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毛利率高是好生意的标志,但最终能给股东带来真金白银回报的是股东权益报酬率(return of equity ,ROE)。很多人迷信高毛利率,只选择毛利率高于30%的公司,低于此标准不看,当然,缩小选股圈,可能会选到不错的标的。毛利率高,只表明出生于富贵之家,在最艰难的时刻,依然可以有余粮。不好的地方在于,这类企业出身好,财大气粗,不好好珍惜,浪费大量资金和资源,回馈给股东的盈利并不高;还有就是肥得流油,引来无数饿狼抢食,最终大家都只能赚到市场平均利润,原来可以做土豪和地主的,都只能有富农和中农的身价。高毛利率好,但我们也要警惕其特殊的挑战和竞争。
但ROE就不一样了,如果ROE长期保持超过15%,那就一定是一个优秀的公司。那意味着,你每投入一元钱,每年能获得一毛五的净收益,5年可以回本。一般来讲,高毛利率的公司,管理层只要不做错事,不浪费资金和资源,ROE达到15%是比较容易的。但是毛利率比较低的公司,ROE要能长年达到15%,那这个公司的管理层一定要非常优秀才行。
根据杜邦分析法,因为ROE由三个方面乘积形成:净利润率、总资产周转率和权益乘数(俗称财务杠杆)。毛利率低的企业,其净利润率也低,比如5%或6%左右,如果是商业零售类企业,净利润率会更低,1%~2%,如果其ROE要达到15%,那就需要很高的总资产周转率和比较高的资金杠杆。如果是制造类企业,资产比重大,很难有较高的总资产周转率,那在净利润率较低的情况下,只能加大权益乘数,也就是加大资本杠杆,多从外部融资,可以是银行借款,也可以是发债,也可以是上下游资金。从银行融资有利息成本,发债要付债息,这都会增加经营成本,更难以实现长期的高ROE,只有无偿占有上下游的资金,还能被其认同,才有可能实现这类企业的超过15%的ROE。而这需要企业有相当的竞争力和极端的诚信才行。企业管理层没有强大的管理和经营能力是难以做到的。
在毛利率低的行业,如果企业的ROE连续多年超过15%,反映出的是公司高管的能力。在低毛利率行业,能做到多年高ROE的公司,一般是从激烈竞争中拼杀出来的,相比出生富贵之家的企业,体质更好,更能抵御经济和行业的寒冬。这类企业往往能基业长青,给坚定的持有者相当丰厚的回报。(每天一则10)

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止遏2014-06-25 23:47

我不太明白你说的劣币驱逐良币什么意思,劣币是高ROE企业?如果你认为15%以上一定是高杠杆的结果那你就应该去看看可口可乐的ROE是多少?持续了多少年。是不是因为高杠杆呢。真的不是所有的ROE高的企业都是由于杠杆的因素。如果企业的资本回报率低,他越借钱价值越低。而回报率高的企业却可以多借钱以创造更多的价值。两者谁是因谁是果你不要弄反了。

止遏2014-06-25 23:36

谁也不会只看ROE,如果看ROE就能投资成功,人人都是股神了。虽然历史数据不能反映未来,但是长期ROE会反应公司具有持续的竞争优势,如果市场,行业,公司和技术方面没有较大的变化那么过去的数据对未来的指引就具有较强有效性。所以ROE并不像你说的那样没有用处。

烟___2014-06-25 23:14

楼主,怎么看美的这支上市半年的白电消费股? 业绩很猛,会不会是你讲的“行业景气时的高ROE高PB”的危险股? 谢谢

普利尼9982014-06-25 20:14

在一个时期内roe高的往往是经营异常的,比如乱加杠杆。劣币驱逐良币,往往是垃圾第一名。
而长期平均roe高的反映的是历史,对未来投资指导作用差。
总之分析roe一个指标是不够的。

止遏2014-06-25 20:09

什么意思?增加杠杆不能长期增加roe,所以ROE的确可以一定的体现出管理层的运营效率。ROE是好公司的一个必要条件。就是说ROE不高一定不是好公司。

普利尼9982014-06-25 19:55

对啊,所以长期要回归,只看roe不就掉入陷阱了么

止遏2014-06-25 19:50

没有高过企业的资本成本

止遏2014-06-25 19:49

不断的增加杠杆会降低资产周转率,从而会降低权益回报率,增加的负债的投资回报率如果没有企业的资本成本,那么就会降低企业的价值和降低股权回报率。所以通过杠杆是无法长期提高权益回报率的。

为了-dfl2014-06-25 19:44

张裕不差的!