有股友问我目前对 $洋河股份(SZ002304)$ 的看法。
我对白酒没有超越市场的研究，不能直接给出是否可以抄底的答案，但是可以分享一些思路供股友们深入挖掘。
说一说核心观点。
投资一家公司的股票要想赚钱，首先要看这钱来自哪里。通常来说，不是来自业绩就是来自估值。花开两朵，各表一枝。
那么业绩的增长又来自哪里？无非只有三种情况：1）行业增长，2）份额集中，3）产品涨价。
先看第一种情况，喝白酒的人是不是越来越多，人均白酒消费量是不是越来越大。我观察到的情况好像不是这样，这种情况在洋河股份身上并不适用。
再看第二种情况，白酒行业的市场份额是否存在集中化的趋势，洋河在白酒行业的市场份额是否持续提升。集中化的趋势的确存在，但是快速出清地方酒厂的过程已在过去的十年里大致完成，未来集中化仍将缓慢持续，问题是洋河能否抓住机会。这个就要细细研究什么人消费洋河，以及如何转化，不那么简单的。
第三种情况就是提价，这个逻辑在洋河身上是存在的，问题是洋河的提价能力能否超越市场。仅从这个单一逻辑来看， $贵州茅台(SH600519)$ 仍是首选，因为在宴请办事和联络感情的场景下，喝不喝茅台是关系到有没有诚意的问题，它已经脱离白酒属性了，类似寺庙高香和开光。
最后谈谈估值，但是估值的前提也是业绩。
洋河从2018年达到营收顶峰之后是逐年下降的，同期茅台、五粮液、泸州老窖全都保持稳定高速的增长。在增长停滞甚至下滑的时候，给一家稳态经营的公司30倍市盈率我觉得有些高。
当然了，高端白酒是极其优质的商业模式，即便不再增长，保持现有规模也是一家很不错的公司。
按照永续年金模式用简化的 FCF 算法，考虑到风险极低、地位稳固、利润丰厚，折现率取3%，结合过去3年的稳态自由现金流，毛估可得最高2666亿元的市值。
估值没有标准答案，给个锚点仅供参考。如果基本面有变化，估值也会相应发生变化。假如熊市气氛悲观，估值远远低于上述范围，也有可能赚到估值回归的钱。
