二维码，立即下载