【投资红绿灯】你的价值投资是否走向了保守主义?

说到价值投资,有人想到的可能是诸如巴菲特、查理芒格、彼得林奇这样的投资大师。但有人可能还会进一步想到,价值投资遵循的是反人性、小众思维和保守主义。前两个特点毋庸置疑,但价值投资就是保守主义吗,两者有什么联系和区别?今天我们就来聊聊这个话题。价值投资和保守主义,投资方法VS行为金融学01

有人说,价值投资就是保守主义在投资领域的直接应用。可姐觉得不一定,因为价值投资是一种投资方法,而保守主义则更偏向于一种固执己见的决策行为,属于行为金融学的范畴。在具体场景和条件下,两者还是有些区别的。

价值投资

先说价值投资,本意上是挖掘企业基本面真相,并不受市场短期的波动干扰,换言之就是一种投资方式,认为当潜在价值低于价格的时候应该卖出,反之当潜在价值高于价格的时候买入。

价值投资最早出现在1934年格雷厄姆的《证券分析》这本书,之后格雷厄姆最好的学生巴菲特把价值投资方法在全世界发扬光大。除了那句“别人恐惧时我贪婪,别人贪婪时我恐惧”的经典名言外,我们再来回忆下老爷子的显赫战绩:

比如1988年巴菲特曾花13亿美元买了可口可乐的股票,当时可口可乐的市盈率是15倍,市净率是5倍左右。然而10年后的1998年,可口可乐从最初的15倍市盈率涨到了50倍市盈率,净利润也增长了3.5倍。也就说巴菲特在10年时间里,在可口可乐上面赚到了11倍的收益。

另外两次必须要提的著名战绩就是中石油和比亚迪。2003年,巴菲特以4.88亿美元的价格,购买了中国石油23.4亿股,2007年退出;短短四年,回报率高达730%。之后2008年,巴菲特耗资2.32亿美元,购入比亚迪2.25亿股,至今一股未卖,十年时间,这笔投资的回报率已经超过700%。

毫无疑问,这三次投资,都堪称价值投资的典范。当然价投的重点,是去关注企业的内在价值,也就是一个企业长期的盈利能力。这个策略其实可以被简单描述为:“买个划算的股票,然后等。”价投大师们最擅长的就是给企业估值,然后在出现机会的时候精准下手。就像姐上文提到的可口可乐,巴菲特就是分析了公司前10年的净资产收益率和变化趋势,才做出的投资决策。

如果挖得再深一点,我们会发现价值投资通常会遵循三个原则:

1. 自下而上:也就是通过企业基本面分析寻找投资机会;

2. 绝对收益导向:价投者们只关心回报是否达到了自己的投资目标,而不是去和整体市场或者其他投资者比。好的绝对回报要靠买入被低估的股票,在其真实价值被更多地认可时卖掉;

3. 既关心回报也关心风险:当其他投资者为短期业绩爆棚而沾沾自喜时,价投者们还会关心隐藏的风险而提前想好对策。

所以通过以上案例,你或许能发现:价值投资不仅是一种投资方式,更是一种价值观。价值投资中最重要的函数是时间杠杆,时间越长,价值投资的威力就越大

保守主义

再来说说保守主义,先举个例子:

某心理学家之前曾做过一个实验,找到一群家长,这中间有支持应试教育的,当然也有反对的,然后请他们同时阅读一份目前中国教育体制的材料。

其实这份材料并没有任何指向性,只是全面阐述了初、中、高等教育的特点和难点。可读完之后却发现,原本支持应试教育的家长更加支持了,而反对的那波人更加反对了,并且他们都声称这份材料给他们提供了可靠的证据。

看到么,这种对信息的拒绝接受、曲解和自己原有观点相左的信息,不改变,或者说是极慢地改变自己的原有观点,就是保守主义在现实生活中最直接的体现。

除此之外,保守主义在金融市场上也特别常见,比如“死多头”,或者“死空头”,说得就是那种坚持看空或者看多某个市场,对任何信息都视而不见的那类人。

再比如那些入市不久的散户投资者,最常犯的错误就是固执己见,自我证实,不愿认错。当账户面临亏损的时候,自己也知道标的可能不是好的价值标的,但厌恶亏损和锚定效应就出现了,总是想等它回本再抛,结果是“白了少年头空悲切”。

另外根据著名的投资人、行为金融学专家James Monitor的数据显示,分析师们也会陷入保守主义产生的固执己见的行为陷阱,比如他们对公司利润的预测通常都是滞后的,换言之,就是每当公司宣布了实际利润之后他们才不得已更改和调整自己原本的想法。

以上案例其实都是“保守主义”的产物。千万别过度自信认为这些举动影响不了你的投资行为,然而恰恰相反,由保守主义带来的行为偏误会直接影响市场价格的有效性。因为市场上的各种信息会以最快的速度投射为市场价格的高低,然而当市场参与者的行为偏误扭曲了信息的传导,那么就会造成市场价格的偏离。

别让你的价值投资理念陷入保守主义的陷阱02

有人说保守主义最明显的特征是主张消极,这种思维模式跟价值投资中两条著名的“基本原则(原则一,永远不要赔钱;原则二,永远不要忘记第一条)有点类似,都是“不求有功,但求无过”。

但姐觉得两者除了概念上的明显区别之外,在行为逻辑上也有不同。就像上文举出的巴菲特的投资案例,寻找优秀公司,买入股票,跟公司一起成长,是他的投资习惯。但如果这些公司盈利不稳定、或者前景不好预测,巴菲特也会毫不犹豫的卖掉。也就是价值投资强调的不仅是精准布局和长期投资,更重要的还有“见好就收”和“及时止损”的投资决策。

反观保守主义呢,更多的却是“目中无人”的固执己见和“一条路走到黑”的盲目决定。其实导致保守主义产生的根源在于“沉没成本”。因为我们在形成观点的时候,耗费了时间、精力,以及金钱。

比如投资中,我们会发现熊市更容易亏钱,因为当股市下跌的时候,你会迟疑,总觉得再等等有转机。可往往小反弹没等来,等来的却是又一次的下跌;同样的,碰到牛市上涨,可有些人还是没赚钱,因为他们总期待买在最低点,于是等待着市场回调再入手,结果看着涨涨涨的趋势,却毫无下手之机。

这些其实都是“沉没成本”,这些成本已经对你未来的投资毫无意义,但是它们的存在会让我们一而再、再而三地不愿意改变自己的立场,而错过更好的投资机会。

所以总结来说,价值投资和保守主义有着明显的概念差别,大家切不可将保守主义的固执己见运用到你的价值投资理念中,简单的以为“消极、按兵不动”就是价值投资。相反,价值投资有着自己严格的投资逻辑和行为准则,高深莫测

$上证指数(SH000001)$ $沪深300(SH000300)$ $创业板指(SZ399006)$

@蛋卷基金 @今日话题

以上数据仅供参考,不能视为建议或推荐,以及购买或销售任何证券的要约或邀请,也不能视为采纳任何投资策略的建议。本材料以公开信息、内部开发的数据和来自其它具有可信度的第三方的信息为基础。但是,并不保证这些信息的完全可靠。所有的观点和看法基于资料撰写当日的判断,并随时有可能在不予通知的情况下进行调整。

雪球转发:0回复:1喜欢:0

全部评论

王淳风就是我2019-11-26 17:14

我感觉自己不保守,没有玩追星族买招商银行,更没有搞网红平安银行。还有持有传媒,农林牧渔等,感觉还是积极进取型