诚如之前文章所述，自今年国家出台电子烟参照烟草法监管的要求以来，电子烟产业企业头顶的达摩克利斯剑必然是国内外（以中国最为重要）监管靴子如何落地。
然而近期$思摩尔国际(06969)$ 、$雾芯科技(RLX)$ 分分公告了2021年二季报，从中可以发现，行业和业务基本面也出现了新的情况：
1、思摩尔为国内电子烟品牌代工的收入占比从去年同期的约18%提升至了今年上半年的约40%。
2、思摩尔欧美等海外地区电子烟代工收入金额同比还在增长，但同比增速已大幅放缓。
3、雾芯科技2021年Q2的收入及non-GAAP净利润虽然同比增速均十分惊人，但环比均仅实现了6%的增长，且Q2业绩低于公司在Q1季报中公告的业绩指引。
由以上事实大致能看出：
1、$思摩尔国际(06969)$ 的核心投资及估值逻辑已发生了重大变化，去估值溢价成为必然事件。
我之前一直认为国内电子烟监管风险对电子烟代工龙头思摩尔的冲击有限，这也是基于先前思摩尔公开数据中国内电子烟代工占比一直维持在20%以下的水平，但本次中报的数据完全颠覆了先前的逻辑基础，思摩尔代工业务的结构构成已经发生了本质变化。
目前来看，国内电子烟监管风险将对思摩尔产生非常巨大的影响，虽然影响程度仍不及电子烟品牌企业，但却足以打掉任何继续给予思摩尔高PE溢价的理由。
Worst Senario，思摩尔的业绩在未来某个时点出现下滑都将成为可能。
2、抛开已经将雾芯科技压得透不过气的监管（悬而未决）大山外，悦刻的商业基本面似乎也亮出了红灯。
2021年Q2的业绩虽然同比仍是大增，但环比几乎已无增速，如果考虑到Q1春节因素影响，正常化调整后Q2业绩环比甚至可能有些微降。
悦刻Q2业绩不及预期到底是刻意为之还是业绩的真实反应不得而知，但个人分析刻意为之概率较小。当初悦刻发布Q1业绩报告时特地自愿披露了Q2的业绩指引区间，且悦刻Q1业绩报告也是在工信部发布电子烟监管参照烟草法之后发布的，因此如果悦刻要刻意压Q2业绩的话，完全没必要在那个时候自愿披露激进的Q2业绩指引区间，且也完全没必要将Q2业绩人为调整至业绩指引区间以下，这样自我打脸的做法在我看来完全没有逻辑可言。
因此，个人猜测悦刻本次Q2业绩不及预期更多还是反应了行业和公司的实际情况。